Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Ждём новых данных

На рынке рублёвых облигаций затишье после решения ЦБ повысить ставку до 19%. Участники рынка ждут новых данных и пока осторожны в своих оценках перспектив следующего заседания в октябре.

Кривая доходности ОФЗ (G-кривая) немного выросла после заседания, но по сравнению с более ранними колебаниями это движение можно считать незначительным. В основном ставки выросли на коротком временном промежутке до 1 года. Далее смещение было плоским в районе 10–20 базисных пунктов.

Премии за риск в корпоративном сегменте с начала месяца растут. Сильнее всего эта динамика прослеживается в сегменте ВДО (High Yield). В сентябре премия за риск по индексу Cbonds-CBI RU High Yield выросла на 85 до 827 базисных пунктов, максимума с 2022 года. По широкому рынку (Cbonds-CBI RU Total market investable) также зафиксирован максимум на уровне 464 базисных пунктов.

Ставки в юанях привлекательны

После регуляторных шагов ЦБ по ограничению доступности свопов в юанях ставки по валютным бондам выглядят очень интересно. В целом дефицит юаней, вероятно, сохранится до конца года, что поддерживает условия по займам в китайской валюте на высоких уровнях. Курс юаня к рублю также плавно ползёт вверх.

Облигации РУСАЛа (А+) в юанях можно купить с доходностью 14%. Бумаги Сегежи в юанях дают 51% — примерно столько же, сколько в рублях. Интересный актив для агрессивных инвесторов, которые оптимистичны в отношении будущего компании.

Замещающие облигации в долларах также достаточно интересны. Бонды ГТЛК (АА-) с погашением в апреле 2025 года дают 13,3%. Облигации ТМК (А+) с погашением в 2027 году торгуются с доходностью 13%. Выпуск нефтесервисной компании Борец (A+) с погашением через 2 года даёт 12,1%.

Дефолты

В пятницу, 5 сентября, технический дефолт по купону допустила Фабрика Фаворит. В среду, 18 сентября, истекает грейс-период, и компания может допустить полноценный дефолт по выпуску БО-01 для квалифицированных инвесторов объёмом 60 млн руб. Это будет уже четвёртый дефолт в этому году — ранее дефолт допустили КИВИ Финанс, Завод КЭС и ООО «Ника». Также технические дефолты допускали АО «РКК» и ООО «Кузина», положение которых остаётся сложным.

На фоне сохранения высоких ставок риск дефолта в сегменте ВДО может также оставаться повышенной. Старый долг, взятый до 2024 года по низким ставкам, будет постепенно рефинансироваться на новых условиях, что может приводить к проблемам у отдельных эмитентов. Именно этим обусловлено расширение премии за риск в сегменте, о котором шла речь выше. Инвесторам следует с осторожностью выбирать облигации эмитентов с низкими рейтингами и совсем без них.

Также много потенциальных эмитентов ВДО размещают Цифровые финансовые активы (ЦФА). В то время как на платформе А-Токен новые эмитенты проходят строгий отбор, не допускающий к деньгам инвесторов компании в плохом финансовом состоянии, далеко не все другие платформы практикуют такой выборочный подход. Поэтому инвесторам следует проявлять бдительность и всегда внимательно изучать эмитентов ЦФА, чтобы понимать, какие риски связаны с этим активом.

Интересные облигации на Мосбирже

В котировки облигаций с фиксированным купоном уже частично заложен риск повышения ключевой ставки. В сценарии повышения цены уже сильно не упадут, а если ключевая ставка останется на уровне 18% — могут вырасти.

Мы отдаём предпочтение корпоративным облигациям с высокими кредитными рейтингами и сроком погашения 2–3 года.

Новотранс, 001Р-03 (RU000A105CM4)

Доходность к погашению (YTM) составляет 22,2%, дата погашения: 26 октября 2027 года.

Эмитент: частный оператор железнодорожного подвижного состава. Под управлением компании находится парк из 25 тыс. полувагонов, а также ряд стивидорных (погрузо-разгрузочных) активов в порту Усть-Луга и четыре вагоноремонтных завода. Обладает кредитным рейтингом ruАА- от Эксперт РА.

ГТЛК, 001Р-17 (RU000A101QL5)

Доходность к погашению (YTM) составляет 23,9%, дата ближайшей оферты put: 25 мая 2026 года.

Эмитент: Государственная транспортная лизинговая компания — финансовый институт, реализующий государственную политику в сфере лизинга. На 100% принадлежит государству. Обладает кредитным рейтингом АА-(RU) от АКРА.

Новые технологии, БО-02 (RU000A106PW3)

Доходность к погашению (YTM) составляет 25,2%, дата ближайшей оферты put: 11 августа 2026 года.

Эмитент: нефтесервисная компания, производитель погружного оборудования для добычи нефти. Обладает кредитным рейтингом А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции