Как проходит редомициляция и что это значит для акционеров «переезжающей» компании. Раскрываем подробности этого процесса по всем компаниям, объявившим о таких планах.

Зачем нужна редомициляция и как она проходит

Чаще всего редомициляция выглядит как перерегистрация головной компании российского бизнеса из «недружественной» юрисдикции в Россию или «дружественную» страну. При этом структура бизнеса и все обязательства сохраняются. Акционерам обычно предлагается конвертация их заблокированных бумаг на акции нового российского юрлица, которому передаётся бизнес.

Международные санкции сильно затруднили обращение ценных бумаг, выпущенных такими компаниями. Акции оказались фактически заблокированы в «недружественных» депозитариях и торговались на изолированном внебиржевом счёте Euroclear со значительными дисконтами к своим котировкам на Мосбирже. Кроме того, сами компании испытывали проблемы с движением денег внутри холдингов, не могли выплачивать дивиденды акционерам, для них усложнились и некоторые корпоративные процедуры.

Как это влияет на котировки компаний

Поскольку редомициляция снимает препятствия для выплаты дивидендов, она считается долгосрочным позитивным фактором для акций. Но в первое время после завершения переезда котировки компании могут снижаться. Ведь из-за блокировки акций в западных депозитариях и перерыва в российских торгах на время обмена акций может сформироваться так называемый навес продавцов.

Желающие продать бумаги ждут восстановления доступа к ним, и при возобновлении торгов на рынок может обрушиться избыточное предложение, которое придавит котировки. Поэтому по некоторым бумагам после редомициляции возможна коррекция. Аналитики и профессиональные участники рынка стремятся оценить этот навес, чтобы предугадать движение бумаг.

Акции ГК «Мать и дитя» (MD Medical Group) стали вновь доступны для торговли 17 июня после редомициляции компании с Кипра в Россию. В начале торгов котировки росли на 18%, однако потом началось снижение из-за общей коррекции рынка и навеса продавцов. Ранее компания объявила рекордный размер дивидендов по итогам I квартала — 141 руб. на акцию. Дивидендная доходность составила 14%, реестр был закрыт 19 июня. Сегодня, 20 июня, в начале торгов акции в моменте падали на 16% от вчерашнего закрытия на фоне дивидендного гэпа. Ожидаем, что на его закрытие может потребоваться 1,5–2 месяца.

Какие компании уже переезжают в Россию

Техногигант Яндекс пошёл по пути реструктуризации бизнеса, разделив его на зарубежный и российский. Головная компания, нидерландская Yandex N.V., продала российскую часть бизнеса ЗПИФу «Консорциум.Первый». На базе этих активов создана новая компания МКПАО «Яндекс», зарегистрированная в Калининградской области. Она уже получила листинг на Мосбирже.

Инвесторы, которые приобрели бумаги Yandex N.V. на Мосбирже или СПБ Бирже, смогут обменять их на акции МКПАО «Яндекс» в соотношении 1:1. Подать заявку на обмен можно до 21 июня. Для инвесторов, купивших бумаги в зарубежном контуре, условия будут более сложными.

Мосбиржа планирует начать торги акциями МКПАО «Яндекс» с 10 июля, они войдут в первый котировальный список. После начала торгов мы не исключаем временного влияния навеса продавцов.

Компания X5 Group попала под принудительную редомициляцию по закону об экономически значимых организациях (ЭЗО). С 5 апреля Мосбиржа остановила торги расписками X5 Group из-за иска Минпромторга о приостановке корпоративных прав нидерландской X5 Retail Group N.V. в отношении её российской дочерней структуры. Арбитражный суд Московской области удовлетворил этот иск.

Российские владельцы расписок X5 получат вместо них новые акции «Общества ИКС 5» автоматически. Для инвесторов, купивших бумаги в зарубежном контуре, условия будут сложнее. Торги акциями «Общества ИКС 5», вероятно, начнутся в сентябре — октябре 2024 года.

Финансовые результаты компании продолжают улучшаться. Сопоставимые LFL продажи (сравнение продаж без учёта открытия новых магазинов) — самые высокие в секторе.

Высокая доля нерезидентов среди владельцев расписок может привести к тому, что после конвертации акции новой компании на Мосбирже могут оказаться под давлением из-за навеса продавцов. Но мы ожидаем, что хорошие финансовые и операционные показатели компании помогут котировкам быстро восстановиться. Поддержит рост и возврат к выплате дивидендов, но он возможен не раньше 2025 года.

Компания HeadHunter Group проходит через многоступенчатый процесс редомициляции. В октябре 2023 года Банк России зарегистрировал выпуск акций МКАО «Хэдхантер», находящейся в специальном административном районе (САР) Калининградской области. В марте 2024 года акционеры HeadHunter Group Plc одобрили перерегистрацию головной компании с Кипра в РФ.

На первом этапе обменять расписки HeadHunter на акции МКАО «Хедхантер» с коэффициентом 1:1 смогли те, кто владел бумагами через зарубежную инфраструктуру. В итоге МКАО «Хедхантер» получила 73% в HeadHunter Group Plc. Далее компания планирует получить листинг на Московской бирже в III квартале и провести аналогичный обмен для держателей бумаг HeadHunter в российской инфраструктуре.

С весны 2022 года компания не платит дивиденды и складывает прибыль в «кубышку». На конец I квартала 2024 года чистая денежная позиция составила 24,9 млрд руб. После редомициляции значительную часть этих средств могут распределить на дивиденды (ориентировочно около 300 руб. на акцию).

После завершения переезда возможен навес продавцов, восстановивших доступ к своим бумагам. Но давление на котировки вряд ли будет долгим, поскольку улучшающиеся финансовые показатели позволяют надеяться на высокие дивиденды.

Акционеры девелопера Etalon Group в декабре 2023 года утвердили решение о редомициляции с Кипра в САР в Калининградской области. Ориентировочно компании потребуется на переезд девять месяцев — до сентября 2024 года. После завершения процесса компания сможет вернуться к выплате дивидендов. Целевой уровень выплат по дивидендной политике составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов (PPA).

Выплата дивидендов по итогам 2023 года маловероятна, поскольку компания понесла убыток в 3,4 млрд руб. Etalon Group купила девелопера ЮИТ и начала масштабную экспансию в регионы, а это предполагает высокие капитальные затраты на покупку проектов и участков под застройку. А значит, ждать от компании дивидендов раньше 2025 года вряд ли стоит.

Стратегия компании направлена на диверсификацию проектов по регионам и увеличение доли жилья эконом-сегмента. Долгосрочные перспективы роста выглядят позитивно. Эталон опубликовал сильные операционные результаты за I квартал 2024 года. Ожидаемый навес продавцов после редомициляции может привести к локальной просадке, но, как и в случае с другими компаниями, это будет временно.

Компании, которые заявляли о планах редомициляции

Один из крупнейших агрохолдингов страны Русагро запустил процесс перерегистрации головной компании с Кипра в Россию, на остров Русский, и ожидает от кипрского регулятора решения для смены юрисдикции. После завершения переезда менеджмент планирует возобновить выплату дивидендов. Дивидендная политика предусматривает уровень выплаты не ниже 50% от прибыли по МСФО. Финансовые результаты Русагро продолжают улучшаться, потенциал для высоких выплат есть.

Головная компания крупной российской торговой сети O’KEY Group зарегистрирована в Люксембурге. В мае 2024 года она отказалась от листинга своих глобальных депозитарных расписок на Лондонской бирже, но расписки торгуются на Мосбирже и бирже Астаны. Деталей о планах редомициляции пока нет.

Дивидендной политики у компании нет, но до 2021 года O’KEY регулярно платила дивиденды. Держатели депозитарных расписок компании в России дивидендов не получали с 2021 года. А вот владельцы зарубежных бумаг в европейских депозитариях разово получили в общей сложности 8,5 млн евро в 2022 году.

Информация о перерегистрации компании в России может стать катализатором роста акций.

Сейчас головная структура маркетплейса Ozon зарегистрирована на Кипре. Компания намерена провести редомициляцию, разрешение правительственной комиссии на это будет действовать до конца 2025 года. По словам менеджмента, Ozon уже находится в процессе смены юрисдикции. Новости о продвижении этого процесса может стать дополнительным драйвером роста акций Ozon.

Цифровая платформа для поиска недвижимости Cian Plc (ЦИАН) объявила о планах редомициляции с Сейшельских остров в Россию. После завершения переезда новая компания планирует получить листинг на Мосбирже и предложит акционерам обмен бумаг. По заявлениям компании, смена юрисдикции не затронет бизнес-процессы, структуру владения и планы компании. Но конкретные детали процесса редомициляции пока неизвестны.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции