В связи с завершением капитальных затрат, связанных с модернизацией и поступлением платежей, аналитики Альфа-Банка прогнозируют на 2024–2026 годы положительный свободный денежный поток на уровне в среднем 8,5 млрд руб. ежегодно. В 2021–2022 годы этот показатель был отрицательным.

Выйдя в плюс по свободному денежному потоку, ЭЛ5-Энерго сможет сократить долговую нагрузку и, если будет желание основного акционера (ПАО ЛУКОЙЛ), возобновить дивидендные выплаты. Компания предлагает доходность СДП на уровне 38–43% в 2024–2026 годы, против 14% у Юнипро и 19% у Интер РАО.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Уже в конце 2024 года соотношение чистого долга и EBITDA составит 1.7х, а в конце 2025 года – 1.3х. Мы прогнозируем возобновление дивидендных выплат по итогам 2025 года и ожидаем, что на них компания направит 50% чистой прибыли (с доходностью 15% в 2025 году и 17% в 2026 году). По итогам первого полугодия описываемый тренд уже виден в цифрах. Свободный денежный поток вырос за полугодие на 38%, до 5.9 млрд руб, а чистый долг сократился на 14% (коэффициент ЧД/EBITDA составил 1.9х).

Родниковская ВЭС – фактор риска и неопределённости. В 2020 году компания утвердила строительство Родниковской ВЭС в Ставропольском крае мощностью 71,3 МВТ, однако в 2022 году в связи с уходом с российского рынка западных производителей энергетического оборудования и высокой долговой нагрузкой было решено отказаться от строительства. На сегодняшний день ведётся анализ целесообразности реализации этого проекта. С учётом сложностей с поставкой оборудования капитальные затраты могут значительно превысить прежние оценки.

Только с учётом индексации на инфляцию, но без поправки на валютные курсы и санкционные ограничения, стоимость строительства могла увеличиться на 50-55% относительно оценок 2020 года. При базовой ставке доходности в 12% проект может оказаться неинтересным для реализации. Если компания примет решение о строительстве, это приведёт к тому, что процесс снижения долговой нагрузки из-за роста капитальных затрат затянется. Как следствие, момент возобновления дивидендных выплат также будет отложен на неопределённый срок. Мы считаем это существенным фактором риска для наших оценок свободного денежного потока и рекомендации по акциям.

Альфа-Инвестиции