Компания Polymetal International раскрыла производственные результаты за IV квартал и весь 2023 год. Цифры уложились в рамки прогнозных значений, которые ранее давала сама компания.

Ключевые моменты

• •

  В 2023 году производство золотого эквивалента оставалось стабильным и составило 1 714 тыс. На Казахстан пришлось 486 тыс. унций, на российский дивизион — 1228 тыс. унций.

• •

  В IV квартале 2023 года производство упало на 15% в годовом выражении, до 441 тыс. унций. Но это во многом результат эффекта аномально высокой базы IV квартала 2022 года.

• •

  На фоне роста цен на драгметаллы выручка за 2023 год увеличилась на 8%, до $3 млрд. Из них на Казахстан пришлось $0,89 млрд, на Россию — $2,13 млрд. Если брать конкретно IV квартал, то наблюдается существенное снижение в годовом выражении: на 22% в Казахстане и 28% в РФ.

• •

  Уровень чистого долга в IV квартале был стабильным и составил $2,38 млрд. На подразделение в Казахстане приходится лишь 7% чистого долга.

• •

  В IV квартале российский дивизион не смог сократить запасы готовой продукции (золотых и серебряных концентратов) из-за существенных изменений в правилах таможенного декларирования при экспорте. В компании рассчитывают, что избыточные уровни оборотного капитала нормализуются в 2024 году.

• •

  Компания ожидает, что общие денежные затраты за весь год (TCC) и полная себестоимость (AISC) будут ниже объявленного прогнозного диапазона в $950–1 000 и $1300–1 400 за унцию соответственно. Это связано с существенным положительным влиянием ослабления рубля на расходы в национальной валюте.

• •

  Ожидается, что капитальные затраты компании будут на уровне нижней границы прогнозного диапазона в $700–750 млн.

Прогнозы на 2024

Так как стратегия Polymetal фокусируется на развитии международного дивизиона, то ориентиры по добыче теперь представлены в основном только по Казахстану (без цифр по РФ):

• •

  Компания ожидает, что её казахстанские активы будут обеспечивать относительно стабильную добычу на уровне 475 тыс. унций золотого эквивалента.

• •

  TCC оцениваются в диапазоне $900–1000, AISC в диапазоне $1250–1350. Увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года ожидается в основном из-за резкого роста тарифов на электроэнергию и железнодорожные перевозки в Казахстане.

• •

  Ожидается, что капитальные затраты составят около $200 млн.

• •

  Прогноз производства российского дивизиона, представленного АО «Полиметалл», составляет 38 тонн — без изменений относительно 2023 г.

Влияние

Акции Polymetal на Московской бирже могут нейтрально реагировать на производственные результаты. Для инвесторов сейчас центральным является вопрос о продаже российского дивизиона и обмена акций на бумаги в Казахстане.

Общая оценка Polymetal остаётся невысокой относительно сектора и своих исторических средних мультипликаторов. Дисконт во многом связан именно с фактором невозможности получать дивиденды на Мосбирже. Кроме того, в компании недавно сменился крупнейший акционер. В Казахстане акции всё ещё стоят дешевле, чем на Московской бирже в силу меньшей ликвидности. Но эта разница может постепенно исчезнуть, ведь на бирже AIX у инвесторов есть возможность получать дивиденды.

Альфа-Инвестиции