Чаще всего инвесторы узнают, что по акциям будет дивиденд, когда они уже выросли, и заработать на этом не удаётся. Проанализируем балансы компаний, выделим те, где есть сигналы, что компании способны заплатить уже сейчас.

Что такое P/Cash

Среди множества мультипликаторов и коэффициентов, полезных для инвестора, есть и такие, что измеряют стоимость компании в размерах её финансовой подушки — объёмах ликвидных средств.

Логика этого показателя в том, что он приводит к единому знаменателю запас наличных денег на счетах компаний. У крупных этот запас, очевидно, крупнее, у малых — меньше. Отношение P/Cash позволяет находить самых ликвидных.

Для расчёта берётся рыночная стоимость компании (капитализация на бирже) и делится на сумму свободных средств (есть в отчётах в разделе баланса). Чем ниже P/Cash, тем больше у компании денег на единицу её стоимости.

Сигнал для дивидендов

Строго говоря, компания не обязана тратить всю или даже часть ликвидной подушки на выплату дивидендов. Но сам факт наличия свободных денег на счетах говорит о том, что у компании прочное положение.

Запас ликвидности, или просто кэш (cash), обычно накапливается потому, что компания превысила собственные прогнозы продаж, продала часть активов или, наоборот, собирается купить другой бизнес.

В условиях высоких ставок крупный кэш особенно интересен: компании могут размещать его в банках и позднее выплатить дивиденды. То есть в любом случае низкий P/Cash — это позитив. И такие акции стоит держать на прицеле.

Дешевле, чем счёт в банке

Самый известный пример на нашем рынке — это Сургутнефтегаз. На счетах у компании накоплено порядка 5,9 трлн руб., а сама она при этом стоит менее 1,6 трлн руб., то есть меньше, чем её наличные (P/Cash = 0,27).

Это аномалия, но Сургут такой не один. Из крупных компаний в похожем положении Транснефть: есть учесть всю ликвидность в последнем отчёте (более 420 млрд), то она окажется больше капитализации (259 млрд).

Из менее крупных имён меньше своего кэша стоят, например, СПБ Биржа и Лента. Шансы на дивиденды в этих акциях призрачные, но факт в том, что стоят они даже меньше, чем денежные остатки на их счетах.

Следы ипотечного бума

Отдельно стоит упомянуть строительный сектор. Все девелоперы накопили запас кэша (включая авансы клиентов), эквивалентный их рыночной стоимости. И это повод для них подумать о дивидендах либо расширении бизнеса.

Самая недооценённая относительно накопленного кэша — Эталон (P/Cash = 0,5). Следом идёт ЛСР (P/Cash = 0,7), затем Самолет (P/Cash = 1) и замыкает список тяжеловесный ПИК (P/Cash = 1,2).

Из перечисленных наиболее надёжную дивидендную историю: больше срок выплат, меньше отмен, — имеют ЛСР и Эталон. Их стоит иметь в виду прежде всего. ПИК и Самолет не отличаются стабильностью дивидендов.

Где ещё много кэша

Кроме компаний с аномально низким P/Cash, есть ряд таких, которые имеют коэффициент намного ниже рынка, но в умеренных пределах. Некоторые из них уже платят дивиденды, но способны платить гораздо больше:

• •

  Интер РАО

• •

  Совкомфлот

• •

  ММК

• •

  АЛРОСА

• •

  РУСАЛ

Из крупнейших компаний низкий P/Cash имеют:

• •

  Сургутнефтегаз

• •

  Северсталь

• •

  Газпром

• •

  НЛМК

• •

  Полюс

Если коротко

• •

  Мультипликатор P/Cash показывает недооценённость компании относительно размера её свободных денежных средств — денег в банках и их эквивалентов.

• •

  Чем ниже P/Cash, тем больше у компании свободного кэша, в том числе для потеницальной выплаты дивидендов.

• •

  Большую подушку ликвидности (кубышку) имеет не только Сургутнефтегаз, но и ряд других компаний, прежде всего строители и металлурги.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции