Татнефть неожиданно представила сокращённую финансовую отчётность за I полугодие 2024 года по МСФО, продемонстрировав сдержанное снижение операционных результатов по итогам первого полугодия, что, впрочем, не помешало ей показать уверенные годовые темпы роста.

Весьма впечатляющим оказался рост выручки, которая в I полугодии 2024 года увеличилась почти в полтора раза, до 952 млрд руб., в соответствии с ожиданиями рынка (963 млрд руб.). При этом снижение темпов роста основного бизнеса на 5 процентных пунктов удалось частично компенсировать развитием шинного бизнеса и финансовых услуг.

Благодаря этому общая выручка по итогам полугодия снизилась всего на 3%. При этом сокращение общих расходов на 4,4% полугодие к полугодию обеспечило компании сопоставимый уровень операционных доходов – EBITDA группы в I полугодии 2024 года составила 230 млрд руб. (против 231 млрд руб. во II полугодии 2023 года), а операционная маржа выросла на 58 базисных пункта, до 24,1%.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Мы отмечаем опережающую динамику операционных показателей Татнефти. Так, в I полугодии 2024 года компания нарастила выручку и EBITDA на 50% год к году и 26% год к году соответственно, что существенно выше темпов роста у Роснефти (34% и 17% год к году) и Газпром нефти (30% и 7% год к году) по итогу полугодия. Мы также приветствуем усилия менеджмента по расширению номенклатуры раскрываемой в МСФО информации, позволяющей оценить операционные результаты ключевых линий бизнеса Татнефти.

В частности, EBITDA основного бизнеса группы, формирующего более 90% годовой выручки, практически не изменилась в I полугодии 2024 года, несмотря на разнонаправленную динамику сегментов (-3,4% полугодие к полугодию в разведке и добыче, +6,7% полугодие к полугодию в переработке и сбытовых операциях). На результатах компании существенным образом не отразилось ухудшение условий нефтепереработки на внешних рынках во II квартале 2024 года, что в очередной раз подтверждает качество нефтеперерабатывающих активов группы.

Хотя неоднозначные перспективы дивидендных выплат по итогу 2024 года несколько омрачают финансовые результаты Татнефти, мы отмечаем рост свободного денежного потока (СДП) на 18%. Благодаря сокращению капитальных расходов на 20,3%, до 74,5 млрд руб. (против 97,7 млрд руб. в I полугодии 2024 года), компании удалось нарастить СДП до 121 млрд руб., что сопоставимо с показателем по итогу всего 2023 года. С учётом того, что совет директоров Татнефти рекомендовал распределить в качестве промежуточных дивидендов 86 млрд руб., финансовые результаты за I полугодие 2024 года полностью обеспечивают группу необходимым объёмом денежных средств, что снимает опасения в отношении покрытия дивидендных выплат (53% по итогам 2023 года).

Альфа-Инвестиции