Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими купонами и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• •

  2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года

• •

  2 млн 58 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 27 августа 2024 года

• •

  Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 23,5%

• •

  Дюрация портфеля (длительность): 1 год

Рост процентных ставок продолжает давить на портфель, который полностью состоит из облигаций с фиксированным купоном.

С момента формирования к 27 августа 2024 года доход составил 2,9%. Для сравнения, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи за этот же период (с 9 февраля по 26 августа 2024 года) показали следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +1,6%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +2,6%

• •

  От BB+ до BBB+: +3,6%

• •

  От B- до BB: -2,9%

В условиях высоких процентных ставок для типичных ВДО характерны повышенные риски, поэтому мы отдаём предпочтение бумагам с более высокими рейтингами. В сегменте BBB — A- соотношение риск/доходность выглядит более выигрышным, по сравнению с бумагами в категориях BB- — BB+.

Также мы расширяем диверсификацию, чтобы сократить потенциальные потери на случай реализации кредитных рисков. Постепенно мы увеличиваем среднюю дюрацию выпусков в портфеле, чтобы зафиксировать высокие ставки на более длительный срок.

Облигации в портфеле к концу августа 2024

• •

  ГТЛК, 001P-17 (RU000A101QL5) — YTM 22,1%

• •

  Ритейл Бел Финанс, 001Р-02 (RU000A102TR4) — YTM 20,8%

• •

  Эталон Финанс, 002Р-01 (RU000A105VU7) — YTM 23,5%

• •

  Азбука Вкуса, БО-ПО2 (RU000A105WR1) — YTM 22,8%

• •

  Глоракс, 001Р-01 (RU000A105XF4) — YTM 23,6%

• •

  Хайтэк-Интеграция, 001P-01 (RU000A106151) — YTM 26%

• •

  Максима Телеком, БО-П0 (RU000A101XD8) — YTM 24,4% NEW!

• •

  ПР-Лизинг, 002P-02 (RU000A106EP1) — YTM 29,8%

• •

  Новые Технологии, БО-02 (RU000A106PW3) — YTM 22,6%

• •

  Сэтл Групп, 002Р-03 (RU000A1084B2) — YTM 22,3%

• •

  Новосибирскавтодор, БО-01 (RU000A108UJ6) — YTM 20,4%

Ребалансировка

• •

  В ходе ребалансировки был исключён выпуск МВ ФИН 1Р4. Группа М.Видео отчиталась о рекордном убытке в I полугодии 2024 года. Компания по-прежнему тяжело переживает перестройку бизнес-модели, и существенного прогресса не видно. При этом высокие ставки серьёзно усложняют задачу менеджмента. В рамках нашего портфеля мы предпочитаем исключить эти риски.

• •

  Мы добавили в портфель выпуск iMT_FREE01 (Максима Телеком, БО-П01) с рейтингом А-.ru от НКР и доходностью 24,4%. Доходность выпуска примерно на 300 б.п. выше среднего для рейтинговой категории из-за низкой оценки собственной кредитоспособности. При этом НКР высоко оценивает шансы на экстраординарную поддержку от материнского Ростелекома (ААА.ru/АА+(RU)). Выпуск выглядит интересным для покупки.

• •

  Также в целях более ровного распределения долей между бумагами было увеличено количество облигаций выпусков ХайТэк 1Р1 (поручитель по выпуску IVA Technologies, BBB+.ru) и NSKATD-01 (Новосибирскавтодор, БО-01, А-.ru). Выпуск NSKATD-01 можно купить по номиналу при первичном размещении.

Следующая ребалансировка запланирована на конец сентября. При этом на фоне повышенных рисков в сегменте ВДО ребалансировка может пройти досрочно.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции