В этом году бумаги авиаперевозчика показали хороший результат: +50% с января. По суммарной выручке Аэрофлот уже вернулся к доковидному уровню, при этом цена акций всё ещё в несколько раз ниже, чем была тогда. Разберём пять причин, по которым эти акции могут вырасти ещё больше.

• •

  Очень дешёвый бизнес

Пока компания была убыточной, её сложно было оценить, так как отрицательные мультипликаторы невозможно анализировать и сравнивать. Но последние кварталы Аэрофлот показывает прибыль, и, исходя из её размера, компания стоит совсем немного.

Сейчас Аэрофлот оценивается менее чем в четыре размера годовой прибыли. Это в два раза ниже, чем было в 2019 г. незадолго до пандемии и в пять раз меньше, чем в успешном 2018 г.

• •

  Нормализация перевозок

Вопреки жёстким санкциям и закрытым западным границам пассажиропоток стабильно растёт и за последние 12 месяцев уже превысил 54 млн человек. Для сравнения, в лучшие годы (2018–2019 гг.) он составлял 55–60 млн.

Объём грузоперевозок плавно восстанавливается: 250 тыс. тонн почты и грузов с октября предыдущего года против 317 тыс. тонн в 2019 г. До полного восстановления показателей осталось вырасти ещё на четверть.

• •

  Накопленная инфляция

Приведённые выше цифры не учитывают эффекта роста цен: на билеты, топливо, запчасти, зарплаты сотрудников. Инфляция удорожает не только товары и услуги, но и стоимость компаний, которые их производят.

В случае с Аэрофлотом мы видим, что его капитализация отлично отыгрывает инфляцию. Компания сейчас стоит рекордные 218,5 млрд руб. против 115 млрд руб. пять лет назад. Бизнес Аэрофлота за эти годы подорожал на 90%.

• •

  Антикризисная эпопея

Начиная с 2020 г. Аэрофлот пережил серию дополнительных размещений (SPO), в результате чего произошло размытие долей акционеров. Каждая отдельная акция до сих стоит в 2–4 раза меньше, чем 5–6 лет назад.

Риски повторения подобной ситуации минимальны: компания генерирует прибыль, у неё растёт денежный поток, есть поддержка от государства (например, компенсация роста цен на топливо).

• •

  Высокий спрос на акции

Доверие инвесторов к Аэрофлоту стремительно растёт. По объёму торгов его акции за этот год (полные 12 мес.) вошли в топ-20; за полгода и квартал поднялись в топ-15, а последние недели держатся в топ-10.

Акция де факто вернула себе статус голубой фишки: сейчас она входит в Индекс МосБиржи 10 (десять самых ликвидных бумаг). Наша целевая цена на год для акций Аэрофлота — 70 руб. Это почти 27% потенциального роста.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции