КартыВкладыКредитыИпотекаИнвестицииAlfa OnlyСамозанятостьAlfa StudentsЕщё
Тактика

Флоатеры упали на 2,4% в октябре. Что дальше

Причины падения облигаций с плавающей ставкой и наиболее безопасные бумаги

Вчера в 15:22

Поделиться

В 2024 году многие инвесторы покупали флоатеры в надежде, что они защитят их от роста процентных ставок. Но в сентябре-октябре 80% этих бумаг упали в цене, некоторые сразу на 3–5%. Рассказываем, с чем это связано и как защитить свой портфель.

Что происходит с флоатерами

В сентябре около 49% всех биржевых флоатеров упали в цене. Масштаб падения разный, но в среднем сокращение составило 0,6%.

В октябре распродажи ускорились: с 1 по 30 октября упало 90% всех флоатеров, в среднем на 2,4%.

image

Снижение совпало с переоценкой прогнозов ключевой ставки и падением цен на бумаги с фиксированным купоном. Ситуация выглядит так, как будто флоатеры тоже оказались подвержены процентному риску и не смогли в полной мере защитить капитал инвестора.

Но на самом деле всё может быть сложнее: реализуется не процентный, а скорее системный кредитный риск.

От чего зависит цена флоатера

Доход по флоатеру складывается из двух составляющих: базовая ставка + спред. Наличие базовой ставки в формуле защищает флоатер от процентного риска, но есть ещё и спред, который отражает риск кредитный. Чем менее надёжен эмитент, тем выше этот риск и выше должен быть спред.

За рынком флоатеров стоит ещё более крупный рынок — рынок кредитов с плавающей ставкой. Он во многом определяет тренды флоатеров, ведь главными покупателями флоатеров как раз выступают крупные институциональные инвесторы, в том числе банки.

На этом рынке за последний месяц спреды выросли в среднем на один процентный пункт. По некоторым, наиболее закредитованным эмитентам, спреды выросли ещё больше. Можно отметить следующие причины этого явления:

  • Стоимость фондирования. Банки привлекают деньги по одной ставке (ставке фондирования) и выдают их в виде кредитов по другой. Рост ставок фондирования влечёт за собой рост ставок кредитования. Мы можем видеть рост ставок фондирования по ставкам корпоративных и розничных депозитов, которые для многих банков превышают ключевую ставку.

  • Лимиты банков. С начала года корпоративное кредитование растёт очень высокими темпами, и более 90% новых кредитов выдавалось по плавающей ставке. Соответственно, доля таких кредитов в банковских портфелях сильно выросла, и внутренние лимиты на эти активы могут быть исчерпаны. Среди прочего лимиты зависят от кредитного риска заёмщиков.

  • Кредитный риск. Выдавая кредиты по плавающей ставке, банк строит прогноз, как долго заёмщику придётся платить высокие процентные платежи. Очевидно, что даже летние прогнозы оказались сильно заниженными по сравнению с тем взглядом на будущее, который мы имеем сейчас. Соответственно, для многих заёмщиков кредитные риски выросли, а значит, это должно отразиться на спреде в кредитах по плавающей ставке.

Все эти факторы в какой-то степени повлияли на то, что спреды выросли. Это и стало причиной распродаж флоатеров.

Если по старым трёхлетним флоатерам эмитента вы получаете купон «ключевая ставка +2%», а по новому можете получить уже «ключевая ставка +3%», то разницу в 1% за каждый год владения покупатель такой бумаги захочет компенсировать за счёт дисконта. Грубо говоря, в такой ситуации цена старого флоатера должна упасть на 3%. На практике расчёт гораздо более тонкий, но механика процесса именно такая.

Как защититься от падения и стоит ли продавать флоатеры

Чем короче флоатер и выше его кредитное качество, тем меньше просадка по нему. В сентябре-октябре самыми устойчивыми оказались короткие бумаги с высоким кредитным рейтингом и умеренной долговой нагрузкой. Именно таким выпускам следует отдавать предпочтение, чтобы защититься от дальнейшего расширения спредов, которое может реализоваться при переоценке кредитного качества эмитентов.

Критерии, по которым инвестору следует отбирать бумаги:

  • Высокое кредитное качество. Здесь следует учитывать не только рейтинг, но и долговую нагрузку в целом. Иногда сильно закредитованные компании обладают высоким рейтингом только потому, что их может поддержать материнская структура. Как показывает пример Росгеологии, даже государство не всегда готово поддержать компании, в которых у неё большая доля. А иногда сильно закредитованная «дочка» способна потянуть за собой и материнскую структуру, как в случае Сегежи и АФК Система.

  • Короткий срок до погашения / оферты. При этом важно учитывать, что после истечения срока оферты put срочность облигации может вырасти, а сама облигация — упасть в цене. Мы разбирали это на примере бумаг Славянск ЭКО, но это справедливо и для флоатеров.

  • Высокий спред к базовой ставке. При прочих равных следует выбирать бумаги с более высоким спредом к базовой ставке. Это создаст дополнительный запас прочности при расширении рыночных спредов.

На какие флоатеры обратить внимание

Сегодня имеет смысл смотреть на вновь размещаемые бумаги: они выходят уже с более высокими спредами, поэтому выглядят интереснее и чуть лучше защищены от распродаж. На вторичном рынке можно отметить следующие бумаги:

  • ОФЗ-ПК 29014 (RU000A101N52) — самый короткий флоатер от Минфина РФ. Ставка купона привязана к средней RUONIA с небольшой технической задержкой в семь дней. Купон выплачивается ежеквартально, дата погашения — 25.03.2026.

  • МБЭС, 002P-02 (RU000A107DS5) — международный банк экономического сотрудничества. Финансовый институт, в числе акционеров которого присутствует Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА. Купон начисляется по ставке: «средняя ключевая ставка + 2,5%». Ключевая ставка определяется с небольшой технической задержкой в семь дней. Купон выплачивается раз в полгода, дата погашения — 14.12.2026.

  • Газпром нефть, 003P-07R (RU000A107605) — флоатер с привязкой к RUONIA от Газпром нефти, одной из крупнейших нефтегазовых компаний России. У компании кредитный рейтинг ААА от двух агентств и практически отсутствует чистый долг. Купон начисляется по ставке: «средняя RUONIA + 1,4%». RUONIA определяется с небольшой технической задержкой в семь дней. Купон выплачивается раз в квартал, дата погашения — 02.11.2027.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции


Поделиться

Дарим до 5000 ₽ каждому

Получите деньги за первые инвестиции

Как заработать на бирже?

Делимся идеями в Telegram-канале

Картинка внутри узкого виджета

Как начать инвестировать

get-card-step-0

Заполните заявку онлайн

Понадобится всего несколько минут. Счёт откроется с базовым

get-card-step-1

Установите приложение

Или пользуйтесь Альфа‑Инвестициями Онлайн в любимом браузере
get-card-step-2

Получите документы

А вместе с ними можем привезти бесплатную Альфа‑Карту

Откройте брокерский счёт

Укажите точно как в паспорте

Мы гарантируем безопасность и сохранность ваших данных

Нажимая «Продолжить», я соглашаюсь с условиями, договором, даю согласие, разрешаю сделать запрос в бюро кредитных историй

Во что инвестировать

Что такое акции и как на них можно заработать?

Акция — это часть компании, которую может купить каждый. Она дорожает, когда бизнес компании растёт, но может и дешеветь, если у компании проблемы. Когда компания получает прибыль, акционерам выплачивают дивиденды. Если удачно вложиться, можно увеличить свой капитал на десятки процентов

Что такое облигации и как на них заработать?

Облигации — это долговые обязательства, на которых можно заработать. Их выпускают компании или государства, которые обязуются вернуть стоимость бумаг в срок, а до тех пор регулярно платят проценты по долгу — купоны. Инвесторы могут покупать и продавать облигации на бирже. Их цена может меняться, но купонная выплата приносит гарантированный доход

Почему стоит покупать валюту на бирже?

На бирже самый выгодный курс валюты. Банки и обменные пункты закладывают в курс обмена свою комиссию и «запас» на случай изменения курса. На бирже каждый может покупать и продавать валюту без посредников по тому курсу, который есть на рынке прямо сейчас

Что такое фонды и как на них заработать?

Биржевой фонд — это готовый набор ценных бумаг. Инвестиционные компании собирают большой портфель привлекательных активов (фонд), делят его на доли (паи) и продают их на бирже инвесторам. Купить пай проще и выгоднее, чем собрать аналогичный портфель самому. Когда активы в фонде дорожают, дорожают и его паи, и инвесторы получают доход

Другие предложения об инвестициях

Не нашли, что искали?


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией