При выборе акций инвесторы анализируют не только доходы компании, но и её расходы. Одна из ключевых статей расходов — капитальные затраты (CAPEX). Рассказываем, что такое CAPEX и как он помогает выбирать самые прибыльные акции.

Что такое CAPEX

Capital expenditure — капитальные затраты или CAPEX — это единовременные расходы компании на приобретение или модернизацию внеоборотных активов, срок службы которых превышает один год. Эти активы помогают компании увеличивать прибыль в долгосрочной перспективе.

Внеоборотные активы делятся на две ключевые группы:

• •

  Основные средства — здания, транспорт, земля, оборудование.

• •

  Нематериальные активы — лицензии, патенты, торговый знак и программное обеспечение.

CAPEX отражает средства, потраченные на приобретение, модернизацию или создание этих активов. Эти инвестиции необходимы бизнесу для поддержания или увеличения эффективности и развития. Объём капитальных затрат определяет сама компания, у некоторых есть утверждённая инвестиционная программа, как у Газпрома.

Некоторые сектора требуют значительных вложений, например, нефтегазовая отрасль, добыча полезных ископаемых, металлургия, энергетика. В этих секторах капитальные затраты напрямую влияют на способность компаний поддерживать и увеличивать производственные мощности. Ведь износ основных средств со временем может привести к авариям или технологическому отставанию и, как следствие, снижению производительности. А для увеличения производства может потребоваться покупка месторождения для добычи руды или строительство нового перерабатывающего завод.

Существуют сектора, в которых капитальные затраты менее важны. Например:

• •

  Информационные технологии (IT). Компании в сфере IT зачастую не требуют крупных инвестиций в физические активы. Основные расходы могут быть связаны с разработкой программного обеспечения, маркетингом и наймом высококвалифицированных специалистов. Для таких компаний важнее операционные расходы (OPEX), а не капитальные.

• •

  Финансовый сектор. Банки, страховые и инвестиционные компании также имеют относительно низкие капитальные затраты, так как их основными активами являются финансовые инструменты и технологии.

• •

  Здравоохранение (особенно биотехнологии и фармацевтика). Хотя капитальные затраты могут быть высокими на этапе разработки новых лекарств и технологий, значительная часть расходов идёт на исследования и разработки (R&D), а не на физические активы.

Для чего инвесторам следить и оценивать CAPEX

• •

  Дивиденды. Многие российские компании привязывают свою дивидендную политику, а именно базу расчётов, к чистой прибыли или к свободному денежному потоку (FCF).

  Дивиденды на основе FCF напрямую зависят от CAPEX. Если размер инвестиций компании вырос или скоро вырастет, то FCF упадёт. Это может негативно сказаться на выплатах для инвесторов. И наоборот, если компания завершила активную фазу вложений и CAPEX сократился, то это повод для роста FCF и дивидендов.

• •

  Долговая нагрузка. Когда капитальные затраты растут так сильно, что чистой прибыли не хватает на то, чтобы их покрыть, то компания может выпустить облигации или взять кредит на развитие бизнеса. Это ведёт к росту долговой нагрузки, снижает эффективность компании и может негативно отразиться на выплатах дивидендов.

• •

  Перспективы. Отсутствие CAPEX может сигнализировать о том, что компания не вкладывается в своё развитие, что может негативно сказаться на её прибыли. А слишком высокий CAPEX — о том, что компания находится в стадии интенсивного роста, но в ближайшем будущем может столкнуться с недостатком свободных средств для выплат дивидендов.

• •

  Эффективность. Важно отслеживать темпы роста CAPEX и амортизации. Если амортизация растёт быстрее, чем компания обновляет свои активы, это может сигнализировать о её неэффективности. Например, если компания мало инвестирует в обновление своих основных средств и нематериальных активов, то это может привести к их износу и снижению производительности.

  Если темпы роста CAPEX выше амортизации — это положительный знак. Значит, компания своевременно обновляет свои активы, поддерживает их в рабочем состоянии и предотвращает технологическое отставание. Такая политика позволяет компании оставаться эффективной и развиваться, что в конечном итоге способствует увеличению прибыли.

Как найти CAPEX

Формула расчёта выглядит следующим образом:

CAPEX = (Основные средства + Нематериальные активы) в текущем периоде – (Основные средства + Нематериальные активы) в предыдущем периоде + Амортизация за текущий период

Запоминать её не потребуется, так как в финансовой отчётности CAPEX находится в отчёте о движении денежных средств (ОДДС), строчки «Капитальные вложения» или «Приобретение основных средств и нематериальных активов» (в зависимости от практики, принятой в компании).

Вот несколько примерно из отчётов крупных российских компаний:

Отчёт Газпром за 2023 год.

Отчёт Алроса за 2023 год.

Коротко о главном

• •

  CAPEX — это инвестиции в долгосрочные активы, которые необходимы для поддержания и увеличения прибыли компании.

• •

  Найти объём инвестиций можно в отчётности компании.

• •

  Инвесторам важно учитывать CAPEX при оценке финансового состояния компании, так как это может влиять на дивиденды, долговую нагрузку и перспективы роста.

• •

  Показатель важен для промышленных компаний.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции