Продолжаем погружаться в мир фьючерсов. Сегодня познакомимся с математикой срочного рынка: поговорим о правилах расчёта основных показателей.

Вариационная маржа

Как инвестор видит движение денег

По сути, вариационная маржа — это прибыль или убыток. Но финансовый результат считается дважды в день: в дневной клиринг происходит начисление, а в вечерний — на счёт поступает доход или списывается убыток из свободных денег.

В вечерний клиринг вариационная маржа обнуляется, и начинается новый расчёт. Прошлый результат запоминается для итога по сделке. Схематически это выглядит так:

• •

  Вы купили фьючерсы ценой 10 тыс. руб. В первый день цена выросла на 500 руб. — это ваша вариационная маржа, равная финансовому результату.

• •

  В день 2 вы держите позицию, но учитывается она уже по цене 10,5 тыс. — после клиринга. Цена падает на 200 руб. — это ваша отрицательная вариационная маржа, но финансовый результат всё ещё положительный — 300 руб.

• •

  В день 3 цена от новой котировки клиринга 10,3 растёт до 11,1 тыс. Вариационная маржа составит 800 руб., а общая прибыль — 1 100 руб.

• •

  В день 4 вы продаёте актив за 12 тыс., начисляется последняя маржа на 900 руб. Итоговая прибыль составит 2 тыс. руб.

Результат всё равно будет зависеть от цены покупки и продажи, но за время удержания позиции вариационная маржа будет меняться. Она может стать отрицательной, но это всё ещё не финансовый результат, а лишь компонент его расчёта.

Как считается прибыль

В классическом смысле: цена продажи минус цена покупки. Но это применимо лишь к фьючерсам на акции, где шаг цены всегда составляет 1 руб.

Товарные или индексные фьючерсы учитывают стоимость валюты. Расчёт вариационной маржи происходит по формуле:

(расчётная цена 2 – расчётная цена 1) / шаг цены * стоимость шага цены

• •

  расчётная цена 2 — текущая котировка или цена закрытия сделки

• •

  расчётная цена 1 — цена открытия позиции

• •

  шаг цены — минимальное изменение цены (у каждого фьючерса этот показатель имеет свое значение)

• •

  стоимость шага цены — денежное выражение одного шага цены, в рублях

Стоимость шага цены в валютных или индексных контрактах зависит от курса доллара. Поэтому ослабление рубля приносит дополнительную прибыль инвестору.

Параметры каждого фьючерса можно найти на сайте биржи либо в торговом терминале, например QUIK.

Рассмотрим 2 примера.

Пример 1 — индексы. Берём фьючерс на Индекс РТС. Сейчас его цена 111 500 п. Шаг цены — 10, а стоимость шага цены — 18,4 руб.

Допустим, цена выросла на 500 п., тогда прибыль будет рассчитана так:

(112 000 – 111 500) / 10 * 18,4 = 920 руб.

Пример 2 — товары. Берём фьючерс на нефть Brent. Сейчас его цена $85,5. Шаг цены — 0,01, а стоимость шага цены — 9,2 руб.

Допустим, цена выросла на $2,4, тогда прибыль будет рассчитана так:

(87,9 – 85,5) / 0,01 * 9,2 = 2208 руб.

Сколько свободных денег нужно оставлять на счёте

Многие фьючерсы очень волатильны, поэтому вариационная маржа у инвесторов меняется каждый день. При торговле на срочном рынке на счёте всегда нужно оставлять свободные деньги для списания отрицательной вариационной маржи и комиссий.

Если денег будет не хватать, брокер вправе закрыть часть позиций клиента для выполнения обязательств по контракту.

Исполнение фьючерсов

Когда наступает дата экспирации, биржа рассчитывает цену исполнения для каждого контракта согласно его спецификации.

Здесь важно отметить 2 момента:

1. Если фьючерс расчётный, то по нему просто пройдёт финальное начисление/списание вариационной маржи. Фьючерс исчезнет из портфеля, а бывшее гарантийное обеспечение станет свободными средствами.

2. Если контракт поставочный (на акции), то биржа определит цену исполнения и сделка с акциями совершится автоматически. Если инвестор не закрыл контракт до экспирации, то по позиции лонг на счёт поставят акции, а при шорте — спишут. При этом, если исполняется шорт по фьючерсу на акции, которые были в портфеле — они будут проданы.

Календарный спред

Это функция совершения 2 сделок в одной заявке. Она позволяет закрыть позицию в текущем контракте и перейти на следующий. При этом инвестор немного экономит на комиссиях. Вот как определять направление:

• •

  Покупка спреда: текущий контракт продаётся, а следующий покупается.

• •

  Продажа спреда: текущий контракт покупается, а следующий продаётся.

Про налоги

Операции на срочном рынке облагаются налогом. Важно знать о сальдировании налоговых баз.

Есть 2 вида операций:

• •

  на фондовые активы — базовым активом выступают акции или индексы

• •

  на не фондовые активы — базовым активом выступают товары и валюты.

Между собой они сальдируются, то есть убыток от фьючерсов на акции может уменьшить налогооблагаемую прибыль по контрактам на нефть.

При этом операции с фьючерсами на акции или индексы также можно сальдировать со сделками с ценными бумагами на фондовом рынке. Этот процесс происходит автоматически в конце года.

Больше по теме: Какие возможности для инвесторов открывают фьючерсы

Павел Гаврилов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции