В понедельник ЦБ опубликовал информационно-аналитический комментарий «Динамика потребительских цен». Разбираем главные тезисы регулятора и оцениваем перспективы акций и облигаций.

Инфляция замедляется

• •

  В декабре 2023 г. потребительские цены выросли на 0,73% — минимум за 4 месяца. В ноябре цены росли на 1,11%, в октябре — на 0,83%, в сентябре — на 0,87%.

• •

  С поправкой на сезонность в годовом выражении (SAAR) месячный прирост цен в декабре замедлился до 6,5% — минимум за 6 месяцев. Аналогичный показатель в ноябре составлял 10,2%, в октябре — 9,4, в сентябре — 14,47%.

• •

  По оценке ЦБ, общее замедление ИПЦ в большей степени определялось устойчивой составляющей.

• •

  При этом по широкому кругу товаров и услуг темпы роста цен остаются повышенными. Доля товаров и услуг, дорожающих темпом выше 4% в пересчёте на год, находится в интервале 60–70%.

Влияние курса на инфляцию

• •

  Замедление роста цен в большей степени заметно в товарах с высокой чувствительностью к обменному курсу. Для товаров с низкой чувствительностью к курсу текущий темп роста цен (SAAR в среднем за три месяца) также снизился, но остаётся вблизи 10% в пересчёте на год.

• •

  Перенос в цены летнего ослабления рубля пока не закончился. Произошедшее затем укрепление было не таким масштабным, поэтому эффект переноса продолжает быть проинфляционным, но его вклад снижается.

• •

  В последние месяцы 2023 г. темпы роста потребительских цен в большинстве стран имели тенденцию снижаться, что будет ограничивать проинфляционные эффекты со стороны цен импортируемых товаров. Мировые цены на продовольствие в декабре 2023 г. практически не изменились, а цены на промышленные сырьевые товары, за исключением нефти, росли.

Позиция регулятора

• •

  Основной проинфляционный фактор — сохранение высокого внутреннего спроса, который в том числе усиливает перенос увеличившихся издержек компаний в цены.

• •

  По прогнозу ЦБ, жёсткая денежно-кредитная политика ограничит избыточное расширение внутреннего спроса. С учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Что это значит для акций и облигаций

Под давлением высоких ставок инфляция действительно начала замедляться, причём в устойчивой части. Валютный фактор по-прежнему представляет определённый риск, но в январе рубль укрепляется, и причин для новой волны ослабления сейчас не наблюдается.

Это может укрепить в участниках рынка уверенность в том, что пик по ключевой ставке пройден, и в будущем она будет только снижаться. Это позитивный фактор для облигаций и дивидендных акций.

Уровень ставок в экономике влияет на ту доходность, которую инвесторы ожидают увидеть от своих вложений. При одном и том же уровне дивидендов более низкая ожидаемая доходность означает более высокий справедливый уровень цен.

С расчётом на дивиденды привлекательно выглядят следующие акции:

• •

  Сбербанк-ао

• •

  Сургутнефтегаз-ап

• •

  Лукойл

• •

  Транснефть-ап

• •

  Novabev Group

Спрос на облигации с фиксированным купоном может вырасти. Инвесторы могут активнее использовать возможность зафиксировать высокую доходность на длительный срок.

Динамика индекса ОФЗ RGBI вчера была близка к нейтральной после пяти дней устойчивого роста. Доходности ОФЗ срочностью выше 3 лет находятся в коридоре 11,7–12%.

Можно отметить следующие облигации, которые выглядят привлекательно:

• •

  ОФЗ-ПД-26234 (RU000A101QE0) — YTM 13,75% — погашение 16.07.2025

• •

  ВымпелК1P7 (RU000A105WP5) — YTM 14,2% — погашение 12.02.2029

• •

  МэйлБ1Р1 (RU000A103QK3) — YTM 14,7% — погашение 15.09.2026

• •

  ХКФБанкБ04 (RU000A103760) — YTM 16,9% — погашение 01.06.2026

• •

  ЭталФинП03 (RU000A103QH9) — YTM 17% — погашение 15.09.2026

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции