Динамика розничных депозитов опережает ожидания в 2024 году, однако это не означает, что показатель нормы сбережений улучшился. Если до 2023 года домохозяйства направляли менее половины потоков своих сбережений на счета в российские банки, то в последние 12 месяцев на них идёт 66% сбережений российских домохозяйств, в том числе 75% сбережений было направлено за 5 месяцев 2024 года, отмечает главный аналитик Альфа-Банка Наталия Орлова.

За сильной динамикой розничных вкладов стоят высокие процентные выплаты, которые составили порядка 1,5 трлн руб. в I полугодии 2024 года и могут достичь 3,5 трлн руб. за весь 2024 год. С учётом корректировки на эту сумму, показатель нормы сбережений в 2024 год на четверть ниже уровня 2023 года. Иными словами, сильный рост розничных депозитов должен был бы быть ещё выше в этом году, а сберегательная модель поведения домохозяйств, поддержание которой обеспечивают процентные выплаты, не является аргументом в пользу смягчения монетарной политики.

Темпы роста рынка розничных депозитов традиционно являются общим индикатором динамики сбережений населения. В 2024 году динамика этого показателя продолжает опережать ожидания: если уже в прошлом году он продемонстрировал быстрый рост на 23% год к году, то в I полугодии 2024 года его рост составил 27% год к году и, как ожидается, рынок может вырасти на 29% год к году по итогам 2024 года.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Традиционная сезонная слабость рынка в начале года и в период с мая по август в этом году уже не проявляется – рост в рублёвом сегменте, на который сейчас приходится примерно 90% рынка розничных вкладов, остаётся устойчивым из месяца в месяц, что воспринимается как сохранение высокой склонности домохозяйств к сбережениям.

Розничные депозиты — важный, но не единственный способ размещения сбережений домохозяйств. Помимо этого инструмента, россияне направляют часть своих сбережений в наличные, переводят их на свои счета за границей, а также инвестируют в финансовые рынки и в недвижимость. Чтобы отследить склонность российских домохозяйств к сбережениям, мы отслеживаем индикатор нормы сбережений, который отражает ежемесячные потоки в эти пять инструментов сбережений по отношению к зарплатам, данные о которых Росстат публикует наиболее оперативно.

Этот индикатор подтверждает, что определённый таким образом показатель нормы сбережений подскочил с 13% в среднем в 2018–2019 годы и 17% в среднем в 2021–2022 годы до 22% в 2023 году на фоне более быстрого роста доходов домохозяйств и как реакция на монетарную политику. В мае 2024 года норма сбережений, посчитанная как скользящая средняя за последние 12 месяцев, также находилась на уровне 22%, указывая на то, что население всё ещё сохраняет высокую склонность к сбережениям, что полностью соответствует высокому уровню ключевой ставки.

Анализ структуры нормы сбережений, тем не менее, показывает очень важный поведенческий сдвиг, произошедший в 2024 году. Начиная с 2023 года, предпочтение к розничным вкладам сильно выросло, и за последние 12 месяцев 66% сбережений размещено на счетах российских банков против 57% в 2023 году и менее 50% в 2018-2022 годы, за 5 месяцев 2024 года этот показатель ещё выше и составляет примерно 75%. Если в предыдущие годы домохозяйства демонстрировали высокий интерес к инвестициям в финансовые рынки, сейчас основным инструментом для размещения новых сбережений стали депозиты.

Очищенная от процентных выплат, то есть от пассивной формы накопления сбережений, скорректированная норма сбережений в 2024 году составит всего 15% трудовых доходов домохозяйств, что значительно ниже скорректированного показателя нормы сбережений в 19% за 2023 год. Иными словами, согласно динамике этого показателя, получается, что склонность российских домохозяйств к сбережениям снизилась на четверть в сравнении с прошлым годом, что может быть следствием возросших инфляционных ожиданий. Конъюнктура высоких ставок предполагает, что рынок розничных депозитов должен был бы расти ещё быстрее, чем он растет сейчас – скорее темп его роста мог бы быть примерно на уровне 35% год к году. Второй вывод из динамики скорректированной нормы сбережений состоит в том, что сберегательная модель поведения населения ослабевает, и это является аргументом в пользу сохранения жёсткой монетарной политики.

Альфа-Инвестиции