До конца августа Роснефть опубликует сокращённые финансовые результаты деятельности группы за II квартал и I полугодие 2024 года по МСФО. По прогнозу аналитиков Альфа-Банка, несмотря на ожидаемое снижение выручки, операционных доходов и чистой прибыли группы во втором квартале, компании удалось сохранить лидерство по темпам роста финансовых показателей в первом полугодии, обеспечив 16%-й рост базы расчёта промежуточных дивидендных выплат.

Этому в значительной степени способствовали усилия менеджмента по оптимизации удельных расходов, что позволило Роснефти удержать рентабельность бизнеса группы выше 30%, несмотря на рост себестоимости продаж и налоговых отчислений во II квартале 2024 года. При этом основное негативное влияние на результаты группы оказало сокращение экспортной выручки и снижение доходов перерабатывающего сегмента.

Так, невзирая на сдержанное восстановление цен (Urals +4,9%) и слабую динамику валютного курса, снижение объёмов добычи нефти и экспортных цен на нефтепродукты способствовало сокращению выручки Роснефти на 0,8% квартал к кварталу. Тем не менее, снижение крэк-спредов на дизельное топливо и негативный эффект экспортных ограничений привели к сокращению маржинальности перерабатывающего и сбытового сегмента, что, в свою очередь, отразилось на динамике EBITDA группы: по оценкам аналитиков Альфа-Банка, во II квартале 2024 года она сократилась на 8,8% квартал к кварталу, до 782 млрд руб.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Мы предполагаем, что во втором квартале менеджменту удалось ограничить снижение операционной маржи – по нашим расчётам, она просела всего на 2,6 процентных пункта, что позволило Роснефти сохранить рентабельность бизнеса по EBITDA на уровне 30,4% (против 33% в I квартале 2024 года). С учётом ограниченного эффекта неденежных статей мы считаем, что чистая прибыль компании во II квартале 2024 года могла составить порядка 356 млрд руб., что на 10,8% ниже показателей I квартала 2023 года и в целом соответствует динамике операционных результатов группы.

Несмотря на слабый финансовый результат за второй квартал, мы ожидаем, что по итогам полугодия компания продемонстрирует 17%-й и 16%-й рост операционных доходов и чистой прибыли, что по-прежнему выше средних темпов роста в отрасли (у Газпром нефти – +7% и +8% год к году соответственно) и позволяет инвесторам рассчитывать на соизмеримый рост промежуточных дивидендных выплат.

По нашим оценкам, вклад первого полугодия в дивиденды Роснефти может составить около 35,6 руб. на акцию, что предполагает привлекательную доходность 7,2% в текущих ценах и косвенно подтверждает наш прогноз дивидендной доходности акций компании в 2024 году (более 15% по итогам года). В целом, мы по-прежнему считаем, что участники рынка в значительной степени недооценивают потенциал восстановления операционной эффективности компании, обусловленный сокращением удельных расходов и ростом добычи газового конденсата, что в случае уверенной генерации EBITDA и чистой прибыли группы по итогам II полугодия 2024 года позволит инвесторам рассчитывать на опережающие темпы роста акций Роснефти в 2024-2025 годы.

Альфа-Инвестиции