На Мосбирже торгуется свыше тысячи ликвидных облигаций с разными периодами выплаты процентного дохода. Полугодовой, ежеквартальный, или ежемесячный — какой купон лучше? Рассказываем, чем различаются разные подходы, и какой купон лучше выбрать.

Раз в полгода — золотой стандарт… прошлого

Традиционно по российским облигациям купон выплачивался в полугодовом формате — раз в 182 дня. Инвесторам, которые любят точность, важно учитывать, что разовая выплата составляет не половину от годовой ставки, а именно 182/365.

Два раза в год платят купон, например, все ОФЗ с фиксированным купоном. Около 60% всех традиционных рублевых облигаций, размещенных до 2019 г., имеют полугодовой купон.

А вот в последние годы соотношение начало меняться. После 2019 г. полугодовой купон встречается всего в 27% случаев, а вот квартальный — уже в 45%.

При этом ежемесячный купон до 2019 г. вообще считался экзотикой — не более 2% от всех выпусков. После 2019 г. их доля в новых выпусках превысила 12%.

Почему эмитенты начали «частить»

Рубеж 2019 г. выбран не случайно. Примерно в это время розничные инвесторы начали активно приходить на биржу. Если в сегменте высококачественных бондов они до сих пор играют небольшую роль, то в молодом бурнорастущем сегменте ВДО (высокодоходных облигаций) физлица — главные покупатели.

Эмитенты, не отличающиеся высоким кредитным качеством, вынуждены завлекать инвесторов интересными условиями. Так на рынке все чаще стали появляться сначала квартальные, а потом и ежемесячные купоны.

В 2018 г. таких выпусков было всего 12, в 2019–2020 гг. — по 28 в год, в 2021–2022 гг. около 40 в год, а в 2023 — уже 105 выпусков от 66 эмитентов.

Так ли хорош частый купон

На первый взгляд, чем чаще платится купон, тем лучше. Эти деньги можно сразу реинвестировать, что будет повышать эффективную процентную ставку и прибыль от инвестиций.

Например, при ставке купона 10% эффективная ставка будет выглядеть следующим образом:

• •

  Годовой купон — 10%

• •

  Полугодовой купон — 10,25%

• •

  Квартальный купон — 10,38%

• •

  Ежемесячный купон — 10,47%

Однако с частым купоном есть сложности. Разовая выплата оказывается небольшой, поэтому с небольшим капиталом реинвестировать её может быть непросто.

Кроме того, нужно еще не забыть про неё. Если в портфеле несколько бумаг с ежемесячным купоном и разными датами выплаты, то инвестору придется весь месяц регулярно проверять свой счёт и совершать много сделок, что может быть неудобно, если инвестиции — не основная работа.

При этом показатель эффективной доходности к погашению (YTM), по которому сравнивают облигации между собой, обязательно учитывает реинвестирование. В том числе поэтому эмитенты стали чаще предлагать месячный купон в 2023 г. — он немного завышает YTM, что позволяет сделать купон чуть ниже. В условиях высоких процентных ставок каждый процент на счету.

Ещё один минус состоит в том, что большинство эмитентов ежемесячных облигаций — эмитенты ВДО. Это значит, что за их финансовым положением нужно пристально следить. В прошлом такие эмитенты могли допустить дефолт даже на купонной выплате, не найдя несколько десятков млн руб. на выплату облигационерам.

Это значит, что держатель бумаг с ежемесячным купоном должен внимательно следить за каждой выплатой и быть готов предпринять оперативные действия, если купон вдруг не будет перечислен.

Квартальный купон — сбалансированный выбор

Несмотря на все выгоды месячного купона, выплата раз в квартал выглядит оптимальным выбором. Достаточно часто, чтобы получать больше выгоды от реинвестиций, но достаточно редко, чтобы это не отвлекало много времени и внимания.

Но в конечном счёте частота выплат — дело вкуса. Раз в полгода, раз в квартал или раз в месяц — не так важно, если вы получаете достойный прогнозируемый доход и при этом уверены, что ваши деньги в безопасности. Как правило, облигации выбирают именно для этого.

Игорь Галактионов, эксперт по фондовому рынку

Альфа-Инвестиции