Компания Диасофт проводит сбор заявок на IPO с 7 февраля по 12 февраля. Ожидается, что акции начнут торговаться на Мосбирже под тикером DIAS с 13 февраля. Разберёмся, что нужно знать инвесторам перед IPO.

О компании

Диасофт — ИТ-компания, разработчик и поставщик программного обеспечения (ПО) для финансового сектора. Доля компании в этом сегменте российского рынка — 24%.

Выручка делится на 4 сегмента:

• •

  Продажи программ и лицензий на ПО — 47% от всей выручки за I полугодие 2023 года.

• •

  Внедрение программных продуктов и сопутствующие услуги — 32,3%.

• •

  Сопровождение программных продуктов — 20,1%.

• •

  Прочие доходы — 0,6%.

Диасофт демонстрирует хорошие темпы роста: из года в год растёт показатель новых контрактов, что приводит к увеличению законтрактованной выручки — её значение на 30 сентября 2023 года составило 16,8 млрд руб.

Также у компании отрицательное отношение чистого долга к EBITDA из-за положительной чистой денежной позиции. Менеджмент отмечает, что планов занимать у компании нет, денежных средств достаточно для развития.

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли по итогам I полугодия 2023 финансового года (на конец сентября 2023 года) составила 35% и 27% соответственно.

Клиентская база насчитывает 150 организаций из различных секторов, в том числе 23 банка из топ-30.

Параметры IPO

Индикативный ценовой диапазон установлен на уровне от 4000 до 4500 руб. Оценка компании составляет 40–45 млрд руб. без учёта средств, привлечённых в рамках IPO и без допэмиссии, которая пройдёт в рамках IPO.

Ожидается, что размещение на Московской бирже состоится 13 февраля 2024 года под тикером DIAS.

Компания предложит инвесторам 8% акций, в том числе:

• •

  Cash-out — 3% предложат акционеры и заберут себе.

• •

  Cash-in — 5% допэмиссия и средства на развитие компании.

С учетом допэмиссии стоимость компании может составить 42,4—47,7 млрд руб.

Оценка по сравнению с конкурентами

Если рассчитать мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S для Диасофт и ближайших конкурентов — Группа Астры и Группы Позитив, — то у Диасофт значения значительно ниже.

Это говорит о том, что оценка бизнеса Диасофт не выглядит завышенной. Аналогичная ситуация заметна, если сравнивать форвардные значения мультипликаторов.

Сильные стороны Диасофта

Стратегия на 2023–2028 годы. Компания планирует увеличить долю рынка с 24% до 32%. В планах менеджмента — разработка не менее 100 новых приложений собственными ресурсами, то есть без сделок по слияниям и поглощениям.

Компания ставит перед собой цель достичь роста выручки более 30% в год и рентабельности по EBITDA на уровне 45–50%.

Компания видит три ключевых направления для развития:

• •

  ПО для финсектора

• •

  Корпоративное ПО для всех секторов (ERP) и госсектора

• •

  Системное ПО.

Импортозамещение. Это один из ключевых драйверов для компании, так как многие иностранные вендоры уже покинули и продолжают покидать российский рынок. Российские компании, в частности финансовые организации, стремятся сократить риски и поэтому переходят на отечественные разработки.

Государство также помогает развитию внутреннего рынка, стимулируя российских разработчиков и компании на использование отечественных решений. Предоставляются льготы по налогу на прибыль и взносам в социальные фонды, на кредиты и т.д. Диасофт планирует развивать ПО для госсектора, где сейчас занимает низкую долю.

По оценкам Strategy Partners, в 2024–2028 годах российский IT-рынок будет расти в среднем на 13% в год и достигнет 5,56 трлн руб. Этот рост поддержит не только уход иностранных вендоров, но и тренд на цифровую трансформацию.

Компания ставит перед собой целевой размер дивидендных выплат в 2024 и 2025 годах в объёме не менее 80% EBITDA, при этом стремится платить ежеквартально. С 2026 года и далее — не менее 50% EBITDA.

Персонал. Согласно расчётам руководства, для роста выручки на 30% в год потребуется увеличить персонал на 15–20%. В планах — набирать по 200 человек в квартал, в марте 2024 года численность сотрудников может увеличиться до 2100 человек. Через год — до 2500–2600 человек.

Риски

• •

  Снижение поддержки ИТ-отрасли со стороны государства приведёт к росту издержек и налогов.

• •

  Возвращение иностранных вендоров и желание компаний работать с ними, а не с отечественными производителями.

• •

  Высокий уровень конкуренции создаёт риски не успеть использовать окно возможностей по замене иностранных вендоров и нарастить долю уже в готовых решениях.

• •

  Дефицит ИТ-кадров может ударить по расходам на оплату труда, учитывая, что в штате 87% сотрудников — ИТ-специалисты.

Выводы

• •

  Диасофт выбрал подходящее время для проведения IPO, учитывая недавний успех Группы Астра. Компания является сильным игроком в ИТ-отрасли, лидируя в решениях для финансового сектора, и крупным поставщиком для других секторов.

• •

  Менеджмент ещё до IPO акцентирует внимание на дивидендах, что будет бонусом для инвесторов, учитывая стремление компании платить ежеквартально.

• •

  Диасофт выйдет на два новых рынка: ERP и системное ПО.

• •

  Компания является бенефициаром ухода иностранных вендоров, что в совокупности с господдержкой даёт возможности для увеличения доли рынка и выхода на новые. Импортозамещение — один из ключевых драйверов роста в будущем, так как позитивно отразится на темпах роста финансовых показателей.

• •

  По мультипликаторам стоимость компании не выглядит завышенной.

Альфа-Инвестиции