Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Распродажи 13,3% по длинным ОФЗ

Долговой рынок остаётся под давлением. Индекс RGBI падает 10 дней подряд. За последние 35 торговых дней индекс закрывался в плюсе всего 7 раз. Это самое масштабное снижение с лета 2023 года.

Причины снижения всё те же: разрушение надежд на быстрое снижение ключевой ставки и большое предложение длинных ОФЗ на аукционах Минфина.

По обеим темам на этой неделе ожидаются важные события. Очередной аукцион Минфина может пройти в среду 20 марта. Плановое заседание ЦБ по ключевой ставке пройдёт в пятницу 22 марта.

По текущим ценам продажа длинных ОФЗ выглядит не лучшей идеей. Есть шансы, что дно уже близко, в то время как купонный доход продолжает начисляться и смягчает для держателей негативный эффект от снижения. Купонная доходность по длинным бумагам достигает 11–12% — существенно выше ожидаемой инфляции.

При этом покупать больше ОФЗ именно сейчас может быть рано. Лучше дождаться заседания ЦБ в пятницу и оценить взгляд регулятора на ситуацию.

Корпоративные облигации

Корпоративные бонды остаются стабильны на фоне распродаж в ОФЗ. В этом сегменте практически нет длинных бумаг — дюрацию выше 3 лет можно найти в считанных выпусках, как правило, в рейтинговой категории АА–ААА. Это позволяет рынку выглядеть устойчиво.

При этом рост доходности ОФЗ формально приводит к сужению премии за риск. Качественные корпоративные имена начинают конкурировать с короткими ОФЗ, которые дают от 14 до 14,8%. Это создаёт риски, которые могут реализоваться в рейтинговой категории от А+ до ААА.

Условный второй эшелон от BBB- до А выглядит устойчиво, доходности за последний месяц изменились несущественно. Рынок высокодоходных облигаций (ВДО) также устойчив, во многом за счёт высокого спроса со стороны физлиц.

Однако на первичном рынке постепенно накапливаются признаки избытка предложения — даже купоны 18–19% уже не вызывают такого ажиотажа, как в начале года. Глядя на падение ОФЗ, инвесторы постепенно переключаются в режим ожидания, в то время как эмитенты продолжают выпускать новые облигации.

Так что участие в первичных размещениях в надежде на быстрый апсайд сейчас выглядит неинтересно. Участвовать следует тем инвесторам, которые готовы какое-то время удерживать купленные бумаги.

Славянск ЭКО. Катастрофы удалось избежать

В выходные НПЗ компании Славянск ЭКО был атакован беспилотниками. Один дрон упал на территорию завода и спровоцировал пожар. В результате пожара были повреждены атмосферные и вакуумные блоки.

Компания сообщила, что не ожидает изменений в общем производственном графике и корректировок финансовых и производственных планов.

Пожар на НПЗ примерно совпал по времени с началом запланированной ранее приостановки на профилактику самой крупной производственной установки. Поэтому заблаговременно были сокращены объёмы закупки нефтяного сырья и объёмы продаж готовой продукции на последующие 45 дней.

Рублёвый выпуск облигаций компании 001Р-01 в понедельник ограничился падением в пределах 1 процентного пункта и сегодня восстанавливается. Обороты торгов умеренные. Доходность около 23,4%.

Похоже, в этот раз компания оказалась устойчивой к рискам. Однако нет уверенности в том, что налёты беспилотников не повторятся. В связи с этим повышенная риск-премия в ценах облигаций выглядит оправданной.

Размещение выпуска 001Р-03Y в юанях было приостановлено. Компании удалось собрать всего 67,5 млн CNY из целевых 400 млн CNY. Вероятно, в будущем компания предпримет ещё одну попытку выйти на биржу за займом в юанях, когда ситуация с налётами на НПЗ стабилизируется.

Первичный рынок

• •

  Агрофирма Рубеж (BB(RU)) 12 марта разместила 5-летний выпуск на 500 млн руб. с купоном до 18,5%. Купон выплачивается раз в квартал. Выпуск торгуется по 100,9% от номинала.

• •

  Элемент Лизинг (A(RU)) 13 марта разместил 2-летний выпуск объёмом 2,5 млрд руб. Купон 15,75% выплачивается раз в месяц, и в каждую купонную выплату инвестор будет получать 4% от номинала. В дату погашения инвестор получит остаток в размере 12% от номинала. Выпуск торгуется чуть ниже номинала.

• •

  ПЗ Пушкинское (BBB-|ru|) 14 марта разместил 5-летний выпуск. На сегодня размещено 97 млн из целевых 200 млн руб. Купон определяется по сложному графику и зависит от ключевой ставки и плавно возрастающего размера премии к ней. Выплата раз в квартал. Начиная с 2026 года предусмотрена амортизация по 5% в каждую купонную выплату. Выпуск торгуется по 99,6% от номинала.

• •

  Глоракс (BBB-(RU)) 15 марта разместил 2-летний выпуск на 1 млрд руб. Купон составил 17,25% (снижен с 18%). Выплата ежемесячно. Выпуск торгуется чуть ниже номинала.

• •

  Евротранс (A-(RU)) 19 марта разместит 7-летний выпуск объёмом 2 млрд руб. Купон снижающийся, с 17 до 13,5%. Выплата ежемесячно. YTM до 16,8%.

• •

  Новые технологии (A-(RU)) 19 марта соберёт заявки на 3-летний выпуск с офертой через 2 года объёмом 1 млрд руб. Ориентир купона до 16,25%, выплата ежемесячно. Размещение пройдёт 22 марта.

• •

  Рекорд Трейд (B(RU)) 21 марта разместит дебютный 3-летний выпуск с офертой через 1 год объёмом 300 млн руб. Ориентир купона до 20%, выплата ежеквартально. Это первый публичный выпуск компании.

• •

  Сэтл Групп (A(RU)) 26 марта соберёт заявки на 3-летний выпуск на 5 млрд руб. с офертой через 2 года. Ориентир по купону до 15,9%, выплата ежемесячно. Размещение пройдёт 29 марта.

Интересные облигации

Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. Среди этих бумаг можно выделить следующие выпуски:

• •

  Систем1P26 (RU000A106Z46) — купон RUONIA + 1,9%

• •

  МБЭС 2Р-02 (RU000A107DS5) — купон Ключевая ставка + 2,5%

• •

  БорецК1Р02 (RU000A107BR1) — купон RUONIA + 2,25%

Среди бумаг с фиксированным купоном можно обратить внимание на следующие выпуски:

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции