На фоне высоких ставок облигации стали интереснее многих акций. В 2024 году они могут принести высокий доход инвесторам. Рассказываем, как правильно можно рассчитать доходность.

Как считать доход по облигациям

Доходность складывается из трёх составляющих:

• •

  Купонный доход. Это купоны, которые получит владелец по своим облигациям, включая накопленный купонный доход (НКД).

• •

  Рост цены. Разница между ценой продажи/погашения и ценой покупки. Она может быть как положительной, так и отрицательной.

• •

  Реинвестирование купонов. Полученные купоны владелец может реинвестировать — купить на них ещё облигаций и заработать дополнительные проценты. Также можно реинвестировать амортизацию номинала — досрочные выплаты части номинала, которые есть у некоторых бумаг.

Все три вида дохода учитывает показатель эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM). Именно его вы можете увидеть в мобильном приложении и торговом терминале в строке «Доходность».

YTM измеряется в процентах и рассчитывается как сумма всех доходов от облигации, разделённая на цену и приведённая к формату годовой процентной ставки.

YTM является лучшим показателем доходности для сравнения облигаций между собой. Облигация с более высокой YTM в среднем является более выгодной, чем облигация с более низкой YTM.

Недостатки YTM для инвестора

Инвестор может использовать YTM для сравнения облигаций между собой, но фактический доход очень часто будет отличаться от неё.

Причина заключается в том, что YTM не учитывает возможное изменение процентных ставок за период жизни облигации. Это сильно влияет на доход от реинвестирования.

Также YTM предполагает, что облигацией будут владеть до погашения. Если владелец продаст её раньше, то цена продажи будет отличаться от номинала. В таком случае доходность будет другой: она будет выше при снижении ставок и ниже при их росте.

Недостатки YTM проявляются в следующих случаях:

• •

  ожидается сильное изменение процентных ставок

• •

  по облигации большие купоны

• •

  есть крупная амортизация номинала

• •

  инвестор хочет продать облигацию до погашения

Эти факторы имеют накопительный характер: чем их больше, тем больше может отклоняться реальная доходность от теоретической YTM.

Сколько можно заработать на облигациях в 2024 году

Покупая облигации без амортизации со сроком погашения, который близок к горизонту инвестиций, можно ориентироваться на YTM.

Предлагаем список таких облигаций, в которые инвестировать в феврале 2024 года на следующие 12 месяцев. В зависимости от кредитного рейтинга по ним можно получить доходности от 14% до 17%. Это выше, чем прогнозная дивидендная доходность большинства акций из индекса МосБиржи в 2024 году.

• •

  АЛЬФАБ2Р22 (RU000A106268) — YTM 14,9% — погашение 7 апреля 2025 года

• •

  УрКаПБО6P (RU000A101GZ6) — YTM 14,9% — погашение 25 февраля 2025 года

• •

  ЕвропланБ5 (RU000A1004K1) — YTM 15,8% — оферта put 19 февраля 2025 года

• •

  Систем1P19 (RU000A102SX4) — YTM 16,2% — оферта put 24 февраля 2025 года

• •

  АЗБУКАВКП2 (RU000A105WR1) — YTM 16,9% — оферта put 28 февраля 2025 года

Как рассчитать доходность самостоятельно

Если нужно рассчитать, сколько гарантированно сможет получить инвестор, удерживая облигацию до погашения, можно пренебречь реинвестированием купонов и посчитать только купонный доход и разницу в ценах покупки и погашения.

Для этого подойдёт формула простой доходности к погашению:

Вот как будет выглядеть пример расчета по ОФЗ-26234 с ценой 88,6% от номинала, купоном 4,5% и погашением 16 июля 2025 года: Видно, что результат не сильно отличается от YTM, которая составляет 14,21%. Дело в том, что ставка купона низкая, поэтому реинвестирование очень слабо влияет на итоговый результат.

Более сложный случай — облигации Брусника 002Р-01. Здесь купон равен 11,85% и предусмотрена ежеквартальная амортизация по 25% от номинала. С каждой амортизацией размер купона в деньгах будет уменьшаться.

Вот как выглядят график выплат и расчёт простой доходности к погашению:

Разница с YTM огромна — 11,1% против 15,9%. Реинвестирование амортизации даёт большой вклад в итоговую YTM, поэтому, исключая её из расчёта, мы получим результат намного меньше.

Отдельно выделим ситуацию, когда нужно посчитать доходность при досрочной продаже облигации. Простая доходность будет такой же, как и при погашении, но только если процентные ставки останутся на том же уровне.

При снижении ставок цена может вырасти, и доходность инвестора будет выше, чем YTM. Например, вот расчёт потенциальной доходности длинных ОФЗ в следующие 12 месяцев при условии снижения ставок по ОФЗ с 12,5–12,8% до 11%.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---