Благородные металлы в тренде. Золото на исторических максимумах, серебро не отстаёт: оба выросли на 10% за квартал и почти на 20% от осенних минимумов. Сравним их, выберем наиболее интересный.

Почему дорожают драгметаллы

Золото и серебро поймали импульс роста на фоне ослабления долларовых активов, прежде всего облигаций США. Глобальные инвесторы, включая крупные фонды и центробанки, ребалансируют портфели.

Рынок закладывает более быстрое снижение ставки ФРС, чем ожидалось ещё в октябре. В итоге доходности 10-летних госбондов откатились с 5 до 3,9%, доллар против евро и других базовых валют за квартал потерял около 5%.

Для драгметаллов слабость доллара и ожидания низкой ставки — это позитив. С некоторым опозданием они теперь бурно растут. С начала этого года оба металла выросли более чем на 5%, за целый год подорожали на 15–16%.

Помимо общего позитивного фона, который толкает вверх котировки обоих металлов, на каждый дополнительно действуют свои факторы. У золота это спрос со стороны ювелирной, у серебра — электронной промышленности.

Факторы в пользу золота

• •

  Напряжённость и международные конфликты (Ближний Восток, Украина, Тайвань) играют в пользу золота, хотя и короткими прострелами.

• •

  Режим санкций, в котором оказалась Россия, провоцирует другие страны защищать свои резервы, переводя их из «токсичного» доллара в золото.

• •

  Ювелирное производство стабильно в объёмах на протяжении десятилетий: 2200 тонн ежегодно — во многом благодаря потребителям в Индии и Китае.

Факторы в пользу серебра

• •

  Глобальный дефицит серебра (дисбаланс между спросом и производством) держится уже пятый год подряд на уровне 100 млн унций.

• •

  Основной вклад в этот дисбаланс вносит стабильный рост спроса со стороны производителей фотоэлементов (солнечных батарей): втрое за 10 лет.

• •

  Кратный рост операций с серебром как с финансовым активом, позиции хеджеров за последние пару лет подскочили более чем в 5 раз.

Если суммировать, то золото более стабильно отыгрывает смену экономических циклов и геополитику, зато серебро способно быстрее расти на коротких дистанциях. При этом оба дают схожую историческую доходность.

Прогнозы и ожидания

Актуальный консенсус аналитиков по золоту от Cbonds (без учёта возможного ослабления рубля) — $2140 за унцию на конец 2024 года, и $2084 в среднем по году. Это примерно на уровне текущих цен с колебаниями не более 2%.

На следующие 2025, 2026 и 2027 годы аналитики в среднем закладывают курс золота: $2099, $2050 и $1877, то есть полагают, что в ближайшие годы спрос на золото будет остывать, и цены на него тоже.

Консенсус по серебру до конца этого года и в среднем за 2024 год составляет $25,2 и $24,3. То есть аналитики полагают, что металл покажет откат вниз в ближайшие месяцы, после чего вернётся на текущие уровни.

На 2025, 2026 и 2027 годы средние прогнозы цены серебра: $24,5, $26,5 и $24,7 соответственно — незначительный, но всё же рост на фоне золота. То есть факторы в пользу серебра всё же считаются более сильными.

Чем торговать: золотом или серебром

Металлы различаются размахом волатильности. Золото за последние 15 сессий закрыло 14 в плюсе, делая за день от +0,5% до +1%. Серебро же аналогичный подъём совершило рывками от -2% до +3,5% в день.

Для трейдеров и спекулянтов это аргумент в пользу второго металла и не в пользу первого. Но ещё нужно учесть особенности инструмента: это валютный рынок (спотовый) или срочный (фьючерсы).

Фьючерсов на золото — целых три: в долларах, в рублях и вечный. Фьючерс на серебро — только долларовый (сделки проходят в рублях, но цена контракта формируется в валюте США). То есть тут золото выигрывает.

Если сравнивать только два «глобальных» фьючерса: GOLD и SILV, то самые важные различия между ними в следующем:

• •

  Контракт на серебро существенно дешевле, чем на золото: почти 23 тыс. руб. за унцию против 200 тыс. руб.

• •

  Размер гарантийного обеспечения (ГО) у серебра также кратно ниже, чем у золота: 2700 руб. против 10 500 руб.

• •

  Соотношение стоимости фьючерса и реальных затрат на открытие сделки — в пользу золота (встроенное плечо почти x19 против x9,5).

• •

  Активность торгов существенно выше в золоте, чем в серебре (30–50 млрд руб. в день против 3–5 млрд руб.)

Если суммировать, то почти вдвое более высокая волатильность серебра компенсируется вдвое более низким, чем у золота, размером встроенного во фьючерс плеча. Серебро — дешевле, золото — ликвиднее.

В сумме на множестве повторений трейдер будет иметь схожий результат в обоих фьючерсах. Разница может быть в пользу золота, только если сделок много, и они на крупную сумму (эффект экономии на спреде).

Что в итоге: золото или серебро

• •

  Долгосрочно (на год и более) серебро выглядит более перспективным и недооценённым, чем золото, но и риски в нём выше.

• •

  Среднесрочно (месяцы и недели) оба металла могут себя показывать практически одинаково, но динамика серебра будет более рваной.

• •

  Для трейдинга (дни и часы) золото интереснее, поскольку более ликвидно, но для малых сумм и редких точечных сделок серебро — лучший выбор.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции