Лензолото может уйти с биржи. Стоит ли волноваться инвесторам

ПАО «Полюс» допускает, что листинг ПАО «Лензолото» может быть аннулирован. Об этом рассказал представитель компании в кулуарах Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ).

«В настоящий момент никаких решений не принято, а в дальнейшем можем рассмотреть вопрос о его ликвидации при условии получения соответствующих корпоративных одобрений, как мы и говорили ещё в 2020 году», — цитирует главу компании Интерфакс.

На Московской бирже обращается два типа акций: Лензолото-ао и Лензолото-ап. Отмена листинга (делистинг) означает, что компания продолжает существовать, но её акции перестают торговаться на бирже. Для акционера обычной компании это неприятно, но не критично. У него остаётся право на дивиденды, и есть возможность продать акции на внебиржевом рынке.

Но в случае Лензолото отмена листинга может стать очень болезненной, и вот почему.

Компания без бизнеса

Капитализация Лензолото на 6 июня 2024 года составила 17,5 млрд руб. Но если мы заглянем в отчётность, мы увидим достаточно странную картину. В последние 3 года компания не зарабатывает деньги: выручка в 2023 году составила 71 тыс. руб., в 2022 — 170 тыс. руб.

Дело в том, что все производственные активы были выведены из компании ещё в 2020 году. Они были консолидированы на АО «ЗДК Лензолото», которое было выкуплено материнским АО «Полюс Красноярск» за 19,9 млрд руб. То есть сегодня ПАО «Лензолото» — это просто юридическая оболочка с остатками денежных средств на балансе.

После этого большую часть полученных от сделки денег Лензолото выплатило инвесторам в виде дивидендов. Но не все осознали, что действительно произошло с компанией. Акции продолжали торговаться по высоким ценам.

Заблуждения подкрепили дивиденды в конце 2022 года: остатки денежных средств на балансе были размещены на валютных депозитах и принесли солидную прибыль, которая позволила обеспечить акционерам ещё одну разовую дивидендную доходность около 20%.

По привилегированным акциям небольшие дивиденды выплачиваются до сих пор. Но это уже не прибыль, это остатки денежных средств с баланса, которых осталось совсем немного.

Сколько должны стоить акции Лензолото

О ликвидации компании Полюс упоминал ещё в 2020 году. В свежей новости от Интерфакса говорится не о ликвидации компании, а о ликвидации листинга. Но ликвидация самой компании выглядит логичным следующим шагом: она уже давно не ведёт и не будет вести деятельность.

На бирже акции Лензолото давно превратились в исключительно спекулятивный инструмент. Их цены движутся без привязки к фундаментальной стоимости компании и намного превышают её.

Компанию без бизнеса можно оценить по стоимости чистых активов (СЧА). На 31 марта 2024 года она составила 1,4 млрд руб. Напомним, капитализация на бирже составляет 17,5 млрд руб. — переоценка более чем в 10 раз.

Если решение о делистинге будет принято, акции могут очень быстро подешеветь. Ведь на внебиржевом рынке ими уже не поспекулируешь, а значит маловероятно, что удастся продать их дороже СЧА.

Это соответствует цене 949 руб. за обыкновенную и 970,5 руб. за привилегированную акцию. Цена «префа» чуть выше, потому что по нему ещё будет выплачен дивиденд 21,42 руб. на акцию.

Выводы

• •

  Компания Лензолото — это пустая юридическая оболочка, у которой нет производственных активов, она не ведёт бизнеса.

• •

  Остатки денег на балансе компании — это сумма в 10 с лишним раз меньше, чем капитализация акций на бирже.

• •

  Делистинг компании выглядит неизбежным, но сроки его могут быть сильно растянуты во времени. С момента первого упоминания в 2020 году прошло почти 4 года, и до сих пор никаких действий предпринято не было. Но по мере исчерпания денежных средств на балансе эта процедура будет всё более актуальной, потому что листинг на бирже — не бесплатный.

• •

  Инвесторам следует воздержаться от покупок акций Лензолото из-за высоких рисков, связанных с этой бумагой.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции