В рамках нашей Стратегии на 2024 год привлекательными выступают акции потребительского сектора. Мы выделяем такие компании как X5 Group и Магнит. Попробуем разобрать плюсы и минусы каждого эмитента.

X5 Group и Магнит — две крупнейшие компании на продовольственном розничном рынке в России. По выручке доля X5 Group на рынке продуктового ритейла составляет 13,2%, тогда как Магнит занимает 12,8%. Остальные компании существенно отстают от этих двух гигантов.

Посмотреть графики можно в файле, приложенном в конце статьи.

Бизнесы X5 Group и Магнит значительно схожи, однако существуют определённые отличия как в операционных, так и в финансовых результатах двух компаний.

Операционные показатели

Для более корректного сравнения использовались данные за III квартал 2023 года, хотя 24 января X5 Group опубликовала предварительные операционные результаты за IV квартал 2023 года.

Согласно отчётности за III квартал 2023 года, у X5 Group было 23 466 магазинов (+16% год к году) общей площадью 9 860 тыс. кв. м. При этом Магнит имеет чуть больше магазинов — 28 707 (+6% год к году), однако по площади цифры близки — 9 894 тыс. кв. м.

По росту сопоставимых продаж (LFL) за 9 месяцев 2023 года X5 Group показывает более сильные результаты, чем конкурент. Например, в III квартале 2023 года сопоставимые продажи X5 Group выросли на 10,2% год к году против 3,1% у Магнита. Средний чек у X5 Group за 9 месяцев 2023 года был выше, чем у Магнита, на 80 рублей. Однако темпы роста среднего чека у компаний находились на сопоставимых уровнях.

Финансовые показатели

Финансовые результаты X5 Group сильнее, чем Магнита. За 9 месяцев 2023 года выручка X5 Group составила 2 261 млрд рублей (+19,2% год к году), а выручка Магнита — 1 858 млрд рублей (+7% год к году). При этом показатель рентабельности EBITDA (с учётом МСФО 16) у X5 Group (11,3%) немного выше показателя Магнита (10,8%).

По итогам 9 месяцев 2023 года чистая прибыль X5 Group составила 61,7 млрд рублей (+43% год к году), тогда как Магнит заработал 49,7 млрд рублей (+13% год к году).

Динамика акций и потенциал роста

Магнит. По итогам 2023 года стоимость акций Магнита выросла на 60%, до 6990 рублей. Поддержку котировкам оказали два раунда выкупа бумаг (байбэк) у акционеров-нерезидентов. В рамках летнего раунда компания выкупила 21,9% акций, в рамках осеннего — 7,8%. Дополнительным позитивом для бумаги выступила новость о выплате дивидендов за 2022 год в размере 412,13 рубля на акцию.

С начала 2024 года акции Магнита потеряли почти 2% и торгуются на уровне 6859 рублей (по состоянию на 26 января 15:00 мск), что связано с недавней дивидендной отсечкой (11 января). Бумаги до отсечки находились на уровне 7380 рублей. Потенциал для будущих дивидендных выплат сохраняется, что обеспечит быстрое закрытие дивидендного гэпа по бумаге. По мнению аналитиков Альфа-Банка, с учётом доходности свободного денежного потока в 2023–2024 годах на уровне 15–16% и роста выручки на 7–10% год к году, дивидендная доходность Магнита в ближайшие годы может составить более 11%.

Возобновление работы органов корпоративного управления снимает риск исключения акций Магнита из состава Индекса МосБиржи и будет способствовать их возвращению в первый котировальный список. Прогнозная цена акции на следующие 12 месяцев — 8350 рублей (+22% к текущей цене).

X5 Group. Акции X5 Group в 2023 году выросли на 45%, до 2181,5 рублей и продолжают дорожать в 2024 году, прибавляя более 2% с начала года (по состоянию на 26 января 15:00 мск). Основным катализатором роста бумаг X5 Group послужит редомициляция компании. С высокой вероятностью переезд компании из Нидерландов в Россию будет происходить согласно закону об ЭЗО (экономически значимых организациях). Однако потенциальный навес в бумагах X5 Group может оказать краткосрочное давление на котировки ближе к моменту расконвертации расписок.

Перерегистрация поможет компании вернуться к выплате дивидендов. Дивиденды не выплачивались уже два года, а бизнес X5 Group вырос как по выручке, так и по прибыли. С учётом прогнозов на 2024 год доходность свободного денежного потока составляет 16%, что подтверждает высокий потенциал будущих дивидендов. Прогнозная дивидендная доходность по бумаге может составить от 8 до 27% в зависимости от сроков завершения редомициляции.

Сильные операционные и финансовые результаты X5 Group, а также скорый переезд компании в Россию и возобновление дивидендных выплат выступают основными драйверами роста котировок. Прогнозная цена акции на следующие 12 месяцев — 2750 рублей (+22% к текущей цене).

Чем ещё привлекательны бумаги ритейлеров

• •

  Благоприятная макроэкономическая среда. Высокая инфляция, рост реальных доходов населения и укрепление рубля оказывают положительное влияние на деятельность ритейлеров. Вероятно, что за IV квартал 2023 года результаты X5 Group и Магнита могут превзойти консенсус-прогнозы аналитиков по выручке.

• •

  Перспективы дальнейшего расширения. X5 Group и Магнит по-прежнему сохраняют потенциал дальнейшего роста за счёт увеличения торговых площадей и поглощения локальных компаний, в том числе благодаря M&A сделкам. Для сравнения, доля топ-5 ритейлеров на российском рынке относительно небольшая, по сравнению с зарубежными странами — 35% против 40–80% в США и Европе.

• •

  Продвижение дискаунтеров. Согласно данным INFOLine, доля жёстких дискаунтеров в общем объёме продуктовой розницы к 2024 году может увеличиться до 7,2% по сравнению с 3,7% в 2021 году и 4,6% в 2022 году. На этом фоне X5 Group активно развивает сеть «Чижик», а «Магнит» — сеть дискаунтеров «B1» и «Моя цена».

• •

  Рост онлайн-сегмента. X5 Group показывает сильную динамику в онлайн-формате. Так, за 2023 год рост онлайн-продаж компании составил 75,7%. Магнит также активно развивает сегмент цифровых бизнесов. В октябре 2023 года компания приобрела шестой по размеру маркетплейс в РФ KazanExpress.

• •

  Защита от потрясений. Акции ритейлеров выступают защитным активом, поскольку даже в трудные для экономики времена люди продолжают покупать продукты питания. На текущий момент бумаги потребительского сектора являются ещё и надёжным активом, так как компании ориентированы на внутренний рынок и в меньшей степени подвержены рискам внешних ограничений.

Мария Потапова, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции