Акции Лензолото растут на фоне дивидендных новостей. Обыкновенные бумаги сегодня прибавляют 18%, а за девять сессий выросли более чем на 50%. Рассказываем, почему не стоит покупать эти акции и сколько на самом деле они должны стоить.

Акционеры Лензолото утвердили дивиденды за 9 месяцев 2024 года в размере 1 184 руб. на одну обыкновенную акцию. По цене закрытия торгов в понедельник дивидендная доходность составляет 7,4%.

По привилегированным акциям дивиденды выплачиваться не будут. Ранее их владельцы уже получили символическую выплату 21,4 руб. на акцию.

Обыкновенные акции компании на 11:25 мск растут на 18%, а за последние 9 сессий рост составил 54%. Привилегированные бумаги, несмотря на отсутствие дивидендов, также сегодня растут на 9,5%.

На наш взгляд, реакция котировок выглядит избыточной. Вероятность падения цены к уровням начала месяца и ниже мы оцениваем как очень высокую.

Компания без бизнеса

Капитализация Лензолото на 6 июня 2024 года составила 17,5 млрд руб. Но если заглянуть в отчётность, то можно увидеть достаточно странную картину. В течение последних трёх лет компания не зарабатывает деньги: выручка в 2023 году составила 71 тыс. руб., в 2022 — 170 тыс. руб.

Дело в том, что все производственные активы были выведены из компании ещё в 2020 году. Они были консолидированы на АО «ЗДК Лензолото», которое было выкуплено материнским АО «Полюс Красноярск» за 19,9 млрд руб. То есть сегодня ПАО «Лензолото» — это просто юридическая оболочка с остатками денежных средств на балансе.

После этого большую часть полученных от сделки денег Лензолото выплатило инвесторам в виде дивидендов. Но не все осознали, что действительно произошло с компанией. Акции продолжали торговаться по высоким ценам.

Заблуждение удалось подкрепить дивидендами в конце 2022 года: остатки денежных средств на балансе были размещены на валютных депозитах и принесли солидную прибыль, которая позволила обеспечить акционерам ещё одну разовую дивидендную доходность около 20%.

По привилегированным акциям небольшие дивиденды выплачиваются до сих пор. Но это уже не прибыль, а остатки денежных средств с баланса, которых осталось совсем немного.

Сколько должны стоить акции Лензолото

О ликвидации компании Полюс упоминал ещё в 2020 году. В июне 2024 года в кулуарах ПМЭФ представитель компании вновь упомянул о такой опции, допустив аннулирование листинга — снятия акций с торгов на Московской бирже. Ликвидация компании выглядит логичным следующим шагом: она уже давно не ведёт и не будет вести деятельность.

На бирже акции Лензолото давно превратились в исключительно спекулятивный инструмент. Их цены движутся без привязки к фундаментальной стоимости компании и намного превышают её.

Компанию без бизнеса можно оценить по стоимости чистых активов (СЧА). На 30 сентября 2024 года она составила 1,75 млрд руб., из которых 1,35 млрд руб. будет выплачено в виде дивидендов.

Таким образом, после выплаты дивидендов СЧА составят порядка 400 млн руб., или 273 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Это и можно назвать справедливой стоимостью акций компании после дивидендной отсечки 26 декабря 2024 года.

Выводы

• •

  Компания Лензолото — это пустая юридическая оболочка, у которой нет производственных активов, она не ведёт бизнеса.

• •

  Остатки денег на балансе компании — это сумма в 12 раз меньше, чем капитализация акций на бирже. Потенциал снижения обыкновенных акций 98,5%, привилегированных — 85%.

• •

  Делистинг компании выглядит неизбежным, но сроки его остаются неизвестны. С момента первого упоминания в 2020 году прошло более 4 лет, и до сих пор никаких действий предпринято не было. Но по мере исчерпания денежных средств на балансе эта процедура будет всё более актуальной, потому что листинг на бирже — небесплатный.

• •

  Инвесторам следует воздержаться от покупок акций Лензолото из-за высоких рисков, связанных с этой бумагой.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции