В инвестиционной стратегии на 2024 год аналитики Альфа-Банка представляют анализ отдельных отраслей и выделяют акции-фавориты. Поговорим про рынок удобрений и перспективы компании ФосАгро на нём.

От чего зависит спрос на удобрения

Цены на удобрения на мировом рынке во многом определяются растущим спросом: каждый год необходимо дополнительно накормить 80 млн человек, что сопоставимо с населением Германии. К 2050 году растущее мировое население будет потреблять животного белка на 2/3 больше, чем на сегодняшний день.

При этом площадь пахотных земель на душу населения сокращается. В предстоящие десятилетия 80% прироста производства сельскохозяйственной продукции будет связано с повышением урожайности, в основном за счёт сбалансированного использования всех видов удобрений.

На рынках азотных и фосфорных удобрений наблюдается рост спроса. Бразилия и Индия являются основными точками роста. По основным видам удобрений в среднесрочной перспективе сохранится дефицит предложения на мировом рынке. На этом фоне продовольственная безопасность становится основой стратегии крупнейших государств, например, Китай ограничивает экспорт удобрений.

Перспективы ФосАгро

По нашей оценке, ФосАгро остается самым эффективным производителем фосфорных удобрений в мире. Себестоимость тонны DAP (поставка в пункт назначения), включая фиксированные затраты, не превышает $300 за тонну (денежные затраты – $250-270 за тонну) при текущей цене $573 за тонну (FOB Baltic).

Фосагро экспортирует около 75% своей продукции. Внутренние цены ниже уровня «заморозки» 2021 года и устанавливаются как паритет чистой прибыли к экспортным ценам. ФосАгро сталкивается с минимальными логистическими ограничениями, используя для экспорта малотоннажный флот, в том числе из «дружественных» стран. Основными экспортными рынками являются Бразилия и Индия.

ФосАгро активно реализует третий этап своей стратегии развития, который предусматривает модернизацию Балаковского производственного комплекса. Планируется создать мощности по производству 1 млн тонн сложных комплексных минеральных удобрений (NPK) и 0,5 млн тонн DAP в год (капитальные затраты – 18 млрд руб.) с выходом на проектную мощность в 2026 году.

Мы ожидаем, что в I полугодии 2024 года сохранится текущий уровень цен на фосфорные удобрения, и не видим рисков их существенного снижения. Крупнейший производитель фосфорных удобрений, Китай, ограничивает их экспорт, делая акцент на производственной безопасности. Логистические проблемы в Красном море могут привести к росту цен на cельхозпродукцию. Отметим, что компания планирует опубликовать финансовую отчётность за IV квартал 2023 года 16 февраля.

Мы ожидаем рекомендации по дивидендам за IV квартал 2023 на уровне 130-150 руб. на акцию, что эквивалентно дивидендной доходности на уровне около 2%. ФосАгро демонстрирует хорошую финансовую устойчивость: соотношение чистого долга и EBITDA — около 1,2.

В ближайшее время мы продолжим рассказывать об инвестиционной стратегии аналитиков Альфа-Банка: сделаем серию публикаций про другие сектора и отдельные акции российского рынка.

Альфа-Инвестиции