Всё больше компаний в России выходит на биржу. Всё сложнее разобраться, какие из новых акций достойны внимания. Оценим их с точки зрения роста и эффективности. Составим портфель из самых свежих эмитентов.

Тем, кто не успел на IPO

У молодых и новых компаний есть несколько этапов вхождения в фондовый рынок: подготовка к листингу (pre-IPO), первые недели и месяцы торгов (период lock-up), реализация обещанной стратегии (post-IPO). Заработать можно на любом из этих этапов.

Как оценить новые компании

Главная трудность для инвестора в выборе акций, недавно прошедших IPO, в том, что у них нет широкого аналитического покрытия (рекомендаций), надёжной истории торгов и ряда финансовых отчётов для сравнения.

На этот случай может пригодиться один из методов оценки стартапов, который используют венчурные фонды: «Правило 40» (Rule of 40). Его смысл в том, что компания должна быть «заряжена» на долгосрочный рост.

Берётся сумма двух ключевых показателей: рост выручки (например, за год) и рентабельность (чаще по EBITDA). Если в сумме они дают более 40%, то компания интересна. Если намного выше 40% — стоит брать.

Составляем портфель пост-IPO

Логика этого метода в том, что новые компании на старте могут быть убыточными (иметь отрицательную рентабельность), зато быстро расти. Либо, наоборот, быть высокорентабельными, но пока торомозить с продажами.

Одни компании-новички берут динамикой, другие — эффективностью, третьи — сочетанием одного и другого. Складывая два показателя, инвестор может увидеть, какой примерно потенциал имеет данная компания.

«Правило 40» придумано для оценки цифровых стартапов, прежде всего облачных сервисов. Но его можно использовать и в других сферах. Главное — сравнивать между собой компании из близких секторов и отраслей.

Какие из новых акций купить

Все 12 компаний можно условно разделить на шесть сегментов. При этом две акции не имеют аналогов для сравнения: ЮГК и Генетико — их рассмотрим отдельно по тому же «Правилу 40».

В общем случае берём рост выручки за последний квартал к аналогичному кварталу годом ранее. Для единственного банка (Совкомбанк) считаем рост операционного дохода. Не учитываем рост за счёт одноразовых факторов.

Рентабельность, где это возможно, считаем по EBITDA (не у всех есть чистая прибыль). Где нет данных, берём доналоговую прибыль. Исключаем разовые факторы вроде крупных оптовых заказов на топливо у ЕвроТранс.

Сразу бросается в глаза выдающийся рост дохода у Совкомбанка — почти втрое за год. Но и без этих цифр бизнес заточен на рост: рентабельность банка под 50%. Однозначный фаворит, достойный попасть в портфель пост-IPO.

2. Добыча

Тут выбор ограничен одной бумагой, это Южуралзолото (ЮГК). Рост выручки (16%) выше среднего по рынку, а в сумме с рентабельностью по EBITDA (44%) выдаёт 60% по «Правилу 40». Бумагу также стоит добавить.

3. Розничные товары

Выбор стоит между ликёро-водочным заводом и сетью магазинов одежды. По динамике берёт первый, по рентабельности — вторая. В сумме КЛВЗ Кристалл выглядит чуть более динамичным, зато Henderson — более сбалансированным.

4. Розничные услуги

Сервисы проката и сеть АЗС. У каждого свои особенности, но на общем фоне выделяется ВУШ Холдинг. Он в лидерах и по росту выручки, и по рентабельности. Сильный кандидат на покупку в период пост-IPO.

5. IT-инфраструктура

Здесь мы имеем двух разработчиков системного софта, и метрики у них в целом похожие. Но по сумме показателей выигрывает Диасофт: более 72%, если сложить рост выручки (28%) и рентабельность (44%).

6. Медицина

Компания Генетико имеет убыток — отрицательную EBITDA по последнему отчёту — при хорошем росте выручки (50%). Только один фактор в плюс, и не факт, что эти темпы компания сможет сохранить. Рискованная история.

Главные выводы

• •

  Компании, недавно вышедшие на биржу, имеет смысл брать даже после IPO: в первые месяцы после листинга они способны показывать кратный рост.

• •

  Все новые компании на Мосбирже (прошедшие IPO менее 1,5 лет назад) по методу оценки стартапов «Правило 40» выглядят перспективно.

• •

  Если собирать портфель из компаний-новичков, листингованных за последние 1,5 года, то можно выделить шесть акций из шести разных сегментов.

• •

  Интересные акции на период пост-IPO (согласно последним отчётам): Совкомбанк, Южуралзолото, Henderson, ВУШ Холдинг, Диасофт.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции