Банк России 13 сентября 2024 года в очередной раз поднял ключевую ставку до 19%. Эта тенденция длится уже несколько кварталов и сделала банковские вклады более привлекательными для инвесторов. Разбираемся, почему так происходит и как рост вкладов создаёт отложенный спрос на инструменты фондового рынка.

Почему растёт объём вкладов

Согласно статистике Банка России о вкладах физических лиц, объём средств на банковских депозитах активно растёт. Если в начале 2012 года население держало на вкладах свыше 11 трлн руб., то к августу 2024 года эта сумма увеличилась до 50,2 трлн руб. Это большой приток средств: если бы объём вкладов рос только на уровень инфляции, то в 2024 году он бы составил лишь 27,7 трлн руб.

На протяжении всего этого периода средства на вкладах постоянно увеличивались, но с лета 2023 года наблюдается существенное ускорение темпов роста. Прежде всего, это связано с ужесточением денежно-кредитной политики: в июле 2023 года ЦБ начал поэтапно повышать ключевую ставку. Как итог — рост ставок подтолкнул граждан переключиться с потребления на сбережения.

В такой обстановке инвестиции в акции становятся менее привлекательными. Эту ситуацию можно представить через соотношение средств на вкладах к рыночной капитализации всех акций на Московской бирже. На 1 августа 2024 года это соотношение достигло 0,93 — почти рекордный уровень после 2022 года, когда ставка временно держалась на уровне 20%.

Текущий коэффициент депозитов к капитализации рынка акций на уровне 0,93 показывает, что большая часть средств населения остаётся в банках, а не в акциях. Это связано с тем, что разница между доходностью по безрисковым инструментам (например, банковским вкладам или облигациям) и уровнем инфляции достигла рекордных значений за последние несколько лет. То есть доход от таких вложений значительно превышает рост цен. Её уровень держится уже долго и будет держаться в будущем, так как работает сберегательная модель населения. При прочих равных, чтобы коэффициент вернулся к средним значениям (0,7 с 2012 года), рыночная капитализация должна вырасти на 32%.

Как создаётся отложенный спрос на акции

Денежные средства населения постоянно находятся в движении: сейчас преобладает сберегательный тренд. Однако ситуация носит цикличный характер: когда ЦБ начнёт снижать ставку, это не только станет стимулом для роста акций, но и приведёт к тому, что часть средств с вкладов начнёт перетекать на фондовый рынок.

Освободившиеся средства приведут к увеличению потребительских расходов и инвестиций. При снижении ставки и уменьшении доходности по вкладам люди стремятся получить более высокую доходность, принимая на себя большие риски — одним из вариантов становится инвестирование в акции.

Например, в мае 2014 года соотношение депозитов и капитализации рынка акций достигло максимума с 2012 года, после чего началось снижение вплоть до июня 2019 года. За это время Индекс МосБиржи вырос более чем в два раза. В тот период Банк России снижал ставку после кризиса 2014 года.

Позже, в начале 2020 года, на фондовом рынке произошла распродажа из-за пандемии COVID-19, вклады на некоторое время стали более популярными, а Банк России ускорил снижение ключевой ставки. С весны 2020 года по осень 2022 года рынок акций вновь вырос — почти в два раза. Ситуация повторилась после распродаж в начале 2022 года, и рынок акций снова начал расти.

Сегодня вкладчики и инвесторы сталкиваются с похожей ситуацией: пока ставка растёт, акции снижаются. Когда ЦБ начнёт снижать ставку, это станет не только драйвером роста для акций, но и приведёт к тому, что часть средств с вкладов начнёт поступать на фондовый рынок. Однако важно отметить, что текущая ситуация отличается от прошлых тем, что рост ставок продолжается длительное время и их снижение будет медленным процессом в целях борьбы с инфляцией. Принимая во внимание масштаб роста объёма депозитов, даже небольшое распределение средств из них в акции вызовет сильную переоценку акций в сторону роста.

Что делать инвесторам

Серьёзные распродажи на рынке акций происходят достаточно редко, и это делает вложения в акции более привлекательными. Во-первых, бумаги становятся доступнее, а потенциал роста увеличивается. Во-вторых, растёт дивидендная доходность. То есть чем раньше покупаются акции, тем большую доходность на будущее можно зафиксировать (как от роста стоимости акций, так и будущих дивидендов). При этом нужно учитывать удар по бизнесу из-за высокой ставки — прибыль может падать в том числе из-за роста процентных расходов на обслуживание долга для развития. Поэтому стоит выбирать акции избирательно: компании с перспективами роста, невысокой долговой нагрузкой и спросом на их товары и услуги.

Полноценный переход в растущий тренд возможен либо с появлением новых позитивных драйверов, либо при смягчении денежно-кредитной политики Банка России.

Пока этого не произошло, мы собрали наиболее перспективные и фундаментально крепкие компании:

• •

  Сбербанк

• •

  ТКС Холдинг

• •

  МД Медикал Груп (ГК «Мать и Дитя»)

• •

  ЛУКОЙЛ

• •

  Роснефть

• •

  Татнефть

• •

  Транснефть

При этом снижение ставки, вероятно, произойдёт ещё нескоро, а значит, на рынке сохранится высокая волатильность. Индекс МосБиржи вполне может перейти в боковик. Если инвестор хочет зарабатывать на любых трендах на рынке, то для этого подойдёт фьючерс на Индекс МосБиржи. С его помощью можно покупать и продавать индекс, то есть зарабатывать как на росте, так и на падении. Подробнее о работе с фьючерсами рассказывали здесь.

Альфа-Инвестиции