За последний месяц рубль ослаб более чем на 10% по отношению к доллару, что, прежде всего, связано с введением санкций против Газпромбанка. Они могут привести к проблемам с расчётами и возможному сокращению экспорта. Также негативное влияние оказывает ускорение инфляции (что означает ослабление рубля) и обсуждение расширения санкций на поставки газа из России в Европу. Какие акции выбрать при ослаблении национальной валюты, рассуждают аналитики А-Клуба.

По оценке аналитиков А-Клуба, на конец года курс установится на уровне 105 руб. за доллар. Это отражает ослабление на 16%. На следующий год прогнозный диапазон составляет 110–115 руб. за доллар.

Экспортёры

Традиционным инструментом защиты от ослабления рубля на российском рынке являются акции экспортёров. Они осуществляют продажи за границу, генерируя доход в юанях и долларах. Следовательно, мы ожидаем, что существенное ослабление рубля в IV квартале положительно отразится на финансовых результатах компаний-экспортёров.

Иллюстрацией благоприятного влияния слабого курса на выручку является нефть. Цена марки Urals в рублёвом эквиваленте превышает средние показатели за последние пять лет. В первую очередь это обеспечивается комфортным курсом валюты, что позволяет российским нефтяникам наращивать рентабельность.

Динамика цен нефти Urals в рублях и курс USD/RUB

Источник: Минфин, Банк России, А-Клуб

Также стоит держать в уме, что акции сырьевых экспортёров долгосрочно отыграют инфляцию. Риск раскручивания спирали роста цен является осязаемым, что подтверждается ключевой ставкой 21% при инфляции 8,7%.

Акции – это ценные бумаги, которые подтверждают право владельца на долю в активах компании. В периоды гиперинфляции владение акциями позволяет сохранить капитал, так как реальная стоимость активов (оборудование, здания, запасы продукции) растёт вместе с инфляцией. Также компании способны впитывать рост цен в экономике, увеличивая ценник на свои товары и услуги. Это транслируется в соответствующий рост финансовых показателей (выручка и денежные потоки), позволяя акционерам сохранить стоимость своего капитала, несмотря на обесценивание денег. Главными бенефициарами являются экспортёры, которые генерируют доход в твёрдой валюте (доллар, евро, юань).

Иллюстрацией является рынок акций Турции, который постоянно обновляет исторические максимумы, являясь одним из лидеров доходности на мировом рынке. Инвесторы используют акции как защитный актив. Бурный рост связан с монетарной политикой властей, которые в отличие от многих других стран снижали ставку рефинансирования при высоком показателе инфляции.

Доходность индекса акций и инфляция в Турции (накопленным итогом)

Источник: Cbonds

Пока что акции экспортёров недостаточно впитали ослабление рубля и динамику инфляции, представляя инвестиционный интерес для наращивания позиций. Список наших фаворитов среди экспортёров представлен в таблице ниже. ЛУКОЙЛ и Полюс входят в состав модельного портфеля «Российские акции» А-Клуба. Эти эмитенты являются самыми эффективными компаниями в отрасли нефтегазодобычи и золотодобычи соответственно. В последние месяцы их акции торгуются выше рынка, даже в моменты рыночной коррекции, что отражает сильный инвестиционный профиль эмитентов.

Топ-пики среди экспортёров

Отдельно отметим акции ФосАгро и Сургутнефтегаз ап. ФосАгро удачно пользуется благоприятной средой на рынке сложных удобрений. Ослабление рубля также положительно влияет на выручку компании. Мы ожидаем сильные финансовые результаты за IV квартал, которые поддержат котировки эмитента. Сургутнефтегаз ап исторически является прокси на доллар, так как компания удерживает порядка 6 трлн руб. в депозитах и денежных средствах, большая часть которых являются валютными.

Источник: А-Клуб

Cherry picking

По нашему мнению, одновременно с экспозицией на экспортёров, на текущем рынке эффективна стратегия cherry picking. Это выбор лучших акций в своей отрасли, которые показывают доходность выше конкурентов. Фокус делается на компании с доминирующей рыночной позицией, высокими темпами роста и маржинальностью. Также мы отдаём предпочтение бенефициарам импортозамещения, компаниям с выплатой дивидендов и низкой долговой нагрузкой.

Наши фавориты в рамках стратегии представлены в таблице ниже. Акции данных эмитентов исторически торгуются «дорого», зачастую слабо реагируя на снижение широкого рынка. Поэтому рыночные коррекции представляют привлекательную точку входа. Т-Технологии, Аренадата и Яндекс входят в модельный портфель «Российские акции» А-Клуба.

Топ-пики в стратегии cherry picking

Источник: А-Клуб

Взгляд А-Клуба

Текущая слабость фондового рынка объясняется двумя ключевыми факторами. Это высокая ключевая ставка и геополитическая напряжённость. Турбулентная макросреда продолжит оказывать давление на российские акции, однако коррекции на рынке открывают инвесторам окно возможностей для увеличения позиций по экспортёрам и топовым эмитентам (cherry picking).

Григорий Морозов, начальник отдела инвестиционного анализа

А-Клуб