Главное

Акции Полюса и Полиметалла растут с начала года, но у золотодобытчиков по-разному устроен бизнес, факторы роста тоже отличаются. Поэтому сложно сделать выбор между их акциями. Полюс развивается за счет расширения производства и низкой себестоимости, а Полиметалл может переоцениться после разделения активов. Но обе компании выигрывают от роста цен на золото.

Акции Полюса и Полиметалла дорожают с начала года. Котировки, скорее всего, ещё прибавят. Чьи бумаги лучше добавить в портфель?

Полюс войдёт в тройку крупнейших производителей золота в мире, если запустит месторождение Сухой Лог. Здесь можно получать 33,2–35 млн тонн руды в год. Для сравнения: в первом полугодии 2022 года Полюс добыл 28,15 млн тонн руды.

Другое преимущество компании — низкая себестоимость производства. Аналитики Альфа-Банка оценивают денежные и совокупные затраты Полюса на 2023 год в 527 $ и 939 $ на унцию. Оценка по Полиметаллу в 2022 году была 924 $ и 1141 $.

Полиметалл должен решить вопрос с переходом в другую юрисдикцию. Если казахские активы выделить в отдельную структуру, то её акционерный капитал по международным аналогам будет сопоставим с рыночной капитализацией всей компании. Доля казахских активов в выручке составляет 42% (здесь и далее — данные за первое полугодие 2022 года). Но пока решение не принято, точная оценка компании будет после разделения активов.

Погружаемся в бизнес. В чём разница?

Производство. Полюс сосредоточился на золоте. Полиметалл ещё и крупнейший в России производитель серебра (доля металла в выручке — 18%).

География продаж. Внутри страны Полюс продаёт почти всё сырьё, а Полиметалл — только пятую часть. У второго на Казахстан приходилось 62% продаж, а на Восточную Азию — 15%. Поэтому для Полиметалла стабильность цепочек поставок гораздо актуальнее, чем для Полюса.

Долговая нагрузка. Смотрим соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA: Полюс — 0,8х, Полиметалл — 2,3х.

В целом у золотодобытчиков хорошие перспективы в первую очередь благодаря росту цен на сырьё. К рискам относятся волатильность котировок металлов и потенциальные ограничения от Запада.

Больше новостей, аналитики и идей для вашего портфеля — в нашем Telegram