Индекс МосБиржи, главный индикатор рынка акций, до начала майской коррекции находился в устойчивом восходящем тренде. На пике рост превышал 13%. Однако не все акции росли вместе с рынком. Разбираем, что на это повлияло и стоит ли покупать аутсайдеров.

Вопреки общерыночной тенденции котировки нескольких бумаг стабильно снижались. Разбираем каждый случай.

НОВАТЭК (-25% с начала года)

В ноябре 2023 года США усилили санкционное давление на проект компании «Арктик СПГ–2». Это затруднило запуск производства и привело к серьёзному снижению прогнозов относительно будущих доходов компании.

Поскольку НОВАТЭК всегда воспринимался инвесторами, как растущая компания, на бирже его акции торговались с премией к сектору (то есть стоили дороже других). Мультипликаторы компании также были намного выше среднеотраслевых. В I половине 2024 года эта премия начала разрушаться. Акции начали стремительно падать в цене, с начала года потеряв более 20%.

Стоит ли покупать

На наш взгляд, мультипликаторы НОВАТЭКа уже близки к среднеотраслевым. При этом существующий бизнес продолжает работать в нормальном режиме, а возможность реализации новых проектов СПГ, хотя и сдвинулась по срокам, всё ещё сохраняется.

Акции НОВАТЭКа можно рассмотреть для покупки на долгий срок. Краткосрочно мы не видим драйверов, которые могли бы способствовать опережающему росту акций. Кроме того, важно принимать во внимание санкционные риски: введённые ограничения уже учтены в цене, но в любой момент могут появиться новые препятствия.

Сегежа (-25% с начала года)

Понять причины падения легко: достаточно взглянуть на финансовые результаты за IV квартал 2023 года и за I квартал 2024 года. Каждый квартал компания теряет по 5 млрд руб. из-за низких цен на продукцию и огромных процентных расходов. Сейчас капитализация компании составляет 50 млрд руб.

По итогам I квартала 2024 года рынок ждал улучшений или хотя бы появления плана по выходу из кризисной ситуации, однако этого не произошло. Как именно компания будет выходить из трудного положения, до сих пор не ясно. Это привело к массированным распродажам во второй половине мая. С начала года акции потеряли более 15%.

Стоит ли покупать

Положение компании по-прежнему очень тяжёлое. В такой ситуации покупать и держать акции рискованно.

Газпром (-25% с начала года)

Наибольшую маржинальность компания получала от экспорта газа, главным образом в страны Евросоюза. В 2022 году две трети экспорта в страны ЕС было потеряно. В 2023 году цены на газ снизились, а вместе с ними и доходы компании. В дополнение к этому на Газпром легла повышенная налоговая нагрузка.

Результаты за II полугодие 2023 года оказались хуже ожиданий рынка. Компания отказалась от выплаты дивидендов, и пока не ясно, когда сможет к ним вернуться. С начала года акции находились примерно на одном уровне, а в мае стремительно пошли вниз. На текущий момент котировки теряют около 20%.

Стоит ли покупать

Чтобы вновь платить дивиденды, Газпрому нужно найти новые рынки для экспорта газа. В фокусе — Китай, но для осуществления поставок придётся строить новые газопроводы. Это дорогой и долгий процесс.

Сейчас идут переговоры по газопроводу «Сила Сибири–2», который позволит перенаправить в Китай значительную часть европейских поставок. Газопровод может выйти на полную мощность к 2030 году. Однако контракт с Китаем до сих пор не подписан, и сроки реализации проекта могут сдвинуться. В этой ситуации интерес инвесторов к акциям Газпрома может быть невысоким.

Мечел (-25% с начала года)

В 2021–2022 годах цены на уголь резко выросли. Доходы компании увеличились, появился шанс обновить производственные мощности, сократить долг и кардинально оздоровить предприятие.

Как и многие компании, Мечел какое-то время скрывал финансовые результаты за 2022 год. Поэтому увидеть улучшения рынок рассчитывал уже в 2023 году после возобновления публикации отчётов. В 2023 году акции компании даже вошли в ТОП-5 самых сильных акций.

Однако отчёт за 2023 год показал высокий уровень долга и снижение производства. В то же время компания получила неплохую прибыль и по уставу могла бы выплатить дивиденды на привилегированные акции.

Но и здесь не сложилось. Отчёт РСБУ за I квартал 2024 года показал, что низкая стоимость чистых активов (СЧА) не позволяет рассчитывать на существенные выплаты. Ранее компания уже отказывалась от дивидендов по этой причине, поэтому в апреле – мае акции компании ускорили снижение.

С начала года обыкновенные акции Мечела упали на 30%, привилегированные потеряли почти 40%.

Стоит ли покупать

Период высоких цен на уголь позади, а впереди время высоких процентных ставок. Это значит снижение доходов и рост расходов. На наш взгляд, повышенные риски в акциях Мечела сохраняются.

При этом те инвесторы, которые готовы глубоко погрузиться в кейс Мечела, могут попытаться найти здесь идеи для краткосрочных спекулятивных сделок. Бумаги Мечела высоковолатильны и достаточно чувствительны к корпоративным новостям.

Polymetal (-25% с начала года)

Сделка по продаже российского бизнеса группе компаний Мангазея не учитывала интересы миноритариев и привела к тому, что бумаги компании на Московской бирже, по сути, превратились в пустышку. Они не дают владельцу никаких акционерных прав, кроме возможности обменять их на полноценные акции компании на бирже в Астане. Последний срок для обмена акций — 30 сентября 2024 года.

Закономерно, что бумаги упали в цене. С начала года падение составило около 47%. Идеи для покупки в бумагах нет.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции