Сбербанк — одна из первых покупок каждого российского инвестора. Его акции есть более чем у 90% активных клиентов биржи. И он занимает гигантскую долю розничных портфелей: 37% с учётом «префов». Разберёмся, почему так и что с этим делать.

1. Весь рынок в одной акции

Банковский бизнес универсален: он растёт вместе с экономикой и денежной массой, у него нет собственных циклов, как в промышленности, он зарабатывает и при высокой, и при низкой ставке, собирая свою маржу.

Это не только российская особенность. Акции банков во всех странах популярны, на них приходится весомая (15–30%) доля рынка. Но в России почти половину этого сектора (по активам и выручке) занимает Сбер.

Покупая его акции, инвесторы фактически берут весь российский рынок в миниатюре. Растут потоки от экспорта — вырастет Сбер, растут расходы бюджета — вырастет Сбер, растут доходы населения — вырастет Сбер.

2. Греф и его команда

Сбербанк выделяется на фоне других госкомпаний. Это видно по тому, как много иностранцев было среди его акционеров: их доля превышала 90% торгуемых акций. Это была самая популярная бумага у нерезидентов.

Теперь их место заняли российские инвесторы, но логика их выбора такая же: у Сбера сильный менеджмент, который провёл успешные рыночные реформы, и он продолжает двигать банк в сторону цифровизации и хайтека.

До санкций Сбер занимал высокие позиции в международных рейтингах ESG, в том числе в части качества управления (по G-рэнку). Сейчас он занимает одно из первых мест в аналогичных российских российских рейтингах.

3. Нормальные дивиденды

Сбер не является ни самой доходной фишкой в плане выплат, ни самой стабильной. У него случались вынужденные отмены дивидендов (по решению ЦБ) в 2022 году, а также резкие сокращения (в четыре раза) в 2010 и 2015 годах.

Последние 10 лет он платил в среднем чуть более 6% годовых, то есть меньше, чем крупные нефтяники и металлурги. Но на фоне других банков, а также экспортёров, у которых год на год не приходится, Сбер смотрится оптимально.

Правительство — главный акционер Сбера, поэтому банк — крупный донор дивидендов для бюджета. Государство заинтересовано в его выплатах. Это повышает шансы, что банк заплатит, пускай даже средний по размеру дивиденд.

Какие аргументы против Сбера

• •

  Как бы ни был хорош этот банк, держать почти 40% в одной бумаге — это большой риск. У Сбера случались просадки на 70–80% (в 3–5 раз).

• •

  Ралли 2023 года подняло стоимость акций на «доковидные» уровни, откуда дальше ему расти будет сложнее, теперь Сбер может отставать от рынка.

• •

  Консенсус-прогноз по Сберу даёт 325 руб. через год (+15%), столько можно сейчас заработать на вкладах или в облигациях без риска падения на десятки процентов.

Выводы

Инвестору в России невозможно не купить акции Сбербанка, но разумно отвести ему долю в портфеле на уровне мировых стандартов (5–10%). Это защитит от будущих сюрпризов и «чёрных лебедей».

Бояться упущенной прибыли в Сбере вряд ли стоит. Акция торгуется недалеко от справедливых уровней. На рынке есть гораздо более дешёвые акции. Стоит разбавить портфель другими фишками или облигациями.

Акции с высокими таргетами аналитиков Альфа-Банка:

• •

  TCS Group. Таргет на 12 месяцев: 4700 руб. (+53%)

• •

  Совкомбанк. Таргет на 12 месяцев: 22 руб. (+33%)

• •

  HeadHunter. Таргет на 12 месяцев: 4590 руб. (+31%)

• •

  Яндекс. Таргет на 12 месяцев: 4200 руб. (+28%)

• •

  X5 Group. Таргет на 12 месяцев: 3050 руб. (+25%)

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции