Рост выручки замедлился по сравнению с предыдущими кварталами, но остался очень динамичным (+37% год к году). Компания завершила 2023 год с скорректированной EBITDA маржой на уровне 24% (+4 процентных пункта год к году), включая 28%-ную рентабельность основного бизнеса.

Менеджмент предупредил, что высокие ставки по ипотечным кредитам вместе с сокращением льготных программ создают неблагоприятный фон для бизнеса с начала 2024 года. При этом фокус инвесторов сместился на перспективы редомициляции, рамочные условия которой были объявлены ранее на этой неделе. Компания заявила, что по завершении процесса редомициляции намерена сформулировать дивидендную политику. В результате недавнего ралли ADS Cian торгуются близко к нашей текущей целевой цене.

Рост выручки в IV квартале 2023 года несколько замедлился. Выручка в IV квартале 2023 года увеличилась на 37% год к году (+1% квартал к кварталу) до 3,27 млрд руб., замедлившись по сравнению с ростом на 40-45% год к году в I-III кварталах 2023 года, что оказалось на 5% ниже наших ожиданий.

Динамика выручки Основного бизнеса (3,0 млрд руб.) остаётся уверенной (+29% год к году против +40% в предыдущие кварталы) на фоне сохраняющихся сильных трендов во всех ключевых направлениях (листинги (+9%), лидогенерация (+69%), медийная реклама (+31%). Выручка Транзакционного бизнеса составила 272 млн руб., увеличившись на 35% квартал к кварталу. Рост был преимущественно обусловлен увеличением выручки от оказания услуг ипотечного маркетплейса и онлайн-транзакций за счёт более высокого спроса на фоне повышения ключевой ставки. Также рост транзакционной выручки продолжает отражать эффект приобретения SmartDeal.

Скорректированная EBITDA за IV квартал 2023 года составила 0,75 млрд руб., а скорректированная маржа EBITDA снизилась с рекордных 33% в III квартале 2023 года до 23% на фоне повышения маркетинговых расходов по сравнению с низкой базой 2022 года. В целом, Cian завершил 2023 год с рентабельностью EBITDA 24% (+4 процентных пункта год к году), маржа Основного бизнеса была стабильной (28%), а Транзакционный бизнес продемонстрировал сокращение убытков до 36% от выручки.

Менеджмент отметил, что текущий год будет непростым для компании и бизнеса, и что динамика с начала года уже указывает на это. Основные факторы давления на бизнес и финансовые показатели — сохранение ключевой ставки Банка России на высоком уровне и, как следствие, высокие процентные ставки по ипотеке, вместе с изменениями в условиях ипотечных программ с господдержкой.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Менеджмент заявил, что по завершении реструктуризации компания будет готова сформулировать дивидендную политику, что даст возможность производить дивидендные выплаты акционерам. Это подтверждает наши предположения. Ранее компания не выплачивала дивиденды. В качестве индикации возможного размера дивидендов мы отмечаем следующее: если бы компания выплатила акционерам 50% чистой прибыли за 2023 год, общий размер дивиденда составил бы 846 млн руб., а дивиденд на одну акцию – 12 руб. (доходность 1,2% к текущей цене).

На 31 декабря Cian накопил денежную позицию в размере 6,43 млрд руб. (+0,1 млрд руб. за квартал). При этом у компании по-прежнему нет обязательств по коммерческому долгу.

Альфа-Инвестиции