Третий эшелон — низколиквидные бумаги, которые часто растут на десятки процентов и после этого так же часто падают без видимой причины. В октябре обороты на рынке акций упали, интерес к третьему эшелону снижается, но несколько сильных движений были.

Рыночная аномалия

С конца 2022 года на Московской бирже наблюдается рыночная аномалия: бумаги с третьим уровнем листинга росли широким фронтом, и в большинстве случаев — без причины. Драйверы если и были, то не настолько значимые, чтобы оправдать существенную переоценку акций.

Биржа борется с подобными взлётами с середины 2023 года, но введённые меры помогают лишь отчасти — котировки к исходным значениям пока не вернулись.

Что происходило в октябре 2024

Взлёты. За месяц было 11 случаев, когда акции с третьим уровнем листинга по итогам торговой сессии выросли более чем на 10%. Это меньше, чем в сентябре (20 взлётов), и минимальное количество с января 2023 года.

Падения. Снижений более чем на 10% было 4 против 12 месяцем ранее. Отношение взлётов к падениям составило 2,8 против 1,7 в августе.

Индекс. Мы рассчитываем индекс третьего эшелона, в который входит 150 акций. Значения средневзвешенные.

Рынок акций в октябре начал снижаться после восстановления в сентябре. Индекс МосБиржи упал на 9,5%. Индекс третьего эшелона накопительным итогом за месяц потерял 11,9%.

С начала 2024 года у обоих индексов примерно одинаковая доходность: ликвидные акции потеряли 17,2%, а низколиквидные — 18,6%. При этом третий эшелон так и не вернулся к уровням начала 2023 года, а накопленная доходность превышает 100%.

Обороты. В октябре активность инвесторов снизилась. За месяц во всех эшелонах обороты стали меньше на 13,6%.

Доля третьего эшелона растёт 3 месяца подряд, и впервые за 7 месяцев обороты обогнали второй эшелон. В условиях падающего рынка это даже хорошо, так как может говорить о более быстром сокращении позиций в третьем эшелоне.

Самые сильные движения

Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (+23,4%). Самая растущая акция в третьем эшелоне. Важных событий в течение месяца не было. Взлёт, вероятно, косвенно связан с большим количеством новостей о материнской компании: Газпром в конце октября отчитался по РСБУ о росте выручки и падении прибыли.

Более 10% за месяц также прибавили акции Южно-Уральского никелевого комбината, Киви и Мордовской энергосбытовой компании.

Яковлев (-47,4%). Самая упавшая акция третьего эшелона. Падение ускорилось к концу месяца после итогов заседания совета директоров. Компания определила цену размещения дополнительных обыкновенных акций в 23,17 руб., что было существенно ниже рыночной.

Что нужно знать инвесторам

• •

  Большинство акций третьего эшелона были сильно переоценены без фундаментальных причин. Однако в первой половине 2024 года оценка начала корректироваться, особенно снизились акции компаний с высокой долговой нагрузкой.

• •

  Даже после роста волатильности ликвидность начинает сокращаться. Это создаёт дополнительные риски для инвесторов: можно не выйти из позиции или выйти с потерями.

• •

  В третьем эшелоне практически нет возможности контролировать риски и проводить хеджирование. На такие акции отсутствуют фьючерсы, сами акции не могут выступить обеспечением для маржинальных сделок, а с учётом низкой ликвидности невозможны парные идеи.

• •

  Инвестиции в ликвидные акции выглядят более интересными: инвесторы могут рассчитывать на дивиденды, а их предсказуемость выше, чем в третьем эшелоне.

• •

  Цены на ликвидные акции падают с мая 2024 года, и чем они ниже, тем более привлекательными становятся бумаги для долгосрочных инвесторов. Интерес к третьему эшелону будет сокращаться. Повышенный спрос на низколиквидные бумаги может вернуться, если на рынке не останется недооценённых бумаг первого и второго эшелона.

На какие акции стабильных компаний стоит обратить внимание, мы рассказываем в Стратегии на IV квартал.

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции