Мезонинное кредитование

Что такое мезонинное кредитование?

Мезонинное финансирование (мезонин) — программа кредитования для среднего и крупного бизнеса. Эта банковская услуга сочетает признаки кредита и прямых инвестиций:

• •

  компания получает деньги на условиях платности, возвратности, срочности: за использование заёмного капитала нужно уплатить проценты, задолженность необходимо погасить в сроки, установленные кредитным договором

• •

  инвестирование в проект увеличивает стоимость акционерного капитала

Мезонин — промежуточный инструмент между долговым и акционерным финансированием.

Когда компании обращаются за мезонином?

Мезонинное финансирование используется в ситуации, когда бизнес не может получить банковский кредит, поскольку расходы на проект превышают лимиты по обычным кредитным программам. Также компании прибегают к мезонинам, если банк отказал в предоставлении инвестиционного кредита, например из-за высоких рисков проекта или большой долговой нагрузки.

Ещё этот инструмент — дополнительный источник финансирования. Например, компания подала заявку на кредит для бизнеса, а банк одобрил только 50% от суммы, которая требуется для реализации проекта. Если собственного капитала не хватает или не получается вывести деньги из оборота без ущерба для бизнеса, недостающую сумму можно получить от инвестора в качестве мезонина.

Обязательства перед инвестором компания должна погасить после выплаты кредита в банке. Распоряжаться остатком прибыли, полученной от реализации проекта, можно только после погашения мезонина.

Также мезонинное кредитование проектов позволяет быстро привлечь капитал на стадии активного роста бизнеса.

В чём главное отличие мезонинного финансирования от обычного банковского кредита?

В отличие от традиционной формы кредитования, тело мезонинного кредита и проценты выплачиваются после реализации проекта.

Какие ещё особенности у мезонинного финансирования проектов?

Характерные черты мезонинов:

• •

  большая сумма

• •

  длительный срок кредитования

• •

  эффективная процентная ставка

• •

  условия кредитного договора адаптированы к особенностям проекта

• •

  задолженность погашается за счёт будущих денежных потоков

• •

  инвестиционного проекта, а не активов заёмщика

Кроме того, банк имеет право конвертировать долг по мезонину на акции компании по льготной цене.

Какие факторы анализирует банк, оценивая привлекательность инвестиций в проект?

Потенциального клиента оценивают по следующим критериям:

• •

  финансовые показатели: динамика доходов, прибыльность, денежные потоки

• •

  компетенции аппарата управления: способна ли команда реализовать цели компании

• •

  тенденции рынка и отрасли: анализируются потенциальные риски и возможности

Ещё учитывают планы компании на развитие. При оценке привлекательности инвестиций акцент смещается на фундаментальную стоимость бизнеса, а не на способность погасить кредит в срок.

Кто может получить мезонинный кредит?

Субъекты бизнеса с большим опытом работы, устоявшейся рыночной долей, проверенным управленческим персоналом и перспективой роста.

Что может выступать обеспечением по мезонину?

Залог имущества, независимая гарантия, личное поручительство, корпоративный договор, штрафной колл-опцион, заклад векселей или приобретение «гарантирующей» доли.

Почему инвестиции в виде мезонинного финансирования недоступны стартапам и недавно открывшимся компаниям?

Главная причина — небольшие и нерегулярные денежные потоки. К тому же стартапы и компании, которые только начали работать, сильно зависят от рыночных факторов. Эти субъекты бизнеса — слишком рискованные партнёры для мезонинных инвесторов.

Для реализации каких проектов подходит мезонинное финансирование?

Мезонинное кредитование охватывает широкий спектр крупных капиталоёмких проектов, которые реализуются за счёт балансного и проектного финансирования.

Мезонины применяются в следующих ситуациях:

• •

  отказ банка в предоставлении кредита на реализацию инвестиционного проекта

• •

  инвестиции в расширение и рост бизнеса

• •

  сделка слияния/поглощения с целью увеличения стоимости компании до продажи её акций на фондовой бирже

• •

  приобретение бизнеса или его доли с привлечением долгового финансирования со стороны менеджмента компании или третьих лиц

• •

  покупка акций у крупного акционера, покидающего компанию: после этого обычно следует реорганизация бизнеса и разработка нового плана развития

• •

  реструктуризация или рефинансирование текущих кредитных обязательств

• •

  привлечение проектного финансирования

Мезонинное финансирование используется при рекапитализации, то есть монетизации акционерной стоимости компании за счёт квазидолговых инструментов.

Почему мезонинные кредиты востребованы в сегменте среднего и крупного бизнеса?

Эта форма финансирования помогает развиваться компаниям, генерирующим положительные денежные потоки. Мезонины позволяют снизить издержки и повысить рентабельность собственного капитала.

Поскольку задолженность обычно погашается единовременным платежом после реализации проекта, прибыль остаётся внутри компании, благодаря чему укрепляется её финансовое положение.

В каких сферах бизнеса используются мезонины?

Мезонинное финансирование используется в сферах бизнеса, где реализуются дорогостоящие проекты с высокой степенью риска. Например, при инвестициях в «новую экономику» — фирмы, относящиеся к технологическому сектору, или компании, динамично развивающиеся за счёт применения инновационных бизнес-моделей и высоких технологий.

Ещё мезонинное финансирование часто применяют компании, специализирующиеся на коммерции, услугах, сельском хозяйстве, промышленности, энергетике, а также строительстве жилой/коммерческой недвижимости.

Какие плюсы и минусы у мезонинного финансирования?

Преимущества мезонинных кредитов:

• •

  учитываются интересы компании-заёмщика и её акционеров

• •

  инвестиции можно привлечь даже в тех случаях, когда остальные источники финансирования недоступны или связаны с большими затратами

• •

  условия кредитования адаптированы под особенности проекта

• •

  одобренная сумма не отражается в балансе как долг

• •

  снижается средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

• •

  частичное замещение собственного участия в инвестиционных проектах с привлечением проектного финансирования

• •

  меньшее размытие акционерного капитала

• •

  лояльные требования к финансовым показателям компании

• •

  банк может помочь в реализации проекта

• •

  более низкая стоимость для владельцев компании по сравнению с выпуском акций на фондовой бирже или привлечением капитала из частного фонда прямых инвестиций

• •

  оптимизация структуры капитала

Заёмщики отмечают следующие недостатки мезонинного финансирования:

• •

  процентные ставки выше, чем по обычным банковским кредитам, поэтому нагрузка на бюджет компании больше

• •

  кредитный договор может содержать условия, ограничивающие свободу в управлении бизнесом

• •

  увеличивается кредитное плечо: если в обороте задействован большой процент заёмного капитала, повышаются финансовые риски

• •

  усложняется процедура выхода из бизнеса: предварительно нужно погасить обязательства перед инвесторами посредством продажи пакета акций стратегическому инвестору, проведения IPO, распределения дивидендов или исполнения пут/колл-опциона

Также заёмщик, не выполнивший кредитные обязательства по мезонину, может потерять контроль над компанией. Если задолженность не погашена в срок, банк имеет право конвертировать долг в акции компании-заёмщика.

Стоит ли привлекать инвестиции в виде мезонинного финансирования?

На этот вопрос владелец бизнеса должен ответить самостоятельно. Прежде чем подать заявку, нужно проанализировать финансовые возможности и перспективы компании, а также оценить возможные риски.

Какие финансовые инструменты применяются при мезонинном кредитовании?

Мезонинное финансирование может быть представлено в форме:

• •

  Кредита с правом долевого участия. Помимо того что заёмщик уплачивает проценты, инвестор получает право в определённое время приобрести оговорённое количество акций компании-заёмщика по заранее согласованной цене

• •

  Кредита на долю прибыли. У инвестора возникает право на часть прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта

• •

  Кредита с варрантом. Инвестор становится партнёром заёмщика и принимает участие в росте акционерной стоимости компании

• •

  Облигаций с нулевым купоном/дисконтом. Когда подходит срок погашения облигации, компания должна одним платежом закрыть всю сумму долга с учётом процентов

• •

  Облигаций с варрантом. Компания обязуется выплатить часть суммы в виде процентного купона по облигации

• •

  Конвертируемых облигаций. Стоимость купона по этим ценным бумагам выплачивает компания, выпустившая облигации. Инвестор, выкупивший эти облигации, получает право на конвертацию облигаций в акции компании по предварительно оговорённой цене

• •

  Вновь выпущенных привилегированных акций с гарантированными дивидендами. Посредством выкупа этих ценных бумаг осуществляется структурирование финансирования

• •

  Пут-опционов и колл-опционов. Происходит выкуп обыкновенных акций, или оформляется долевое участие с обязательством заёмщика по обратному выкупу с гарантированной доходностью

Набор инструментов формируется индивидуально.

Что такое PIK-купон?

Если по условиям договора мезонинного кредитования заёмщик уплачивает проценты не на регулярной основе, каждый отложенный платёж превращается в новый долг и присоединяется к общей сумме задолженности. Такая схема, когда проценты погашаются не деньгами, а новыми обязательствами, называется payment in kind. PIK-купон — это долг, присоединённый к сумме банковского кредита.

Чем мезонин отличается от венчурного финансирования?

Степенью рискованности проектов, на реализацию которых можно получить заёмный капитал. Венчурные инвестиции предполагают более высокие риски.

Какие перспективы у мезонинного финансирования в России?

Этот финансовый инструмент постепенно набирает популярность. По прогнозам экспертов, мезонины могут стать альтернативой проектному финансированию.

Какие условия мезонинного кредитования в Альфа‑Банке?

Процентная ставка рассчитывается индивидуально. Одобренная сумма, срок, график погашения и остальные условия кредитного договора зависят от особенностей проекта.