Европлан объявил о намерении выйти на IPO. Компания станет первым представителем лизинговой отрасли на рынке акций. Рассмотрим, что это за бизнес, и в чём его преимущества.

Параметры IPO

• •

  Единственный акционер Европлана — холдинг ЭсЭфАй — предложит инвесторам часть своих акций.

• •

  Потенциальный объём IPO будет раскрыт позднее. Ожидается, что ЭсЭфАй сохранит преобладающую долю в компании после сделки.

• •

  Европлан и ЭсЭфАй берут на себя обязательство lock-up сроком на полгода.

• •

  Листинг и начало торгов планируется в конце марта.

• •

  На дивиденды Европлан планирует направлять не менее 50% прибыли по МСФО.

Введение: что такое лизинг

Лизинг — это аренда оборудования с возможностью выкупа. По своей сути он похож на залоговый кредит с той разницей, что залоговое имущество принадлежит кредитору. Как правило, лизинг использует бизнес.

Например, транспортной компании для работы нужен автопарк грузовиков. Она может купить их сама, но придётся сразу заплатить всю сумму. При лизинге ей нужно будет уплатить лишь аванс (10–20% стоимости) и сразу пользоваться машинами. Остаток выплачивается в течение нескольких лет. После расчёта грузовики перейдут в собственность заёмщика.

Лизинговая компания зарабатывает не только на процентах по кредиту, но и на дополнительных сервисных услугах. Например, может предоставлять услуги ремонта, обслуживания, поставок топлива, оформления документов и пр.

Крупнейшие отрасли, в которых работают лизинговые компании: автомобильный транспорт (~34%), ж/д транспорт (~23%), недвижимость (11%) и строительная спецтехника (9,5%).

На сегодня самым ёмким, ликвидным и перспективным является автолизинг. Именно в этой сфере работает компания Европлан, акции которой вскоре могут появиться на Мосбирже.

Главное о компании Европлан

Европлан — крупнейшая независимая автолизинговая компания. Является №2 на рынке лизинга легковых автомобилей и №5 на рынке лизинга грузовых авто.

Компания работает более 20 лет, быстро и стабильно растёт. За последние 5 лет среднегодовой темп роста чистой прибыли составил 33%.

По оценке Эксперт РА, до 2027 года рынок автолизинга продолжит активно расти, что позволит Европлану, как лидеру сегмента, и дальше показывать высокие темпы развития бизнеса.

Помимо роста, компания показывает исключительно высокую рентабельность капитала: в среднем 39% ROE за последние 5 лет. Для сравнения, за этот же период 18,7% у Сбербанка и 24% у TCS Group.

Такой результат обеспечен в том числе высокой долей дополнительных сервисных доходов. Они более стабильны и менее чувствительны к рыночной конъюнктуре. По итогам 2023 года их доля выросла до 42%.

Бизнес Европлана предполагает низкий уровень риска по лизинговому портфелю. Показатель стоимости риска (CoR) близок к нулю.

Такой результат достигается за счёт быстрой окупаемости чистых инвестиций в лизинг. В течение 30 месяцев компания полностью окупает около 70% стоимости приобретённого авто.

При этом сам автомобиль за это время дешевеет несущественно. Напротив, из-за высокой инфляции цена подержанных авто может превышать закупочную стоимость. В результате стоимость имущества с избытком покрывает остаток инвестиций.

Таким образом, Европлан — это уникальный актив, который по ключевым показателям выглядит лучше, чем торгующиеся на рынке акций публичные банки.

Сильные стороны компании

• •

  Темпы роста свыше 30% при рентабельности капитала около 40%: лучше, чем у большинства публичных банков. Потенциал роста рынка позволит компании и дальше наращивать бизнес.

• •

  Низкая стоимость риска (CoR): обеспечивается качественным контролем рисков и высокой ликвидностью объектов лизинга. Просроченная свыше 90 дней задолженность по портфелю (NPL 90+) на конец 2023 года всего 0,16%.

• •

  Высокий уровень диверсификации клиентской базы: компания не зависит от одного или нескольких крупных клиентов. На топ-50 клиентов приходится всего 8% портфеля.

• •

  Высокая доля доходов от сервисных услуг: более 30 автоуслуг, дополняющих лизинговый бизнес, генерируют более 40% выручки.

• •

  Лучшие условия от поставщиков: компания получает лучшую на рынке скидку, как оптовый покупатель автомобильной техники.

• •

  Безупречная кредитная история: кредитный рейтинг ruAA от агентства Эксперт РА. Компания более 10 лет занимает на рынке облигаций и обладает безупречной репутацией заёмщика.

Риски

• •

  Макроэкономический и геополитический риск: негативное изменение ситуации в России может ухудшить условия для бизнеса и привести к более низкому спросу. В той или иной степени этот риск характерен для всех отраслей.

• •

  Высокие процентные ставки традиционно считаются риском для лизинговых компаний, потому что маржинальность бизнеса может снизиться. Европлан частично защищён от этого высокой долей сервисной выручки, а также сформированным ранее кредитным портфелем по низким ставкам.

• •

  Ужесточение конкуренции с лизинговыми компаниями, входящими в крупные банковские группы.

• •

  Регуляторный риск. Введение регулирования лизинговой отрасли или неблагоприятные регуляторные инициативы могут ограничить возможности роста бизнеса и/или выплаты дивидендов.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции