Совет директоров Банка России по итогам мартовского заседания оставил ключевую ставку на прежнем уровне 16%. Решение совпало с ожиданиями большинства аналитиков.

Тезисы Центробанка

• •

  Инфляционное давление постепенно ослабевает, но остаётся высоким.

• •

  Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг.

• •

  Жёсткость рынка труда вновь усилилась (по итогам прошлого заседания этой фразы не было).

• •

  Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике.

• •

  Возвращение инфляции к цели в 2024 году и её стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. ЦБ РФ прогнозирует, что инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4%.

  

Детали

Текущий рост цен с поправкой на сезонность в феврале оставался на уровне января, а в марте, по предварительным данным, снижается, говорится в материалах ЦБ РФ. Тенденции в разрезе потребительской корзины различались: значимое замедление роста цен на товары сопровождалось ускорением в услугах. Показатель годовой инфляции пока сохраняется на уровне февраля и, по оценке на 18 марта, составил 7,7%.

Хотя денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться, высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен, по оценке ЦБ РФ, находятся в диапазоне 6–7% в пересчёте на год. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в феврале увеличился до 7,7% в пересчёте на год (после 6,8% в январе). Это связано с удорожанием услуг зарубежного туризма. С их исключением базовая инфляция существенно не изменилась.

Инфляционные ожидания населения и предприятий продолжили снижаться. Однако они по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Это определяет инерцию текущего повышенного роста цен.

Оперативные индикаторы указывают на то, что в I квартале 2024 года российская экономика продолжает быстро расти. Потребительская активность остаётся высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остаётся значительным.

Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. При этом жёсткость рынка труда вновь усилилась. Безработица обновила исторический минимум.

Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года. Продолжается рост номинальных и реальных процентных ставок в различных сегментах финансового рынка. Сохраняется стабильный приток средств населения на депозиты. С начала года замедлился рост корпоративного и ипотечного кредитования. Вместе с тем, в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования. Возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление. В динамике кредитования эффекты от предыдущих повышений ключевой ставки продолжат нарастать в ближайшие месяцы.

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остаётся смещённым в сторону проинфляционных. Они связаны с изменением условий внешней торговли, сохранением высоких инфляционных ожиданий, усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией нормализации бюджетной политики. Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии.

Ставка находится на уровне 16% с 15 декабря 2023 года. Следующее заседание Центробанка состоится 26 апреля. Оно будет опорным, так что регулятор представит обновлённый среднесрочный макропрогноз.

Влияние на рынок

Решение Банка России совпало с ожиданиями большинства аналитиков и было нейтрально воспринято фондовым рынком.

Курс USD/RUB в пятницу после публикации пресс-релиза остался около 92,8 руб, пара CNY/RUB — около 12,76 руб. Индекс МосБиржи также не показал сильных колебаний — он торгуется около 3290 пунктов. Длинные ОФЗ преимущественно остаются под давлением.

Резюме

С февраля 2024 года на 6-й рабочий день после каждого заседания Банк России публикует Резюме. Материал по итогам сегодняшнего заседания мы ожидаем 1 апреля 2024 года. Резюме содержит позиции участников совета директоров по ситуации в экономике, перспективам её развития, альтернативные варианты решений по ставке, а также обоснование принятого решения.

Альфа-Инвестиции