Разбираемся, почему акции Норникеля не растут и когда ситуация изменится.

Почему так мало дивидендов

С 2023 года перестало действовать соглашение между Норникелем и Русалом (у него блокпакет), которое не позволяло компании снижать выплаты и много лет подряд удерживало их на уровне 10–15% годовых.

Старая дивидендная политика была жёсткой: дивиденды привязывались к EBITDA и росли вместе с прибылью и ценами на металлы. Новая пока не сформирована, но в течение 2023 года Норникель выплатил всего 5,6%.

Новый приоритет компании — это инвестиции, в том числе в новую инфраструктуру, экологические новации и освоение новых восточных рынков сбыта. Всё это снижает потенциальный размер дивидендов.

Почему не помогает сплит акций

В декабре 2023 года акционеры на голосовании одобрили дробление акций с коэффициентом 1:100. Таким образом, Норникель должен вместо нынешних 16000–17000 руб. номинально подешеветь до 160–170 руб.

Вопреки ожиданиям это не привело к такому же разгону, как в Транснефти (+64% за предыдущий год). Напротив, с момента проведения голосования по поводу сплита бумаги упали более чем на 5%.

Сыграл тот факт, что Норникель уже является высоколиквидной бумагой. Он стабильно входит в топ-10 по обороту на Мосбирже. Ожидания притока новых малых инвесторов тонут в общем потоке ликвидности его акций.

Почему акции Норникеля не растут

Есть два ключевых драйвера: цены на металлы и курс доллара. Но их можно объединить в один: динамика корзины основных металлов Норникеля (палладия, платины, никеля, меди) в рублях.

Последние 2,5 года эта динамика — отрицательная. Ослабление рубля (рост доллара в 2023 году) притормозило это падение, но общий нисходящий тренд пока сохраняется. Палладий, например, дешевле уровней 2021 года на 60%.

В этих условиях инвесторы перекладываются из Норникеля в акции чёрных металлургов: Северсталь, НЛМК, ММК, — а также другие более подвижные фишки. Это дополнительно давит на рыночную стоимость ГМК.

Какие прогнозы

Среднесрочные оценки (на квартал, полугодие) можно понять по расстановке позиций трейдеров срочного рынка. В мартовских фьючерсах виден большой навес из покупателей-физлиц: 84% держат в лонг и лишь 16% сидят в шорте. В опционных контрактах сделки на март густо концентрируются у отметки 17 500, на июнь — от 18 000 до 19 000.

Долгосрочные прогнозы (на год и более) по Норникелю дают многие инвестиционные дома. Их рекомендации нейтрально-позитивные: 25% полагают, что Норникель нужно покупать, 85% — держать. Средняя целевая цена аналитиков чуть ниже 19 000 руб., что даёт потенциал роста около 18%.

Выводы: покупать или продавать

• •

  Норникель не стоит брать под высокие дивиденды или в ожидании спекулятивного роста за счёт сплита (дробления) акций.

• •

  Сейчас это аутсайдер рынка, его акции не пользуются большим спросом, но настроений в пользу усиления продаж тоже нет.

• •

  Трейдеры ставят на рост до 10% за квартал и до 20% за полгода. Отраслевые аналитики более скептичны и полагают, что ждать такого роста придётся не менее года.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции