Результаты Русагро за II квартал 2024 года по МСФО соответствовали ожиданиям по выручке, но снова, как и в I квартале 2024 года, оказались слабыми на уровне EBITDA и чистой прибыли.

Скорректированная EBITDA снизилась на 23% год к году и составила 6,5 млрд руб., рентабельность по этому показателю составила 9,2% (-5 процентных пункта год к году). Чистая прибыль сократилась на 78% год к году, до 1,75 млрд руб. Слабые результаты продемонстрировали сахарный и сельскохозяйственный сегменты, что обусловлено высокой стоимостью сырья и перераспределением объёмов продаж в рамках календарного года. При этом в мясном сегменте рентабельность продолжает улучшаться. Долговая нагрузка компании также остаётся стабильной. Менеджмент Русагро подтвердил, что по оптимистичному сценарию процесс редомициляции займёт от шести месяцев, после чего компания планирует возобновить выплату дивидендов на уровне 50% от чистой прибыли.

Динамика выручки соответствует операционным результатам. Выручка во II квартале 2024 года увеличилась на 20% год к году, до 70,7 млрд руб. Как и в предыдущие кварталы, рост выручки относительно уровня годичной давности в основном обеспечил масложировой сегмент.

Снижение скорректированной EBITDA в сахарном сегменте и убыток по скорректированной EBITDA в сельскохозяйственном сегменте не были полностью компенсированы сильными результатами в масложировом бизнесе. Рентабельность сахарного сегмента снизилась с 32,3% в II квартале 2023 года до 3,8% в II квартале 2024 года на фоне низких объёмов продаж. Также компания указывает, что выросли затраты на техобслуживание оборудования и оплату труда.

В сельскохозяйственном сегменте убыток по EBITDA составил 9,3% от выручки и связан со снижением цен на кукурузу и перераспределением объёмов продаж в рамках календарного года, а также с переносом субсидий на II полугодие 2024 года. В масложировом сегменте рентабельность улучшилась до 12,4% (+5,1 процентных пункта год к году) за счёт сохраняющегося позитивного эффекта от консолидации НМЖК.

В мясном сегменте скорректированная EBITDA продолжила улучшаться год к году и квартал к кварталу, достигнув 1,4 млрд руб., а рентабельность увеличилась с 2,4% по итогам II квартала 2023 года до 11,8% во II квартале 2024 года на фоне повышения средних цен реализации, а также под влиянием эффекта низкой базы.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Валовый долг компании по сравнению с I кварталом 2024 года не изменился, составив 128 млрд руб. Чистый долг незначительно сократился – с 62,8 млрд руб. на 31 марта до 61,6 млрд руб. на 30 июня. Соотношение чистого долга и скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев (LTM) на 30 июня 2024 года составило 1,13x (после 1,11х по состоянию на 31 марта). Капитальные затраты за 6 месяцев 2024 года составили 10,9 млрд руб., из которых 4,6 млрд руб. приходится на II квартал 2024 года.

Менеджмент компании подтвердил, что в рамках оптимистичного сценария процесс редомициляции займёт от шести месяцев, после чего компания планирует возобновить выплату дивидендов с распределением среди акционеров 50% чистой прибыли. До конца 2024 года компания планирует получить разрешение на экспорт в Китай свинины, произведённой в Приморском кластере. Цены на свинину в Китае на 30-40% превышают уровень внутреннего российского рынка.

К настоящему времени уже осуществлены первые поставки свинины на китайский рынок с тамбовских предприятий, для которых разрешение на экспорт было получено в начале этого года. Менеджмент ожидает, что до конца года объём поставок в Китай достигнет 10 тыс. тонн, что соответствует приблизительно 10% выручки, а в среднесрочной перспективе компания планирует довести эту долю до 30%.

Альфа-Инвестиции