Китайская валюта стремительно дорожает: +15% всего за 1,5 месяца. Разберёмся, что происходит, соберём оценки игроков рынка, оценим ключевые уровни для пары юань/рубль.

Почему сейчас дорожает юань

Курс пары CNY/RUB представляет собой перевёрнутый курс рубля, то есть отражает стоимость российской валюты относительно более стабильного юаня. Но при этом — с поправкой на собственную динамику валюты КНР.

C конца августа юань поднялся с 11,6 до 13,5 руб., или более чем на 15%. За то же время доллар США вырос с 87,6 до 96,5 руб., или на 12%. Пара юань/доллар добавила к этому около 3,5%.

Иначе говоря, рост юаня за последние недели примерно на три четверти связан с собственной динамикой рубля (его слабостью) и лишь на четверть — с укреплением китайской валюты (её силой) на международном рынке.

Факторы, действующие против рубля

1. Новый сезон для импорта

Осень — сезон активной закупки импортных товаров и подготовки к финансовому закрытию года. Это увеличивает спрос на все твёрдые валюты, включая юань, и часто приводит к временному ослаблению рубля.

2. Отложенные платежи

Валюта за проданное сырьё поступает с некоторой задержкой. Этим летом цены на нефть держались в низком диапазоне $70–75 за баррель, и только сейчас этот ценовой провал докатился до рынка.

3. Эффект ожиданий

Настроения игроков сейчас тревожные, особенно ожидания насчёт инфляции, и это дополнительно давит на курс. Такие волны ослабления могут длиться месяцами, но могут быть резко остановлены, например, действиями ЦБ или Минфина.

Юань против доллара

Собственный рост китайской валюты связан с одним-единственным фактором — снижением ставки ФРС. Американский регулятор снова перешёл к режиму стимулирования экономики, что ведёт к ослаблению доллара.

На этом фоне дорожает не только юань, но и вся мировая корзина, против которой торгуется доллар. Также дорожают сырьевые товары, включая нефть и золото. Но ни сильный юань, ни дорогое сырьё не выгодны Китаю.

Народный банк КНР уже объявил о собственной программе стимулирования на 200 млрд юаней. Это рекорд со времён пандемии. Иначе говоря, рост юаня относительно доллара может оказаться недолгим.

Консенсус-прогноз для юаня

По данным Cbonds, ближайший из коллективных прогнозов от аналитиков (на конец декабря) в среднем даёт ожидаемый курс для пары юань/рубль 13,2 руб., то есть немногим ниже, чем сейчас.

Консенсус зарубежных аналитиков, согласно базе Bloomberg, исходит из стоимости доллара к концу года 7,1 юаней и 92,8 руб. Из этого ожидаемый кросс-курс получается 13,1 руб., что опять же ниже, чем сейчас.

Прогнозные модели, построенные на базе текущей волатильности (изменчивости) пары юань/рубль, дают диапазон от 12,9 до 14,7 руб. Это говорит о том, что рост весьма вероятен, но может быть недолгим.

Позиции трейдеров по юаню

На срочном рынке Мосбиржи трейдеры-физлица сейчас в подавляющем большинстве стоят в лонге по юаню — ставят на рост до декабря: 2,9 млн длинных позиций (68% контрактов) против 1,3 млн коротких (32%).

Похожая картина в однодневном (вечном) фьючерсе на юань: у трейдеров-физлиц 848 тыс. контрактов куплено и 385 тыс. продано. Соотношение примерно 69 на 31%.

Это может говорить о том, что краткосрочно трейдеры настроены на продолжение роста юаня (падение рубля), несмотря на высокую ставку российского ЦБ и риски её дальнейшего роста (для пары юань/рубль это негатив).

Теханализ пары юань/рубль

На дневном графике картина — в пользу роста валютной пары юань/рубль. Психологический уровень 13 руб. был пробит ещё в середине сентября и сейчас юань на пути к годовым максимумам.

Однако крупных и тем более панических объёмов, какие можно было видеть прошлым летом или осенью 2023 года, сейчас нет. Напротив, уже более месяца заметен явный тренд к снижению числа сделок с валютой.

Это может говорить о том, что биржевой рынок с опозданием реагирует на внешнеторговые валютные сделки, и курс в конечном счёте формируется крупными игроками — банками и экспортёрами.

Исходя из этого, возможно, в ближайшие недели равновесие так и не будет достигнуто. Мы можем увидеть подход к 14 руб., а затем откат к 12–13 руб. А значит, стоит приготовиться к новым сильным колебаниям.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции