Что такое хеджирование

Хеджирование является одним из способов уменьшения инвестиционных рисков. В каком-то смысле это продажа риска спекулянту.

Рассказываем подробнее, в чём состоит принцип работы данного инструмента в инвестициях.

У английского слова hedge (хедж) есть несколько значений, отражающих смысл хеджирования: «страховка», «ограничивать», «гарантия». На бирже оно применяется в отношении инвестиционных рисков и предполагает защиту от нежелательной цены актива.

Инвестор, продающий этот риск, называется хеджером. Хеджер платит за гарантию неизменности цен, а спекулянт, принимающий на себя риск, зарабатывает на этом прибыль. На практике это осуществляется с помощью деривативов или производных финансовых инструментов — срочных контрактов.

Хеджирование бывает эффективнее диверсификации, поскольку последняя не обеспечивает полной компенсации убытков. При этом хеджер даже может получить прибыль.

Применение данного метода стоит денег, поэтому его обычно используют на небольших временных интервалах и при высоких рисках. Самое время для хеджа — конец бычьего тренда, начало медвежьего. Чтобы угадать это время, требуется достаточный опыт.

Хеджирование в некотором роде похоже на страхование, но эти понятия имеют существенную разницу. В хеджировании зачастую в роли обеих сторон сделки выступают инвесторы, работающие через биржу. В то время как страхование предусматривает платёж страховщику за риск.

Из различных видов хеджирования выделяют основные:

• •

  Чистое — хеджер страхует всю сделку. К примеру, на сумму всех ценных бумаг (с предварительной договорённостью о цене)

• •

  Частичное — хеджируется часть рисков (например, 50% вложенных средств) или один из них

• •

  Предвосхищающее — покупка фьючерса предвосхищает покупку актива, то есть риски хеджируются перед заключением сделки

• •

  Классическое — хеджирование рисков проводится после заключения инвестиционной сделки. Хеджер продаёт фьючерс после покупки актива

Разделяют хеджирование продавца и хеджирование покупателя. Продавец страхуется в основном от падения цен, а покупатель — от их роста.

Также хеджирование разделяется на одностороннее и двустороннее, чистое и перекрёстное. В случае одностороннего страхования все риски остаются на одной стороне, при двустороннем — они делятся между обоими участниками контракта. Чистое хеджирование предусматривает открытие хеджирующей позиции на аналогичный тип актива, перекрёстное — хеджирующая позиция открывается на другой актив.

Основные инструменты:

• •

  Фьючерс

• •

  Форвард

• •

  Опцион

• •

  Своп

Самый, пожалуй, популярный инструмент — это фьючерс.

Фьючерс

Это контракт на покупку биржевого актива с отложенной оплатой. При этом хеджер резервирует у своего брокера лишь гарантийное обеспечение (ГО), к примеру 15% от контрактной суммы (стоимости). Эта гарантия означает, что хеджер оплатит фьючерсный контракт либо в указанный срок, либо раньше.

Со временем цена фьючерса меняется — в зависимости от стоимости базового актива. При противоположном движении цены происходит уменьшение гарантийного обеспечения, при нужном ценовом ходе — на сумму ГО начисляется прибыль.

Фьючерс возможен как с поставкой товара, так и без неё.

Новичкам не рекомендуется начинать хеджирование с фьючерсов, необходим определённый опыт.

Пример хеджирования фьючерсом

Инвестор полагается на прогноз, что акции компании Y вырастут через два месяца. Поэтому он решается на инвестиции в данный актив по цене 55 рублей за штуку. В то же время инвестор хочет застраховаться от непредвиденного падения, и одновременно хеджирует приобретённые акции. С этой целью он продаёт фьючерс на такое же количество акций Y по цене 62 рубля за штуку со сроком расчётов через два месяца.

Если вместо роста акции Y подешевеют, то потери будут компенсированы прибылью на фьючерсе. Предположим, что котировки акций Y упали до 49 рублей за штуку, а фьючерс — до 50 рублей за штуку. Тогда хеджер выкупает фьючерс, продаёт акции, получая прибыль: 62 — 50 = 12 руб. На акциях он теряет: 55 — 49 = 6 руб. В итоге инвестору удаётся получить прибыль — 6 рублей на одном контракте.

Форвард

В торговле зерном долгое время существовала проблема: чем лучше получался урожай, тем ниже падала цена зерна. Парадоксальная ситуация для производителя. Сообразительные фермеры договаривались с покупателем о продаже пшеницы или овса заранее, пока ещё было неясно — урожайный будет год или нет. Они договаривались о цене (например, 1,8 $ за бушель пшеницы), по которой фермер поставит покупателю определённое количество пшеницы в условленный срок.

Контракт, который они при этом заключали, называется форвардным. В отличие от фьючерса, он гарантирует хеджеру определённую прибыль, которая после заключения договора уже не изменится.

Ещё одно отличие от фьючерса — отсутствие посредника. Форвардный контракт — не биржевой. В данном случае у сторон нет гарантий от биржи, но и нет расходов на заключение сделки.

Пример хеджирования с помощью форвардного контракта

Акции Z растут на рынке и в данный момент достигли цены 50 рублей за штуку. Инвестор 1 считает, что они и дальше будут расти, и заключает форвардный контракт с Инвестором 2 по цене 52 рубля за штуку с расчётами через шесть недель. Инвестор 2 покупал свои акции ещё по 45 рублей, поэтому он соглашается продать их за 52 рубля, рассчитывая на прибыль в размере 7 рублей с каждой акции.

Весь риск принимает на себя Инвестор 1, который полагает, что основной рост цены ещё впереди.

Опцион

Этот вид контрактов обращается на бирже. Покупая опцион, хеджер приобретает право продать или купить выбранный актив по конкретной цене через определённое время — в течение срока действия контракта или по его завершении. Инвестор может и не воспользоваться этим правом, если рыночная цена актива будет выгоднее условий, указанных в опционном контракте.

Премия опциона равна цене его покупки. Это и есть плата хеджера за снижение риска.

Основное отличие от фьючерса: покупатель опциона приобретает право по контракту, но не обязанность.

Существует два вида опционов:

• •

  На покупку (call option) — получает право купить базовый актив по определённой цене

• •

  На продажу (put option) — приобретает право продать актив по фиксированной цене

Пример покупки опциона put для хеджирования рисков

Инвестор приобрёл акции компании Х за 55 рублей. Чтобы гарантировать прибыль, он покупает опцион put с правом продажи бумаг за 61 рубль. При этом он выплачивает продавцу премию в размере 3 рубля за каждую акцию. Если после этого акции компании Х подешевеют на бирже до 40 рублей за штуку, то инвестор использует свой опцион (право, которое он предоставляет) и реализует акции по 61 рублю. На каждой акции компании Х он заработает 6 — 3 = 3 руб.

Но если бы бумаги подорожали до 75 рублей, то инвестору не нужно было бы пользоваться опционным правом. Он просто продаст акции компании Х по рынку, получив на каждой прибыль в размере 17 рублей (75 — 55 — 3).

Своп

Этот инструмент получил активное развитие в США на финансовых рынках в 70-х годах XX века. Смысл сделок своп состоит в обмене участников сделки какими-то условиями, товарами с последующим их возвратом через установленное время.

Виды свопов:

• •

  Валютный, который, в свою очередь, подразделяется на сделки, хеджирующие нежелательное изменение обменного курса или процентной ставки

• •

  Фондовый — хеджируются риски инвестиций в ценные бумаги

• •

  Товарный — страхуется нежелательное изменение цены на товары

• •

  Процентный — тоже хеджирует колебания процентной ставки

Свопы — это внебиржевые сделки. Поэтому есть риск, что обе стороны не выполнят свою часть контракта. Важно правильно составлять условия сделки, чтобы защитить свои активы.

Пример хеджирования рисков при помощи свопа

Два инвестора заключили сделку своп: первый купит у второго акции через месяц по цене 52 рубля за штуку, хотя сейчас они стоят по 49 рублей. При этом по сути произошёл обмен: первый хеджер обменял акции с меняющейся рыночной ценой (получит их через месяц) на акции с конкретной ценой.

Пример хеджирования валютных рисков. Импортёру для приобретения валюты на привоз заграничного товара удобнее заключить своповый контракт с экспортёром, у которого всегда есть избыток валюты. Импортёр получает валюту, экспортёр — рубли. В назначенное время импортёр (поставив товар и продав его) возвращает экспортёру валюту по определённому курсу.

10

99

Поделиться