Индекс МосБиржи практически не изменился за неделю, проигнорировав рост цены нефти более чем на 4% и ослабление рубля свыше 1% с понедельника. Голубые фишки в основном оставались под давлением, а сезон отчётов и корпоративные новости вызывали новые движения на рынке.

• •

  МТС продала бизнес в Армении и готовит на IPO МТС Банк.

• •

  X5 Group опубликовала позитивные операционные результаты за IV квартал 2023 года, но главным остаётся вопрос о редомициляции.

• •

  После возгорания 21 января на терминале в порту Усть-Луга Новатэку удалось в среду возобновить отгрузки, но новостей о восстановлении переработки пока нет.

Обсудим три главных события для российского фондового рынка на уходящей торговой неделе.

Инфляция замедляется — какие облигации покупать

Росстат сообщил об инфляции за период с 16 по 22 января 2024 года. Потребительские цены выросли на 0,07% после 0,13% в предыдущую неделю. Годовая инфляция замедлилась до 7,3% после 7,44%.

В отличие от прошлой недели, период расчёта включает в себя полную неделю. Поэтому прослеживается действительно существенное замедление инфляции. Если в первые две недели января средний рост цен составлял около 0,18% в неделю, то нынешние 0,07% более чем в 2 раза ниже.

Ожидаемая за 12 месяцев инфляция снизилась до 12,7% после 14,2% в декабре. В ноябре было 12,2%, в октябре — 11,2%.

Макроданные дали позитивный сигнал облигациям. Когда инфляция замедлится достаточно, ЦБ может начать понижать ставку. Мы ожидаем снижения уже в этом году с сохранением двузначного уровня.

Перспективы снижения ключевой ставки делают привлекательными длинные облигации с фиксированным купоном. В период снижения ставок такие бумаги обычно существенно растут в цене.

Для бумаг с плавающим купоном сигнал, напротив, умеренно негативный из-за снижения купона вместе со ставкой. Но на наш взгляд, это хороший выбор на короткой дистанции. Текущая доходность в районе 17–18% по корпоративным флоатерам высокого кредитного качества ставит их вне конкуренции по сравнению с классическими бумагами.

Экспортёры продолжат укреплять рубль

Правительство РФ выступило за продление обязательной продажи валютной выручки крупнейшими российскими экспортёрами до конца когда. Действие этой меры должно было закончиться 30 апреля 2024 года.

Экспортёры должны возвращать в страну не менее 80% и продавать не менее 90% валютной выручки, зачисленной на их счета в российских банках. Правительство отметило эффективность меры после резкого укрепления курса.

Против инициативы выступил Банк России. Регулятор считает, что эта мера должна быть временной. По его мнению, ужесточение денежно-кредитной политики и рост стоимостных объёмов экспорта во втором полугодии 2023 года тоже внесли вклад в укрепление рубля. Однако условия обязательной продажи могут быть пересмотрены в сторону послаблений.

Несмотря на отсутствие консенсуса, мы ожидаем продления меры. Это окажет позитивный эффект на валютный рынок, а также снизит волатильность и риски девальвации рубля по отношению к доллару США.

Стабилизация курса рубля также окажет положительный эффект на динамику цен в российской экономике и сможет привести к замедлению инфляции в 2024 году. Это позволит Банку России быстрее перейти к снижению ключевой ставки с текущих 16%. Согласно прогнозам аналитиков Альфа-Инвестиций, к концу 2024 года инфляция составит 5%, а ставка ЦБ — 10,5–11%.

Налоговая нагрузка на угольщиков может вырасти

Угольная промышленность, только в январе освобождённая от курсовой пошлины на экспорт, снова сталкивается с возможностью увеличения налоговой нагрузки, пишет Коммерсант.

Министерство финансов намерено компенсировать потери бюджета от отмены курсовой экспортной пошлины и рассматривает вариант увеличения налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для угля. Пока неясно, как именно будет работать механизм повышения налога. В то же время цены на уголь на международном рынке нестабильны, часть экспорта может быть убыточной.

С января 2024 года уголь по решению Минпромторга был освобождён от экспортной пошлины, но теперь Минфин хочет компенсировать выпадающие доходы бюджета, которые могут составлять 150 млрд рублей в год при курсе доллара 90 рублей.

В последние годы правительство РФ несколько раз повышало налоговую нагрузку на горно-металлургическую промышленность в целом и угольщиков в частности.

На российском рынке акций высокая доля добычи угля в общей выручке характерна для следующих компаний:

• •

  Распадская

• •

  Мечел

• •

  Южный Кузбасс.

В основном они добывают коксующийся уголь, использующийся в металлургическом секторе.

Альфа-Инвестиции