Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке — продаёт ОФЗ на аукционах. 25 сентября ведомство предложило инвесторам два выпуска облигаций: с фиксированным и плавающим купоном.

Рынок предпочитает флоатеры

В среду, 25 сентября, Минфин выставил на аукцион ОФЗ-ПД-26247 с фиксированным и ОФЗ-ПК-29025 с плавающим купоном.

Выпуск ОФЗ 26247 с погашением в мае 2039 года был размещён в объёме 12,2 млрд руб. при спросе 45,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 16,53% годовых.

Выпуск ОФЗ 29025 с погашением в августе 2037 года был размещён в объёме 30,6 млрд руб. при спросе 155 млрд руб. Средневзвешенная цена размещения составила 94,3% от номинала. План по размещению ОФЗ на III квартал 2024 года составляет 1,5 трлн руб. Из них 1,2 трлн руб. Минфин хочет получить от продажи длинных бумаг с погашением через 10 лет и больше. В итоге размещено ОФЗ всего на 676 млрд руб. Ведомство выполнило план на 45%.

Что означают итоги аукциона для рынка облигаций

Объёмы размещения ОФЗ-ПД оказались на уровне прошлой недели, изменилась только доходность — был достигнут новый пик 16,53%. Премия к вторичному рынку по состоянию на закрытие во вторник составила 12–13 б.п. (базисных пунктов). Это довольно много, потому что Минфин обычно ограничивается 3–4 б.п.

Спрос на ОФЗ-ПК упал с 225 до 155 млрд руб. Объём размещения также уменьшился и оказался ниже средних уровней последних двух месяцев. Цена размещения снизилась ещё на 0,3 процентных пункта.

Второй квартал подряд Минфин выполняет план по размещению только наполовину. Всего с начала года Минфин разместил чуть более 2 трлн руб. из плановых 4 трлн руб. Если Минфин не пересмотрит план, то в IV квартале объём предложения может быть очень большим и разместить его будет сложно.

В прошлом подобную проблему решали за счёт размещения большого объёма флоатеров ОФЗ-ПК, которые выкупали на баланс госбанки. Так было в 2020 и 2022 годах.

Но тогда ключевая ставка была на низких уровнях (4,25 и 7,5%). В нынешних условиях, когда ставки на возможных максимумах, госбанкам интереснее покупать длинные бумаги. Минфин также заинтересован в длинных заимствованиях, несмотря на высокие ставки.

Если на заседании в октябре ЦБ даст сигнал, что выше 20% ключевая ставка не поднимется, то мы вполне можем увидеть высокие объёмы размещений длинных ОФЗ-ПД. Несмотря на рост предложения, это может быть позитивный знак, указывающий на веру крупных участников рынка в достижение пика по ставкам и снижение доходностей в будущем.

Какие ОФЗ купить

Выпуски ОФЗ, на которые можно обратить внимание:

• •

  ОФЗ-ПД 26234 — YTM 18,6% — погашение 16.07.2025

• •

  ОФЗ-ПД 26207 — YTM 18,4% — погашение 03.02.2027

• •

  ОФЗ-ПД 26236 — YTM 17,9% — погашение 17.05.2028

• •

  ОФЗ-ПК 29014 — купон RUONIA с задержкой 7 дней — погашение 25.03.2026

• •

  ОФЗ-ПК 29015 — купон RUONIA с задержкой 7 дней — погашение 18.10.2028.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

---