Акции ж/д перевозчика Globaltrans потеряли 30% с максимумов апреля. Компания сменила прописку, но по-прежнему не платит дивиденды. Миноритарные акционеры депозитарных расписок опасаются повторения судьбы Полиметалла (делистинг бумаг) и написали письмо в ЦБ, чтобы защитить свои права. Рассказываем, чего стоит опасаться и каковы перспективы компании.

Что затрудняет выплаты

Изначально помочь возобновить выплату дивидендов могла смена регистрации: весной 2024 года Globaltrans переехал с Кипра в ОАЭ. Однако проблема с распределением денежных средств сохранилась, компания решила не выплачивать дивиденды по итогам 2022 и 2023 годов «из-за технических сложностей».

Несмотря на переезд, банк-депозитарий остался прежним (Citibank), а цепочка хранения бумаг идёт через европейский депозитарий Euroclear и подсанкционный российский НРД. Поэтому выплата затруднена. Пока ситуация не изменится, акции вряд ли вырастут.

Риски делистинга

На Московской бирже уже есть история делистинга, когда акционеры не смогли воспользоваться своими правами, в том числе на получение дивидендов. Иностранная Polymetal International продала российские активы (70% производственных мощностей) после переезда в Казахстан, а по распискам на Мосбирже объявила делистинг. Подробнее о кейсе золотодобытчика рассказали здесь. Так что опасения миноритариев Globaltrans обоснованны, но пока преждевременны.

Сколько могли заплатить

В последний раз Globaltrans выплачивала дивиденды в 2021 году. Дивидендная политика подразумевает выплату не менее 50% от свободного денежного потока (FCF), если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA менее 1. Так как условия выполнялось, то при распределении FCF за 2022 и 2023 года дивидендная доходность могла быть составить около 20% при текущих котировках.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Выплаты дивидендов в течение следующих 12 месяцев маловероятны. В условиях растущих рисков вторичных санкций открытие счетов в ОАЭ занимает больше времени.

В следующем году начнётся списание полувагонов с баланса компании после истечения срока эксплуатации, что при текущих ценах на парк (новые полувагоны) означает необходимость инвестирования свыше 122 млрд руб. в течение следующих пяти лет.

Отсутствие чёткой стратегии в отношении дивидендов и парка компании увеличивает риски инвестирования в ГДР Globaltrans.

В начале сентября акции может поддержать выход сильного финансового отчёта за первое полугодие. Ставки аренды по-прежнему значительно выше уровней первого полугодия 2023 года, и это должно помочь компании перекрыть негативный эффект от снижения объёмов погрузки перевозчика.

Альфа-Инвестиции