Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Распродажи ОФЗ замедляются

ЦБ на заседании в пятницу, 22 марта, в целом сохранил риторику. Ключевая ставка осталась на уровне 16%, сигнал нейтральный. Плюс в том, что в этот раз регулятор уже не рассматривал возможность повышения. Это увеличивает шансы на то, что пик по ставке пройден.

Но в фокусе ЦБ остаются проинфляционные риски, которые он оценивает достаточно высоко. Замедление инфляции в марте пока не носит устойчивый характер. Кроме того, итоговые данные по инфляции за месяц могут быть пересмотрены в сторону повышения.

Первую реакцию ОФЗ можно назвать умеренно позитивной, поскольку распродажи предыдущих дней замедлились. Индекс RGBI консолидируется примерно на одном уровне три сессии подряд. Котировки длинных бумаг в понедельник даже немного подросли. Доходности по ним находятся в районе 13,2–13,5%.

Вероятно, нейтральная динамика бумаг может сохраниться до 1 апреля. В этот день ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки, которое может прояснить логику принятия решения регулятора.

Как будет действовать Минфин

На аукционе Минфина 27 марта сюрпризов не ожидается. Ведомство может разместить длинный выпуск ОФЗ объёмом около 70–90 млрд руб., что позволит полностью или почти полностью закрыть план по заимствованиям на I квартал.

Интерес представляет план на II квартал. Повышенное предложение длинных бумаг со стороны Минфина является одним из главных факторов давления на котировки ОФЗ. Если ведомство начнёт больше предлагать короткие бумаги или флоатеры, это может снизить давление на кривую ставок и позитивно отразиться на динамике гособлигаций. Ожидается, что план по размещениям на II квартал будет опубликован в конце этой недели.

Отчёт Сегежа Групп. Что будет с облигациями

Сегежа отчиталась за IV квартал 2023 года. Убыток за квартал составил 5,5 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA превысил 13х. Процентные расходы за IV квартал в аннуализированном формате превышают аналогичный показатель OIBDA на 10 млрд руб.

Результаты плохие, но в целом соответствуют консенсусу. При таких показателях возможно дальнейшее снижение кредитного рейтинга, что негативно скажется на облигациях компании.

При этом менеджмент упомянул о том, что компания рассматривает возможность докапитализации и ведёт переговоры с потенциальными инвесторами. Это значит, что долговая проблема может быть решена путём допэмиссии. Это был бы негативный сценарий для акций компании, но позитивный для её облигаций.

Решение пока не принято и нет гарантий, что докапитализация действительно состоится. Альтернативой может быть реструктуризация долга, которая несёт риски для владельцев облигаций. В таком случае условия по облигациям могут быть ухудшены: срок до погашения увеличен, ставки купона снижены.

На текущий момент выпуск Сегежа 2Р5R торгуется с доходностью 27,5%. После публикации отчёта бумага снизилась на 1%.

Интересные облигации на вторичном рынке

Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. Среди этих бумаг можно выделить следующие выпуски:

• •

  ГТЛК 1P-03 (RU000A0JXE06) — купон «Ключевая ставка + 2,2%»

• •

  МБЭС 2Р-02 (RU000A107DS5) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• •

  Систем1P26 (RU000A106Z46) — купон «RUONIA + 1,9%»

Торможение распродаж по ОФЗ даёт повод осторожно присматриваться к длинным бумагам. В сценарии снижения ставок на горизонте 12 месяцев такие инвестиции могут принести до 30% годовых.

Но для покупки длинных ОФЗ не следует выделять средства, которые могут потребоваться в ближайшее время. Цены пока могут оставаться волатильными.

Вот выпуски длинных бумаг, которые выглядят интересно:

• •

  ВымпелК1Р7 (RU000A105WP5) — YTM 14,6% — погашение 12.02.2029

• •

  ОФЗ 26244 (RU000A1074G2) — YTM 13,4% — погашение 15.03.2034

• •

  ОФЗ 26243 (RU000A106E90) — YTM 13,5% — погашение 19.05.2038

• •

  ОФЗ 26238 (RU000A1038V6) — YTM 13,3% — погашение 15.05.2041

Предложения на первичном рынке

Выпуски облигаций, которые можно купить на первичном размещении в приложении Альфа-Инвестиции:

• •

  Сэтл Групп (A(RU)) 26 марта соберёт заявки на 3-летний выпуск объёмом 5 млрд руб. с офертой через 2 года. Ориентир по купону 15,4–15,9%, выплата ежемесячно (YTM 17,1%).

• •

  Росагролизинг (AA-(RU)) 26 марта соберёт заявки на 5-летний флоатер объёмом 5 млрд руб. Формула купона 17,47%, выплата 12 раз в год. Выпуск предназначен для квалифицированных инвесторов.

• •

  О’КЕЙ (ruA-) 27 марта соберёт заявки на 10-летний выпуск 001Р-06 объёмом 3 млрд руб. с офертой через 3 года. Ориентир купона 15,5–16% годовых.

• •

  Ростелеком (АА+(RU)) 28 марта соберёт заявки на 2-летний выпуск 002Р-14R объёмом 5 млрд руб. Ориентир купона 15–15,79%, выплата 4 раза в год.

• •

  Хромос Инжиниринг (ruBB) 28 марта соберёт заявки на 4-летний выпуск объёмом 500 млн руб. Ориентир купона 18,5%, выплата 12 раз в год.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции