Описанные в материале сценарии не являются исключительными, являются примерами, и инвесторы не могут ссылаться на данный текст в качестве источника правового регулирования описанных сделок. Требования к ценным бумагам, инвесторам на рынке ценных бумаг и порядку эмиссии, обращению ценных бумаг на рынке ценных бумаг периодически меняются на уровне законодательства. Поэтому необходимо оценивать этот материал в совокупности с действующими в конкретный момент требованиями законодательства РФ.
Что такое сделки РЕПО
РЕПО (repurchase agreement) — это соглашение о выкупе.
Это двойная сделка — продажа актива с обязательством обратного выкупа его через определённое время. То есть одна из сторон сделки — покупатель — на время становится владельцем актива, но обязана продать его обратно. Это не залог, а именно переход права собственности, купля-продажа. Поэтому РЕПО состоит из двух частей, и исполнение обеих этих частей обязательно для заключивших сделку.
Рассмотрим, как это работает:
Например, вам срочно потребовался 1 млн рублей на неделю с 1 по 7 октября. Чтобы привлечь деньги на время, вы решили заключить сделку РЕПО.
- •
Первая часть. У вас есть 1100 акций компании «ХХХ», которые 1 октября стоят по 1000 рублей. Так как вам срочно нужны деньги, вы продаёте их покупателю чуть дешевле — все акции за 1 миллион рублей, подписывая сразу и вторую часть сделки РЕПО. По ней вы обязуетесь купить эти же акции обратно 7 октября, но чуть дороже — за 1,02 миллиона рублей.
И наоборот — если по первой части договора вы купили ценную бумагу, то вы обязуетесь продать такую же ценную бумагу.
- •
Вторая часть. Через неделю 7 октября вы возвращаете 1,02 млн рублей покупателю акций и получаете от него обратно 1100 акций компании «ХХХ». Это тоже сделка купли-продажи, но проходит она по заранее зафиксированной 1 октября цене, а не по текущей цене этих акций.
Для того, кто на время продал свои бумаги, сделка называется «прямое РЕПО», а для купившего бумаги — «обратное РЕПО». На фондовом рынке покупателями бумаг по сделкам РЕПО чаще всего выступают брокеры.
Продавец акций по прямому РЕПО обязан выкупить их обратно по заранее оговорённой цене, даже если акции подешевели и цена уже невыгодная.
То же самое касается покупателя по обратному РЕПО — он обязан продать акции прежнему владельцу по заранее оговорённой цене, даже если акции за время подорожали и ему это стало выгодно.
В чём выгода сделки РЕПО
В примере вы наверняка заметили, что для получения 1 млн рублей пришлось продать больше акций, чем на 1 млн рублей по текущей цене. Конечно, ведь сделка должна быть выгодна обеим сторонам, поэтому обычно в ней применяется начальный дисконт к текущей цене бумаг. И покупателю по первой части сделки они достаются дешевле рынка. Это даёт ему дополнительную уверенность, что и продавцу будет выгодно выкупить акции обратно, и он выполнит вторую часть сделки.
Вы также заметили, что стоимость обратной сделки чуть выше, чем стоимость первой продажи. В неё обычно включается процент за пользование денежными средствами, о нём договариваются сразу при заключении сделки.
В итоге продавец быстро получает нужные ему деньги на приемлемых условиях и уверенность, что ценные бумаги к нему вернутся.
Отличие РЕПО от встречной купли-продажи в том, что эта сделка учитывает особенности рынка ценных бумаг. Продавец, расставшись на время со своими бумагами, не потеряет доходы по ним.
Если за время между первой и второй частями сделки на ценные бумаги будут начислены дивиденды, купонные выплаты или процентный доход — они по закону попадут к текущему владельцу бумаг. При этом он обязан передать все полученные доходы продавцу по первой части сделки, даже если этот доход ещё фактически не получен. Как и когда — определяется в их договоре.
Дивиденды, купоны и другие премии по ценным бумагам, участвующим в сделках РЕПО, принадлежат первоначальному продавцу. И должны быть переданы ему в любом случае.
Какие риски у сделок РЕПО
Первый риск — финансовая несостоятельность любого из участников.
Покупатель по договору РЕПО может не получить назад свои деньги, если за время между первой и второй сделками продавец ценных бумаг не найдёт средства, чтобы выкупить у него бумаги по «обратному РЕПО». Тогда ценные бумаги так и останутся у их покупателя.
Есть риск и у продавца по «прямому РЕПО»: он может не получить свои ценные бумаги обратно, если их покупатель по каким-либо причинам не выполнит обязательства. Например, тот успел продать ценные бумаги, а купить такие же для возврата не сумел. Или если ценные бумаги (например, облигации) за это время будут погашены и выйдут из обращения.
Второй риск — если стоимость ценных бумаг, с которыми заключена сделка, за это время очень сильно изменится. Тогда вторая часть сделки станет очень невыгодной для одной из сторон, и появится риск невыполнения обязательств, что приведёт к невозврату средств.
Переоценка актива по договору РЕПО
Чтобы снизить риски неисполнения второй части сделки, в договор РЕПО можно включить возможность переоценки актива, заранее определив основания для неё и порядок такой переоценки.
Например, если вы являетесь продавцом по договору РЕПО и акции компании «ХХХ» снизились в цене с 1000 рублей до 800 рублей, то вы можете столкнуться с необходимостью внести компенсационный или маржинальный взнос. Для этого есть два способа:
- •
«компенсационный взнос», когда продавец либо возвращает покупателю часть полученных денег, либо добавляет в сделку такие же ценные бумаги, и от этого, соответственно, меняются обязательства по второй части сделки РЕПО;
- •
«маржинальный взнос», когда дополнительное обеспечение со стороны продавца — деньгами или ценными бумагами — не включается в сделку РЕПО и не меняет обязательства по её второй части. В этом случае активы для дополнительного обеспечения могут быть любыми: деньги в любой валюте и любые ценные бумаги.
А если акции компании «ХХХ», наоборот, существенно подорожали, например, с 1000 рублей до 1300 рублей, то уже вы можете потребовать у их нынешнего владельца вернуть часть акций или доплатить деньгами.
Переоценка — важный механизм, который можно предусмотреть в сделке РЕПО для снижения риска неисполнения обязательств по второй части сделки.
Участники сделки и активы для РЕПО
Сделки РЕПО заключаются с ценными бумагами и регулируются законом «О рынке ценных бумаг». Поэтому активом в таких сделках могут быть акции или облигации российских и иностранных компаний, инвестиционные паи и другие ценные бумаги, кроме фьючерсов. И физические лица не могут свободно заключать сделки РЕПО друг с другом. По закону одной из сторон такой сделки обязательно должен быть профессиональный участник рынка — брокер, дилер, управляющая компания либо банк.
Тем не менее РЕПО — одна из самых популярных сделок среди профессиональных трейдеров. С помощью РЕПО по своим ценным бумагам они быстро привлекают от брокера дополнительные финансы для сделок и могут многократно увеличить доход.
