На рынке всё меньше компаний с низкой стоимостью. За последние пару лет Индекс МосБиржи вырос на 40%, а с учётом дивидендов — более чем на 70%. Многие акции сейчас торгуются без глубокого дисконта. Поищем те из них, которые всё ещё дёшевы в сравнении с аналогами и конкурентами.

Что значит «дешёвые» акции

Традиционно компании и их акции сравнивают по мультипликаторам, то есть по рыночной цене, делённой на годовую прибыль, выручку или размер активов. При этом наиболее корректно сравнивать похожие виды бизнеса.

Так, ЛУКОЙЛ, с учётом данных за год, стоит сейчас около 4,5 размеров чистой годовой прибыли. Это дороже, чем год-два назад, когда он стоил чуть более 4 прибылей и доходил до 3,6. Но на фоне конкурентов (от 5 до 6) он всё ещё недорогой.

В каждой отрасли свои критерии дешевизны. Например, у банков часто смотрят цену относительно размера капитала, а не только прибыли. Есть сектора, где низкие мультипликаторы — это норма, а есть и те, где они всегда высоки.

Транспорт

Это один из самых дешёвых секторов на рынке. В среднем транспортные компании редко оцениваются выше 1–2 размеров выручки, или больше 2 размеров балансовых активов. У некоторых транспортников мультипликаторы ещё ниже.

Globaltrans дешевле своих аналогов по большинству метрик. Сейчас он стоит всего 1,3 годовой выручки (у портовых компаний этот коэффициент доходит до 3), или 1,4 размера баланса (ниже только у ЮтЭйра), или 1,3 EBITDA (это дешевле Аэрофлота).

По показателю P/E Globaltrans торгуется чуть выше 3,5. Это в разы дешевле, чем соседи по сектору. Но причина такой дешевизны есть, и она существенная: компания зарегистрирована не в России, а в Эмиратах, и будущие дивиденды под вопросом.

Потребительский сектор

Тоже недорогой сектор на фоне остального рынка, но со своими нюансами. В размерах чистой прибыли эти компании могут стоить немало, поскольку в реальности розничный бизнес оперирует большим объёмом оборотных средств.

Если сравнивать стоимость компаний в размерах выручки, то самая дешёвая на сегодня — X5 Group. Стоит всего 0,2 годового оборота (это выручка всех магазинов за 2,5 месяца). Для сравнения, Магнит стоит 0,3 (выручка за 3,5 месяца).

Кроме того, X5 Group имеет самый низкий ценник в секторе относительно доналоговой прибыли (по EV/EBITDA) — 3,6. Однако стоит учесть, что компания сейчас в процессе смены «прописки», и до осени её бумаги не торгуются.

Чёрная металлургия

Из больших сырьевых секторов наиболее дёшевы — сталевары. Напрямую их сравнивать с другими металлургами и добытчиками (золота, никеля, меди, алмазов) не совсем корректно, поэтому рассмотрим их отдельно.

По большинству метрик самая дешёвая компания на рынке металлов — ММК. У неё сохраняется дисконт ко всем более крупным (НЛМК и Северсталь).

ММК стоит сейчас меньше размера своей годовой выручки (до 0,9) и чуть ниже размера активов (P/B около 1). У конкурентов эти мультипликаторы в среднем вдвое выше. В прежние годы ММК также стоила больше, чем сейчас — до 1,5 раз.

Цветные металлы

Добыча драгоценных и цветных металлов опять же имеет свои особенности, и не всегда их можно напрямую сравнивать, но конкретно сейчас на рынке наблюдается дисконт у Норникеля относительно других компаний, включая Полюс.

Относительно размера выручки (по P/S) он сейчас стоит около 2, то есть на уровне сталеваров. Для сравнения, у Полюса этот показатель сейчас выше 3 единиц, у ВСМПО-АВИСМА и Русолова — в районе 6–8 единиц.

По чистой прибыли (P/E) и доналоговой прибыли (EV/EBITDA) Норникель сейчас стоит 10,8 и 5 единиц соответственно. Это не самый низкий ценник, но ниже, чем у Полюса (до 11) и гораздо ниже, чем у РУСАЛа (от 17 и выше).

Нефть и газ

Во многом стоимость российского рынка определяется именно нефтяными компаниями. В среднем по сектору они сейчас торгуются с ценой около 5 размеров прибыли, или более 5 EBITDA.

Главный претендент на звание самого дешёвого нефтяника — это Сургутнефтегаз. У него самые низкие в отрасли мультипликаторы, но это связано с особенностями дивидендной политики (высокие дивиденды платятся только на «префы»).

Если смотреть на более прозрачных эмитентов, то выбирать следует между ЛУКОЙЛом и Роснефтью. По P/E дешевле первая (4,6 против 4,8), по P/B вторая (0,7 против 0,8), по P/S они одинаковы (0,7). С учётом размера долга — ЛУКОЙЛ может быть предпочтительнее. Но если учесть перспективы развития проекта Роснефти «Восток Ойл», то премия в её акциях выглядит оправданной.

Банки и финансы

В этом секторе тоже есть традиционно дешёвые акции. Из ликвидных это прежде всего ВТБ. Дисконт связан с более низким, чем у конкурентов, качеством активов. Зато он дёшев, и есть потенциал для сокращения этого дисконта.

Рыночная стоимость ВТБ сейчас составляет чуть более половины (52%) капитала банка, в то время как у конкурентов от 80 до 200%, в том числе 109% у Сбербанка. Даже с учётом не торгуемых «префов» ВТБ остаётся самым недорогим банком.

По другим мультипликаторам (P/E, P/S) у ВТБ тоже есть дисконт относительно конкурентов и аналогов. Он стоит 2,5 годовой прибыли против 5–6 у Сбера и ТКС, а также чуть более 0,5 годовой выручки против 2 размеров у них же.

IT-сектор и интернет

Последний в нашем списке — цифровой бизнес. В среднем он самый дорогой, и найти что-то дешёвое среди IT-акций почти никогда нельзя. Но можно подобрать относительно недорогие бумаги в сравнении с другими.

На сегодня такой относительно недорогой фишкой можно назвать ЦИАН. У него далеко не все мультипликаторы ниже средних. Например, P/E равен 27, что выше, чем у HeadHunter, а P/S и EV/EBITDA выше, чем Яндекса.

Однако у ЦИАН самый низкий среди них показатель PEG (который учитывает ожидаемые темпы роста прибыли на акцию) — это особенно важно для компаний роста. С учётом динамики прибыли компания стоит 0,1 против 0,8 у Яндекса, 0,3 у HeadHunter, а также Группы Позитив. Поэтому ЦИАН стоит взять на заметку.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции