Рост потребительских цен с 24 по 30 сентября ускорился. Данные об инфляции позволяют спрогнозировать будущее решение ЦБ по ключевой ставке и оценить динамику цен на облигации.

Недельный рост цен разогнался

По данным Росстата, инфляция за неделю с 24 по 30 сентября 2024 года ускорилась до 0,19% против 0,06% неделей раньше. Годовая инфляция незначительно замедлилась до 8,7% против 8,74% на прошлой неделе. С начала года цены выросли на 5,72%.

Сглаженный показатель за четыре недели в аннуализированном формате (приведённом к годовому значению) подскочил с 3 до 5,7%, а тот же показатель за 12 недель снизился с 4 до 3,7%.

Опубликованные в понедельник, 30 сентября, основные параметры федерального бюджета на ближайшие три года не добавили оптимизма, а только усилили проинфляционные факторы. Расходы бюджета были пересмотрены и значительно повышены: согласно утверждённому в конце 2023 года бюджету, планировалось плавное снижение расходов в 2025 году до 34,4 трлн руб., а новый проект предполагает их рост до 41,5 трлн руб. Правительство пересмотрело также уровень индексации тарифов ЖКХ: они вырастут на 11,9%.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин допустил повышение ставки в октябре, поскольку увеличение дефицита бюджета на 2024 год и рост тарифов оказались выше июльского прогноза ЦБ.

Что это значит для рынка облигаций

Ценовой индекс гособлигаций RGBI каждый день обновляет минимальные значения с весны 2022 года. В среду он продолжил падать после публикации данных об инфляции и закрылся к концу дня чуть ниже 101 п. (-0,3%). Объём размещения ОФЗ в первый аукционный день IV квартала оказался достаточно скромным. Всего за квартал министерство планирует привлечь 2,4 трлн руб., из которых 2 трлн руб. Минфин хочет получить от продажи длинных бумаг с погашением через десять лет и больше.

Темп роста потребительских цен ускорился более чем в три раза по сравнению с прошлой неделей. На следующей неделе, вероятно, произойдёт ещё один скачок из-за повышения утильсбора на автомобили с 1 октября. Значительное увеличение расходной части бюджета, повышенная индексация тарифов — всё это проинфляционные факторы. По итогам июля 2024 года, когда была проведена последняя индексация тарифов ЖКХ, инфляция составила 1,14% после 0,64%. Факторов к устойчивому снижению инфляции остаётся всё меньше.

ЦБ многократно заявлял, что изменения в структуре расходов и доходов бюджета влияют на будущую траекторию ставки. Поэтому можно ожидать, что на следующем заседании регулятор сохранит жёсткую риторику. Учитывая высокую инфляцию и увеличение дефицита бюджета на 2024 год, риски повышения ключевой ставки на заседании ЦБ 25 октября выросли. В качестве базового варианта участники рынка рассматривают повышение ставки до 20%. Однако растёт вероятность, что ключевая ставка будет повышена более чем на 1 п.п. Давление на длинные ОФЗ сохраняется.

Интересные облигации

В период высокой инфляции и высоких ставок самыми интересными для консервативных инвесторов остаются флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

Можно рассмотреть следующие выпуски флоатеров: они доступны неквалифицированным инвесторам и предлагают щедрую премию по купону при комфортном качестве эмитентов рейтинговых категорий «АА-» и выше:

• •

  РЕСО-Лизинг, БО-02П-05 (RU000A1075J3) — купон «RUONIA + 2,25%»

РЕСО-Лизинг (Эксперт РА: ruAA-) — одна из ведущих компаний на рынке розничного лизинга. Специализируется на финансовом лизинге легкового и грузового автотранспорта.

• •

  АФК Система, 001Р-29 (RU000A108GL1) — купон «RUONIA + 2,4%»

АФК Система (АА-(RU)/ruAA-) — инвестиционный холдинг, владеющий активами из разных отраслей. Крупнейшие публичные активы: МТС, Ozon, Сегежа, Эталон.

• •

  Балтийский лизинг, БО-П11 (RU000A108P46) — «Ключевая ставка + 2,3%»

Балтийский лизинг (А+(RU)/ruAA-) занимает ведущие позиции на рынке лизинга автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции