Стоимость золота с начала года выросла почти на 22% в долларах США, превысив $2550 за тройскую унцию — исторический максимум. Почему растёт золото и как на это реагируют акции российских золотодобывающих компаний.

Цена на золото во вторник, 20 августа, обновила очередной исторический максимум и превысила отметку в $2550 за тройскую унцию (LBMA). Ралли в золоте вызвано растущими ожиданиями глобальных инвесторов относительно снижения ставки ФРС США в ближайшие месяцы. Дополнительную поддержку также оказывает высокий спрос со стороны крупнейших Центробанков и напряжённая политическая ситуация в мире.

Монетарная политика ФРС США. В эту пятницу, 23 августа, состоится ежегодный симпозиум в Джексон Хоуле, где глава ФРС США Джером Пауэлл может дать комментарии относительно ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики. Согласно рыночным прогнозам, первое снижение ставки ФРС может произойти уже 18 сентября 2024 года: с вероятностью 76% — на 25 б.п., с вероятностью 24% — на 50 б.п. Текущее значение ставки ФРС США — 5,25–5,50%.

Как правило, снижение процентной ставки ФРС приводит к росту стоимости золота на фоне ослабления доллара США и сокращения реальных доходностей американских гособлигаций. В этих условиях глобальные фонды (ETF), инвестирующие в золото, фиксируют чистые притоки уже третий месяц подряд. Однако смягчение монетарной политики ФРС — не единственный фактор, который оказывает влияние на динамику драгметалла.

Золотые резервы мировых ЦБ. По итогам I полугодия 2024 года мировые Центробанки увеличили покупку золота на 483 тонны (+5% г/г) против 460 тонн в I полугодии 2023 года. Тогда как во II квартале 2024 года Центробанки купили 183 т золота (+6% г/г). При этом основными покупателями выступают центральные банки развивающихся стран, в частности, ЦБ Турции, Индии, Китая и другие.

Увеличение покупок золота мировыми ЦБ связано с диверсификацией золотовалютных резервов на фоне напряжённой геополитической ситуации и постепенной фрагментации мировой экономики. Так, согласно МВФ доля доллара США в мировых золотовалютных резервах приблизилась к историческому минимуму — 58,9% против 71% в 2000 году.

Акции российских золотодобывающих компаний

Инвестиции в акции золотодобывающих компаний могут быть выгоднее, чем прямая покупка золота, за счёт роста бизнеса и рентабельности компаний. При этом инвестор может получать дополнительную доходность от акций в виде дивидендов, если они предусмотрены в политике компании. Однако акции — более рискованный актив, чем золото, поскольку их стоимость может резко изменяться в зависимости от результата работы компании и качества управления менеджмента.

Из наиболее ликвидных бумаг на российском рынке торгуются акции Полюса, Южуралзолото (ЮГК) и Селигдара. На текущий момент мы выделяем акции Полюса и ЮГК.

Полюс. Акции компании с начала 2024 года выросли на 22% (на закрытие 20 августа). Несмотря на отсутствие дивидендов за 2023 год, компания по-прежнему показывает сильные финансовые результаты. По итогам 2023 года выручка выросла на 28% (до $5,4 млрд), а скорректированная чистая прибыль — на 59% (до $2,4 млрд). Рентабельность по скорр. EBITDA достигла рекордного уровня — 72%, а чистый долг/скорр. EBITDA составил 1,9х — ниже ковенанты 2,5х. Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 16550 руб. (потенциал роста +27%).

ЮГК. Акции компании с начала 2024 года выросли на 17% (на закрытие 20 августа). Однако за неделю с 14 по 20 августа стоимость акций упала на 11,6% — до 0,75 руб. за акцию. Давление на котировки оказала приостановка добычи золота на Уральском хабе (Светлинское, Корчарское, Березняковское, Западный Курасан) в связи с выявленными Ростехнадзором нарушениями. Претензия предусматривает приостановку добычи золота на срок до 90 дней. В настоящее время компания оспаривает решение в арбитражном суде Челябинской области, заседание по которому состоится 27 августа.

По мнению аналитиков Альфа-Банка, текущая ситуация будет иметь ограниченный эффект на производственные планы компании на 2024 год, так как у компании есть запасы руды на складах для продолжения работы фабрик. В случае урегулирования ситуации с ограничениями, акции ЮГК при текущих ценах на золото могут отыграть падение и вернуться в сторону 1 рубля.

Селигдар. С начала года стоимость акций Селигдара упала на 14% против роста золота в размере 22%. У компании большая часть долга выражена в золоте (63% на 31.12.2023 г.), что ограничивает возможность компании зарабатывать на росте драгметалла. В связи с этим не стоит ждать притока крупных инвесторов, которые хотят сделать ставку на защитное свойство золота в акциях Селигдара. Вероятно, они будут выбирать «золотые» облигации компании. При этом дополнительным негативом для компании послужило задержание президента и одного из мажоритарных акционеров Селигдара Константина Бейрита в июне этого года.

Фьючерсы на золото на МосБирже

Те инвесторы, которые хотят торговать непосредственно самим золотом, могут рассмотреть фьючерсы на золото на Московской Бирже.

Актуальные контракты на золото:

• •

  GOLD-9.24 код GDU4 (дата экспирации — 20.09.2024) — котировки в долларах США

• •

  GOLD-12.24 код GDZ4 (дата экспирации — 20.12.2024) — котировки в долларах США

• •

  GL-9.24 код GLU4 (дата экспирации — 19.09.2024) — котировки в рублях за один грамм золота

• •

  GL-12.24 код GLZ4 (дата экспирации — 19.12.2024) — котировки в рублях за один грамм золота

• •

  GLDRUBF — вечный фьючерс на золото — котировки в рублях за один грамм золота

Сделки с фьючерсами клиенты Альфа-Инвестиций теперь могут совершать на том же счёте, с которого торгуют акциями, — благодаря новому удобному решению Единый финансовый рынок.

Подробнее: Золото на МосБирже. Обзор фьючерсов GOLD, GL, GLDRUBF

Мария Потапова, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции