Индекс МосБиржи стоит на месте. Во вторник была самая низковолатильная сессия в этом году.Минфин и ЦБ разошлись во мнении, продлять или прекращать меры по обязательной продаже выручки экспортёрами.

Ритейлеры сегодня начинают публиковать операционные результаты за IV квартал.

Делимобиль готовится провести IPO на Московской бирже.

Тенденции на рынке

Российский рынок продолжает топтаться на месте со средним объёмом торгов в 50 млрд руб. Во вторник индекс МосБиржи снова показал нейтральную динамику и остался в районе 3175 п. Диапазон внутридневных колебаний был в пределах 0,5%. Это самая низковолатильная сессия в этом году.

Локальный боковик продолжается 8 торговых сессий. Никакой устойчивой тенденции роста или снижения в индексе не наблюдается, и это также характерно для многих тяжеловесных голубых фишек. В подобных ситуациях затишья часто происходят сильные беспричинные движения в третьем эшелоне, что мы ежедневно и наблюдаем.

Лучше рынка вчера выглядел сектор электроэнергетики за счёт подъёма ФСК-Россети и её дочек. Это восходящее движение не выглядит устойчивым, а взлёт акций Россети Сибирь на 50% за две сессии отчасти может быть спекулятивным разгоном.

Меры валютного контроля: продлят или нет

В правительстве и ЦБ РФ разошлись мнения по поводу необходимости продления норм обязательной продажи валютной выручки. Они действуют до конца апреля 2024 г. Министерство финансов РФ считает обоснованным предложение продлить меры для крупных экспортёров и готово корректировать механизм репатриации выручки в случае, если компании столкнутся с трудностями в его реализации.

В свою очередь ЦБ РФ придерживается прежней позиции, указывая на то, что меры должны носить временный характер. Веских причин для продления периода обязательной продажи выручки регулятор не видит. По оценкам Банка России, воздействие этой меры на валютный рынок за прошедшие месяцы было умеренным по сравнению с влиянием на обменный курс проводимой денежно-кредитной политики. Значимый вклад в курсовую динамику также внёс рост стоимостных объёмов экспорта. Этот фактор влияет на валютный рынок с лагами, связанными со сроками проведения внешнеторговых расчётов, напомнил ЦБ. Финальное решение за правительством. Вероятность продления механизма обязательной продажи выручки высокая, но возможны некоторые корректировки.

Курс рубля на фоне развернувшейся дискуссии показал волатильную сессию. По паре USD/RUB вновь был протестирован диапазон поддержки 87,5–88, который ранее несколько раз останавливал волны укрепления рубля. И вчера эта ситуация повторилась. К концу дня курс отскочил к 88,7.

Напомним, что ЦБ РФ сейчас ежедневно продаёт иностранную валюту на 16,7 млрд руб., оказывая поддержку рублю. Повышенные объёмы продажи сохранятся до 6 февраля, а затем могут значительно сократиться, так что при прочих равных дальнейшее укрепление рубля будет под вопросом. Сейчас по доллару актуален коридор 87,5–90. При пробое нижней границы следующим ориентиром станет район около круглой отметки 85.

Индекс МосБиржи

Техническая картина пока не меняется. В последние дни индекс остаётся в узком диапазоне 3150–3200, который в свою очередь является частью ещё более широкого бокового диапазона, продолжающегося с августа (2960–3290 п.). Для появления сильного технического сигнала в пользу роста рынку нужно подняться выше важной отметки 3240 п.

Внешний фон сегодня с утра нейтральный, так что вероятность сохранения боковой динамики на рынке высокая.

Акции в центре внимания

• •

  Совкомбанк (+7,1%). Бумаги пользуются повышенным спросом и вышли на максимальные уровни с момента проведения IPO. Сейчас акции на 29% выше цены размещения. При этом фундаментальная оценка банка не выглядит завышенной даже после прошедшего подъёма. Долгосрочный взгляд на бумаги положительный. По мнению аналитиков Альфа-Банка, справедливая оценка на горизонте 12 месяцев составляет 22 руб., что на 47% выше рыночной цены.

• •

  ФСК-Россети (+5%). Акции показали лучший результат в составе индекса МосБиржи, но подъём во многом может быть спекулятивным, исключительно за счёт резкого роста цены некоторых региональных дочек Россетей. С прошлого лета в акциях ФСК-Россети уже было несколько похожих импульсов роста, но это не приводило к формированию устойчивого тренда. Взгляд по бумагам сейчас сдержанный. Высокого спроса инвесторов сложно ожидать, учитывая отсутствие дивидендов и значительные капзатраты в ближайшие годы.

• •

  Яндекс (+1,3%). Бумаги оказались в центре внимания из-за новости о том, что главное операционное юрлицо компании в России ООО «Яндекс» теперь контролируется МКАО «Яндекс», зарегистрированном в САР в РФ. Новость в моменте вызвала рост цены акций на Мосбирже на 3%. Однако в действительности сообщение носит формальный характер, ведь МКАО «Яндекс» принадлежит нидерландской Yandex N.V. То есть конечный владелец российского бизнеса пока не поменялся. В пресс-службе Яндекса сообщили Интерфаксу, что эти изменения — «техническая процедура для оптимизации структуры юридических лиц группы компаний». Компания продолжает готовиться к реструктуризации, в рамках которой должно произойти разделение российского и международного бизнеса. Финальной схемы этой процедуры пока нет. С одной стороны, текущая оценка бизнеса компании на Московской бирже выглядит привлекательной и предполагает рост. С другой — инвесторы учитывают риски, связанные с непониманием, что именно в рамках реструктуризации они получат взамен бумаг Yandex N.V., обращающихся на Мосбирже.

• •

  Qiwi (-2%). Акции попробовали отскочить после волны распродаж, но закрытие вторника вновь проходило в минусе. Кроме истории с байбэком 10% капитала по 581 руб., никакой другой идеи в этих бумагах сейчас нет. Причём обратный выкуп лишь 10% предполагает риск того, что не все предъявленные миноритариями акции будут приобретены. Собрание акционеров по утверждению байбэка назначено на 11 марта. На фоне корпоративных изменений Московская биржа вчера перевела акции Qiwi из первого в третий уровень списка ценных бумаг.

• •

  Распадская (-3,9%). Показан самый слабый результат на всём рынке. Отставание бумаг можно списать на появившиеся слухи о том, что Минфин хочет компенсировать выпавшие доходы бюджета от отмены экспортных пошлин и рассматривает увеличение НДПИ для угля.

Важные события

• •

  X5 Group опубликует операционные результаты за IV квартал 2023 г.

• •

  Росстат опубликует оценку изменения индекса потребительских цен в РФ с 16 по 22 января. Статистика по инфляции играет важную роль для настроений инвесторов на рынках акций и облигаций. Подтверждение сигналов о её замедлении будет позитивным фактором.

Делимобиль готовится провести IPO

Листинг и начало торгов планируется в конце января – первой половине февраля. Ожидается, что основную часть предложения составят акции, выпущенные в рамках дополнительной эмиссии — до 10% от текущего уставного капитала. Привлечённые в ходе IPO средства Делимобиль планирует направить на дальнейшее развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные цели.

В данный момент на российском публичном рынке акций не представлены компании сектора каршеринга. По своей модели бизнеса Делимобиль чем-то похож на ВУШ Холдинг (кикшеринг), который провёл успешное IPO в конце 2022 г.

Согласно исследованию Группы компаний Б1, темпы роста сектора совместной мобильности в 2023–2028 гг. составляют 37% в год (CAGR) и конкретно у каршеринга — 40%. Для сравнения: у сервисов такси — 7%, у сервисов аренды авто — 9%. Столь уверенная динамика роста сектора может быть обусловлена стагнацией спроса на личные автомобили из-за роста стоимости приобретения и владения ими. Делимобиль занимает самую высокую долю на рынке каршеринга Москвы, а также имеет наибольшее покрытие по крупнейшим городам страны. Дальнейшая региональная экспансия — один из ключевых драйверов роста бизнеса и увеличения рентабельности за счёт эффекта масштаба.

Вопрос дивидендов у компании пока не на повестке, так как она находится в стадии активного инвестирования. Соотношение Чистый долг/EBITDA в 2023 г. составляет порядка 3,5х. До снижения ниже 3,0х распределение прибыли видится крайне маловероятным.

Можно предположить, что капитализация в рамках IPO может оказаться выше 60 млрд руб. Ключевой риск в кейсе Делимобиля связан с более медленными темпами роста сектора, чем ожидается, а также с высокой конкуренцией.

Прогноз торговой активности и Индекс риска

• •

  Объёмы торгов на российском рынке акций могут оставаться вблизи прежних уровней. Внешние факторы пока не располагают к смене рыночных настроений, так что боковик в среду может продолжиться, если не появится важных общерыночных новостей.

• •

  Наш индекс риска — 5 баллов из 10. Так аналитики Альфа-Инвестиций оценивают влияние произошедших событий и сложившегося внешнего фона.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции