Бумаги Яндекса остаются одними из самых крупных «акций роста» на российском рынке. Аналитики Альфа-Инвестиций положительно оценивают перспективы компании и на горизонте 12 месяцев ожидают роста стоимости бумаг до 20%.

Процесс реструктуризации

В феврале 2024 года нидерландская Yandex N.V. (YNDX) объявила о продаже российской доли бизнеса за 475 млрд руб. ($5,2 млрд) консорциуму частных инвесторов и менеджеров компании — ЗПИФ «Консорциум.Первый».

Первая часть сделки по продаже российского бизнеса Яндекса закрылась в середине мая 2024 года. В рамках этого этапа YNDX продала 68% акций МКПАО «Яндекс», которая стала новым холдингом российских активов компании.

По итогам второй части сделки нидерландская Yandex N.V. получит до 108 млн акций YNDX класса А и оставшуюся сумму в китайских юанях. Завершение второго этапа ожидается в июле 2024 года.

Мосбиржа ограничит торги акциями YNDX с 14 июня и проведёт их делистинг 10 июля 2024 года. В этот же день, 10 июля 2024 года, начнутся торги акциями МКПАО «Яндекс» под тикером YDEX.

В настоящее время основной акционер МКПАО — ЗПИФ «Консорциум.Первый» - проводит процедуру обмена и выкупа акций Yandex N.V. (YNDX). Обмен акций YNDX на акции МКПАО «Яндекс» будет осуществляться с коэффициентом 1-к-1, а выкуп бумаг — по цене 1251,8 руб. за акцию. Подать заявку на участие в выкупе могут те инвесторы, кто приобрёл бумаги во внешнем контуре и перевёл их в российский депозитарий до 30 ноября 2023 года включительно.

МКПАО «Яндекс»

МКПАО «Яндекс» — новая холдинговая компания, в периметр которой войдёт бизнес с более 95% выручкой и около 95% активов и сотрудников всей Группы Яндекс.

Во владении нидерландской Yandex N.V. останутся 4 зарубежных стартапа: облачные технологии (Nebius AI), образовательный сервис (TripleTen), платформа для обработки данных (Toloka AI), беспилотные автомобили (Avride), а также дата-центр в Финляндии и миноритарные инвестиции в другие технологические компании.

По результатам I квартала 2024 года выручка МКПАО «Яндекс» составила 228 млрд руб. (+40% год к году) или 99,5% всей выручки группы, что выше первоначального ориентира компании. Показатель скорректированной EBITDA достиг 37,6 млрд руб. с рентабельностью 16,5%. При этом убыток по EBITDA активов, которые останутся у Yandex N.V., за отчётный период составил 6,4 млрд руб. Таким образом, в результате реорганизации у МКПАО «Яндекс» останутся практически все активы, генерирующие выручку, и сократится доля убыточных активов, что положительно отразится на фундаментальной оценке компании.

Отдельные сегменты компании

Поиск и портал — 39% от выручки группы

• •

  Доля компании на российском поисковом рынке в I квартале 2024 года составила 64,5% (+1 процентный пункт год к году).

• •

  Выручка в сегменте Поиска и портала достигла 93,6 млрд руб. (+38% год к году), что обусловлено развитием поисковых технологий и повышением эффективности рекламных продуктов.

• •

  Рентабельность скорректированной EBITDA снизилась до 47,2% против 51,3% годом ранее на фоне инвестиций в развитие продуктов и технологий и из-за увеличения расходов на персонал и маркетинг.

Электронная коммерция, Райдтех и Доставка — 41% от выручки группы

• •

  Электронная коммерция включает сервисы: Яндекс Маркет, Яндекс Лавку, Яндекс Еда и Деливери. Товарооборот (GMV) в I квартале вырос до 199 млрд руб. (+42% год к году).

• •

  Райдтех включает сервисы: Яндекс Такси, каршеринг Яндекс Драйв и аренду самокатов. Валовая стоимость заказов (GMV) выросла до 322 млрд руб. (+43% год к году).

• •

  Выручка всего сегмента в I квартале увеличилась до 122 млрд руб. (+39% год к году). Скорректированная EBITDA составила 2,8 млрд руб. против убытка в 10,8 млрд руб годом ранее.

Плюс, развлекательные сервисы и другие сервисы — 20% от выручки группы

• •

  Выручка в сегменте Плюса и развлекательных сервисов в I квартале составила 20,5 млрд руб. (+54% год к году).

• •

  Выручка в сегменте сервисов объявлений - Авто.ру, Яндекс Недвижимость, Яндекс Аренда и Яндекс Путешествия — составила 6,9 млрд руб. (+56% год к году).

• •

  Сегмент прочих бизнес-юнитов по выручке за I квартал увеличился на 69% год к году до 22,7 млрд руб.

Инвестиционная привлекательность

Компания продемонстрировала сильные финансовые результаты по итогам I квартал 2024 года. Показатель EBITDA компании превысил консенсус-прогноз на 40%. Ожидаем, что в этом году сегменты «Поиск и Портал» и «Райдтех» продолжат показывать высокие темпы роста доходов и значительную рентабельность.

Бумаги Яндекса остаются одной из самых крупных «акций роста» на российском рынке. С начала года акции компании выросли на 58,7% и на текущий момент находятся на уровне 4062 руб. за акцию (по состоянию на 29 мая 14:00 мск).

Долгосрочный взгляд на акции позитивный. На горизонте 12 месяцев потенциал роста по бумаге составляет до 20%.

Альфа-Инвестиции