Чем привилегированные акции отличаются от обычных

Когда речь идёт об акциях, чаще всего имеются в виду обыкновенные, или обычные. Это ценная бумага, которая даёт её держателю право собственности на долю в компании. Владельцы обычных акций имеют право голоса на собрании акционеров, могут продать или иным способом распоряжаться бумагами, а также получать доход в виде дивидендов, если это предусмотрено политикой компании. Но иногда компании эмитируют особый вид акций — привилегированные или префы. Они отличаются от обыкновенных рядом характеристик. О том, что собой представляют префы, какие они дают привилегии, и как на них заработать — расскажем в статье.

Различия между этими типами заключаются в правах, которые предоставляются их владельцам, а также в их численности и условиях выплаты дивидендов. Все требования к этим ценным бумагам описаны в статье 25 закона № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»:

• •

  Права на дивиденды. Эмитент обязан выплачивать фиксированные минимальные дивиденды по привилегированным ценным бумагам. К обычным такие требования не предъявляются. Размер выплат может быть любым — в зависимости от дивидендной политики компании

• •

  Право голоса. Владельцы обыкновенных акций могут голосовать на собраниях акционеров. Количество голосов каждого акционера определяется числом принадлежащих ему акций. Владельцы префов, как правило, не могут участвовать в голосовании. Исключение составляют лишь некоторые ситуации: изменение организационно-правовой формы АО или нарушения по выплатам

• •

  Очерёдность выплат. В случае ликвидации компании сначала удовлетворяются требования держателей префов, а затем оставшиеся активы распределяются среди владельцев обычки

• •

  Ликвидность и рыночная стоимость. Обыкновенные акции более широко представлены на рынке, что обеспечивает им большую ликвидность. Поэтому они часто имеют более высокую стоимость по сравнению с привилегированными, которые могут пользоваться меньшим спросом на рынке

По закону доля привилегированных акций не должна превышать 25% от общего количества эмитируемых ценных бумаг. По количеству обычных акций такого ограничения закон не устанавливает. Также стоит иметь в виду, что в большинстве случаев частные акционеры, владеющие обыкновенными ценными бумагами, никак не влияют на процесс принятия решений в компании из-за значительного размытия долей.

Основная цель, которую преследует бизнес при выпуске префов — привлечение капитала с сохранением контроля над управлением компанией. Привилегированные акции не дают права голоса, поэтому все решения по ведению дел остаются за собственниками.

Пример: компания Ford Motor Company выпустила привилегированные ценные бумаги в начале 2000-х годов, чтобы привлечь дополнительный капитал. Это позволило автопроизводителю пережить финансовые трудности без значительных потерь для обыкновенных акционеров.

Есть и менее очевидные причины:

• •

  Улучшение показателей баланса. Привлечение денежных средств увеличивает капитализацию. Это значимый показатель в структуре капитала, который влияет на кредитный рейтинг

• •

  Выпуская префы, компании могут определить фиксированную сумму дивидендных выплат. Это позволяет точно спрогнозировать будущие расходы по обслуживанию ценных бумаг

• •

  Иногда префы выпускаются для привлечения конкретных стратегических партнёров. Например, в 2011 году Berkshire Hathaway инвестировала 5 млрд долларов в Bank of America через привилегированные акции. Это не только укрепило позиции банка, но и принесло значительную прибыль инвесторам из Berkshire

Перед тем как вкладываться в эти активы, необходимо уточнить, к какому классу они относятся. Владельцы префов могут быть наделены разными правами. Перечислим основные виды привилегированных ценных бумаг:

• •

  Кумулятивные. Они подразумевают возможность накопления не выплаченных вовремя дивидендов. Если компания испытывает финансовые трудности и не может провести выплаты в срок, долг перед владельцами кумулятивных акций будет накапливаться. После улучшения финансового состояния долг будет выплачен полностью. До погашения задолженности держатели данных активов имеют право голоса на общем собрании акционеров

• •

  Конвертируемые. Такие бумаги можно конвертировать в другие типы акций — привилегированные или обычные. Правила и сроки конвертации определены в уставе компании. Если ситуация на рынке меняется, держатели таких бумаг могут скорректировать свой портфель инвестиций

• •

  Некумулятивные и неконвертируемые. По этим акциям просроченные дивиденды не выплачиваются. Выплата по таким бумагам изначально привязана к наличию у эмитента чистой прибыли. Конвертировать в другие акции такие бумаги невозможно

• •

  Участвующие префы. Их владельцы могут получать не только фиксированные дивиденды, но и дополнительные, в зависимости от финансовых результатов компании

• •

  Гарантированные. Инвесторы получают гарантию выплаты дивидендов, часто независимо от прибыльности компании. Эти акции часто выпускают крупные корпорации и банки

• •

  Погашаемые. Держатель имеет право требовать у компании выкупить бумаги в определённые периоды времени

Каждый тип префов отличается разным уровнем риска и размером потенциальной доходности.

Все выплаты регулируются дивидендной политикой компании, детали которой содержатся в её уставе. По префам обычно предусмотрены фиксированные минимальные выплаты, размер которых может определяться следующим образом:

• •

  Как процент от номинала

• •

  В виде установленной фиксированной выплаты в денежном выражении

• •

  Исходя из размера чистой прибыли или других финансовых результатов эмитента

Пример: согласно уставу компании «Татнефть» выплаты держателям префов составляют 100% от их номинальной стоимости. Так как номинал равен 1 рублю, то размер гарантированных дивидендов является чисто символическим — не менее 1 рубля за акцию.

Если дела у компании идут хорошо, сумма может быть и выше фиксированной — окончательное решение принимается на собрании акционеров. По закону дивиденды по префам не могут быть ниже, чем по обычке.

Эта норма прописана для того, чтобы голосующие акционеры (держатели обычки) не ущемляли права владельцев привилегированных бумаг. Такие случаи уже встречались — например, в 2014 и 2016 годах размер дивидендов по обычным акциям Татнефти был заметно выше, чем по префам, что привело к судебным разбирательствам.

Частота дивидендных выплат также определяется уставом компании. Начисления могут происходить раз в год, раз в полгода или ежеквартально. Решение об изменении регулярности выплат принимаются на собрании акционеров. К примеру, по префам Сбербанка в 2023 году дивиденды были выплачены один раз, а в 2022-м вообще не выплачивались.

В последние годы на российском фондовом рынке наблюдается повышенный интерес к привилегированным акциям крупных компаний.

Из-за низкой ликвидности префы часто стоят дешевле обычных акций, но при этом в обоих случаях инвестор получает одинаковые дивиденды. Случаи, когда привилегированные бумаги Сбера и Татнефти в определённые моменты стоили на 10% дешевле обыкновенных, наглядно демонстрируют эту выгоду.

Когда дивиденды по привилегированным акциям существенно превышают выплаты по обыкновенным, цена префов может быть выше. Однако даже в этом случае они могут оставаться выгодными из-за высокой дивидендной доходности. Пример Сургутнефтегаза, где префы за 2021 год обеспечивали доходность в 13,3%, против доходности обычки в 3,4% — яркое тому подтверждение.

Один из недостатков привилегированных акций — их относительно низкая ликвидность по сравнению с обыкновенными. Это может создать трудности при продаже большого количества акций по рыночной цене.

Этот вид акций можно рассматривать как краткосрочный, так и долгосрочный инструмент заработка. Всё зависит от стратегии. Можно выделить два способа заработка на префах.

Заработок на росте котировок (краткосрочная стратегия)

Как и другие ценные бумаги, префы торгуются на бирже. В кризисные периоды, когда инвесторы ищут более надёжные варианты вложений, спрос на привилегированные акции крупных компаний может увеличиваться. Это ведёт к росту их котировок, который можно использовать для получения прибыли от разницы в цене покупки и продажи акций.

Рассмотрим доходность за счёт роста цен на примере акций Сбера за очень нестабильный 2023 год:

• •

  Обыкновенные акции выросли с 158,07 рубля до 276 рублей, принеся прибыль 117,93 рубля на акцию (+74,61%)

• •

  Привилегированные выросли с 155,47 рубля до 276,07 рубля, принеся прибыль 120,6 рубля на акцию (+77,57%)

Таким образом, префы показали себя даже более прибыльными в плане краткосрочной спекуляции благодаря большему процентному приросту.

Дивидендные выплаты (средне/долгосрочная стратегия)

Ещё один способ заработка — получение дивидендов. Префы часто дешевле обыкновенных акций, что делает их более доступными для покупки в большом количестве.

Например, дивидендные выплаты по обеим категориям акций Сбера остаются одинаковыми в течение последних 10 лет. Так как префы изначально стоят дешевле, инвестор, купивший их, потратил бы меньше денег для получения такой же суммы дивидендов, что и владелец обыкновенных акций. Таким образом, в первом случае доходность инвестиций будет более высокой.

Привилегированные акции — это достойный внимания инструмент, как для инвесторов, так и для компаний. Они позволяют бизнесу привлекать капитал, не теряя контроля над управлением, и при этом предоставляют инвесторам ряд финансовых преимуществ. Хотя префы и лишают держателей права голоса на общем собрании акционеров, это компенсируется за счёт высоких и зачастую гарантированных дивидендов.

Кроме того, необходимо учитывать разнообразие видов привилегированных акций, включая кумулятивные, конвертируемые, участвующие и прочие, каждый из которых имеет свои особенности и условия.

Важно понимать, что несмотря на свои преимущества, акции с привилегиями могут быть менее ликвидными, чем обыкновенные. Ещё один минус — размер фиксированных дивидендов по префам иногда бывает сугубо символическим. При этом по общим правилам дивидендные выплаты по таким активам не могут быть ниже, чем по обычке.

11

110

Поделиться