Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

ОФЗ на двухмесячном пике

Цены на ОФЗ после заседания ЦБ активно растут. С минимумов индекс RGBI прибавил более 4%, а в моменте обновил максимум с середины июня.

Доходности длинных ОФЗ оказались в районе 14,7–15,5% годовых. Наибольшая доходность у выпуска 26247 (15,5%), который будет активно размещаться на аукционах Минфина. На втором месте выпуск 26243 (15,4%), который Минфин продавал в I полугодии 2024 года.

Данные по инфляции за июль и в первую неделю августа дали инвесторам надежду, что пик по инфляции и ключевой ставке пройден. Но если внимательно присмотреться, то сигнал не такой однозначный.

Август — сезонно слабый месяц по инфляции. Обычно здесь наблюдается умеренная дефляция, в среднем -0,13% в месяц с 2017 года. Поэтому нулевой рост в первую неделю месяца не так позитивен. А данные за июль уже по большей части были известны перед заседанием ЦБ и не помешали ему поднять ставку и ухудшить прогноз.

В воскресенье зампред ЦБ ещё раз подтвердил: осенью регулятор может повысить ключевую ставку до 20%, если будут сомнения, что инфляция замедляется.

Всё это говорит в пользу коррекции цен на ОФЗ в ближайшие дни. Насколько она будет глубокой, сказать сложно, но возвращение на минимумы маловероятно. Судя по заявкам в биржевых стаканах, навес продаж исчез, а значит давление на котировки может быть умеренным.

В качестве ориентира по доходности можно смотреть на аукционы Минфина — они показывают аппетиты самых крупных игроков этого рынка. В прошлую среду выпуск 26247 был размещён под 15,8%, и удалось разместить всего 17 млрд при спросе 86,5 млрд руб. Это значит, что большинство крупных игроков хотят доходность ещё выше. На этой неделе аукцион Минфина может быть в фокусе внимания инвесторов.

Корпоративные облигации

В публичном поле активно обсуждают тему дефолтов. С проблемами уже столкнулись компании Завод КЭС, Кузина, Ника и РКК. Также ещё в июне дефолт произошёл по нерыночному концессионному выпуску Ситиматик-Югра.

Высокие процентные ставки создают сложности с рефинансированием для эмитентов высокодоходных облигаций (ВДО). Инвесторы ждут от таких компаний доходности 24–25%, которые для них неподъёмны. Отдельные эмитенты выходят на рынок с небольшими выпусками под плавающую ставку, но в целом объёмы первичного рынка сильно упали.

Премии за риск на вторичном рынке постепенно приходят к нормальному состоянию и начинают отражать существующие риски. По-прежнему плохо сегментированы доходности между категориями BB и B, несмотря на большую разницу в рисках.

На наш взгляд, облигации с рейтингами ниже BB- сейчас выглядят очень рискованно и в большинство из них не даёт достаточной компенсации за этот риск.

Среди эмитентов от BB- до BBB есть интересные бумаги, но инвестору важно придерживаться как можно более широкой диверсификации, чтобы дефолт отдельной компании не становился болезненным для всего портфеля.

Интересные облигации на Мосбирже

Для консервативных инвесторов по-прежнему могут быть актуальны флоатеры, которые защищают капитал от процентного риска — риска, что процентные ставки вырастут, а цены облигаций — упадут. Вот наиболее интересные бумаги, которые могут купить неквалифицированные инвесторы.

• •

  МБЭС, 002P-02 (RU000A107DS5)

  Международный банк экономического сотрудничества — финансовый институт, в числе акционеров присутствует Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА.

  Купон по выпуску МБЭС 2Р-02 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,5%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию 7 календарных дней назад.

• •

  Балтийский лизинг, БО-П11 (RU000A108P46)

  Лизинговая компания Балтийский лизинг обслуживает поставки автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования. Обладает кредитным рейтингом А+(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА.

  Купон по выпуску БалтЛизП11 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,3%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию 7 календарных дней назад.

• •

  ЛК Европлан, 001Р-07 (RU000A108Y86)

  Крупнейшая компания на рынке автолизинга, весной 2024 года провела IPO на Московской бирже. Обладает кредитным рейтингом ruAA от Эксперт РА.

  Купон по выпуску Европлн1Р7 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 1,9%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию 7 календарных дней назад.

Среди корпоративных облигаций с фиксированным купоном и рейтингами от А- до АА- можно обратить внимание на следующие выпуски:

• •

  ГТЛК, 001Р-17 (RU000A101QL5)

  Государственная транспортная лизинговая компания — финансовый институт, реализующий государственную политику в сфере лизинга. На 100% принадлежит государству. Обладает кредитным рейтингом АА-(RU) от АКРА.

  Доходность к погашению (YTM) выпуска ГТЛК 1Р-17 составляет 21,6%, дата ближайшей оферты put: 25.05.2026.

• •

  Новые технологии, БО-02 (RU000A106PW3)

  Нефтесервисная компания, производитель погружного оборудования для добычи нефти. Обладает кредитным рейтингом А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.

  Доходность к погашению (YTM) выпуска НовТехнБ2 составляет 22,4%, дата ближайшей оферты put: 11.08.2026.

• •

  Ритейл Бел Финанс, 001Р-02 (RU000A102TR4)

  Дочерняя компания группы Евроторг — крупнейшего продуктового ретейлера Белоруссии. Выпуски эмитента обладают кредитным рейтингом ruA- от Эксперт РА.

  Доходность к погашению (YTM) выпуска РитейлБФ1Р2 составляет 20,7%, дата погашения: 05.03.2026.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции